益学堂寄语：'s的初衷是全心全意为投资者服务，构建自己的知识体系和思维框架是塑造投资能力的起点。
3月18日，造纸板块盘中涨停。截至收盘，晨鸣纸业和岳阳林纸均有跌停，中顺洁柔涨超8%，其余个股均有不同程度上涨。
2020年下半年以来，纸价数次攀升至新高，“纸价上涨”成为造纸行业最热门的话题。
其中白卡纸涨价特别快，比去年的低价翻了一番，部分地区已经超过了1万元每吨的价格。在这一轮白卡纸暴涨中，禁塑无疑是其背后最强的催化剂。白卡纸替代的巨大需求也是行业看好白卡纸基本面的主要原因。
核心观点
短期来看，上下游分化带来机会，长期来看，净利润改善和低估值带来支撑，造纸行业整体改善。
市场行情
年初至3月17日，造纸板块上涨12.23%，跑赢沪深300指数14.35个百分点。3月以来，造纸板块累计下跌2.75%，跑赢沪深300指数1.67个百分点。
上周(3月8日-3月12日)，轻工制造业下降2.47%，在申万28个一级产业中排名第17位。细分行业中，其他家居轻工和家具类跌幅最大，分别为-3.65%和-3.38%，珠宝和休闲用品类跌幅较小，分别为-0.23%和-0.31%。
上下游涨跌分化明显，行业利润空间上升
2021年3月以来，造纸原料价格指数下降，而纸基纸价格指数上升，扩大了造纸行业的利润率。
行业竞争格局基本稳定，龙头优势明显
以白卡纸为例。截至2020年底，白卡纸年生产能力约1300万吨，而行业前四大企业总产能达到1006万吨，占总产能的77.38%。行业集中度高意味着龙头企业议价能力强。对应近期下游造纸厂的涨价函，未来造纸厂可能会进一步提价。
px;">盈利改善助推行业基本面向好截至3月18日，共有9家上市公司发布业绩快报，累计实现净利润61.3亿元，同比增长37.94%。分析师认为，党建100周年及教辅教材刚需支撑文化用纸价格稳定，盈利改善有望覆盖行业中多数企业。
发展趋势
1、供需紧平衡，未来仍有涨价空间
纸及纸板的产量与消费量之间的差距在不断减小，在2018年和2019年基本实现平衡。按具体类别看，除生活用纸的产量大于消费量外，包装用纸和文化用纸的产量均小于消费量。
2、为响应环保号召，纸及纸板的消费量大概率会上升
以食品包装为例，随着限塑令的逐步推进，可降解塑料包装与纸包装材料是不可降解塑料包装的主要替代品。纸包装除重量不占优势外，在成本、产能和回收再利用方面，纸包装材料均有比较优势，叠加外卖行业快速发展，纸包装大概率会有较大幅度的增长。
估值
近一年时间，造纸板块的市盈率均低于轻工制造的市盈率，在轻工制造的子板块中，造纸板块的市盈率也是最低的。
总结
上下游涨跌出现分化，提升造纸行业的利润空间，且包装用纸和文化用纸的消费量均大于生产量，在行业集中度较高的情况下，造纸行业中的龙头企业对产量和价格有较大的话语权，在可预见的时间内，供需紧平衡很可能推动新一轮价格上涨，造纸行业的利润空间有望进一步提升。
风险提示
短视频对纸媒的冲击，上游原材料价格的不确定性，宏观经济恢复不及预期。
END
经营证券期货业务许可证 统一社会信用代码（境外机构编号）：91310109MA1G5BK839
免责声明：本文为个人观点，不构成任何投资建议，不能作为您的投资依据，您需独立做出投资决策，风险自担。请您确认自己的具有相应的权利、行为能力、风险识别能力及风险承受能力，能够独立承担法律责任。所涉及个股仅作为案例分析和学习交流，不作为买卖依据。入市有风险，投资需谨慎。
