随着机构投资者对a股的持续增长，特别是以北向资本和QFII为代表的外资参与的不断深入，a股市场的投资风格近年来发生了显著变化。
北向资金属于增量资金，机构投资者投资逻辑相似，持仓集中，普遍偏好市场领先、盈利能力强、成长性好的“白马股”。
“白马股”的核心特征之一是盈利能力突出，其特点是ROE高，即净资产收益率高。
观察机构持仓不难发现，无论是境外投资者还是社保、保险基金等境内机构投资者，都明显偏好高ROE股票。
从市场表现来看，高ROE策略不仅长期优于市场，而且在不同成分指数上也优于同期基准指数，超越市场平均水平，跨越时间周期。这种长期有效的策略值得每个投资者关注。
1 A股不再是散户的天下，机构持股占比已超60%
曾几何时，在投资者眼中，a股是散户主导的市场。从历史数据来看，2002年机构股占比只有20%左右，对市场影响较大的显然是个人投资者。
从投资者研究来看，可分为机构投资者和个人投资者，其中机构投资者主要包括：一般法人、公募基金、保险公司、社保基金、QFII、鲁谷通、银行、券商、券商、信托公司、金融公司、非金融类上市公司、企业年金、阳光私募和监管资本。
来源：西部证券、东方财富选择数据
过去15,年，机构投资者持股占A和股流通市值比例总体呈上升趋势。可以分为三个阶段：
1)2005年至2009年，随着股权分置改革的推进，机构持股比例从22.07%快速上升至62.26%；
2)2010-2015年，占比波动下降。2015年Q2J下降至56.23%；
3)3)2015 Q2-2019 Q3期间，公募基金、保险基金(保险社保)、外资(QFII陆股通)均大幅增长，持有a股市值分别为2.11万亿、1.55万亿、1.32万亿。他们也成为a股市场最重要的三大机构力量。
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机构偏爱高ROE个股，高ROE组合收益率大幅跑赢市场
在a股不断机构化的背景下，研究机构的偏好和持股特征显得尤为重要。
1、从量化的角度看，高ROE成为内外资机构偏好个股最重要的特征之一。
西部证券统计了2014Q1-2019Q3年境内外机构(包括公募和保险基金(含社保和保险公司，外资包括鲁谷通和QFII)定价权TOP100标的)作为样本，发现以下规律：
ROE总体来看，内外资机构定价权TOP100盈利能力均远高于全A水平.其中，公募基金和外资的ROE优势在15%以上。
来源：西部证券、东方财富选择数据
">可见，无论是内资还是外资，均偏爱高ROE个股。2、高ROE组合长期远远跑赢低ROE组合。
除开机构的持股偏好外，从收益率表现上看，高ROE组合也是长期跑赢低ROE组合的。
1）根据国信证券的统计数据，高ROE组合获正收益的概率随持有年限增加。
资料来源：国信证券，东方财富Choice数据
2）同时，年化收益率方面，高ROE个股的收益率也明显高于低ROE个股。
统计自2000-2017年，以ROE区分下的个股的收益率表现，高收益个股的10年平均年化收益率整体高于低ROE个股。
数据来源：东方财富Choice数据
如ROE大于15、20和25这三个区间的成分个股，平均年化收益率显著高于ROE在0、5和10这三个区间的个股，领先幅度甚至达10%以上。
3）除开全市场口径下的表现外，分指数来看，高ROE个股也显著跑赢市场。
资料来源：东方证券，东方财富Choice数据
东方证券研报显示，统计自2006年-2019年沪深300、中证500和中证全指三大指数成分股的收益率表现，可以发现：
①高ROE组合在沪深300、中证500、中证全指三个股票池中都能显著跑赢基准指数，在中证全指中表现尤为突出。中证全指内按市值加权构建的高ROE组合近十年可以取得200%的收益，而中证全指指数本身仅有30%的收益。
②高ROE组合在牛市和震荡市中表现都较好，震荡市中尤为突出。过去15年A股反弹持续时间较短，近7年都处于震荡行情中，在这期间按市值加权和等权方法构建的中证500高ROE组合均可以取得近70%的收益，远高于中证500指数本身。
③2017年以来，由于市场对绩优白马股的关注度持续升温，专注于选择高盈利能力公司的高ROE组合的表现尤为突出。今年以来按市值加权方式构建的高ROE策略组合的收益率达到50%，在所有策略中位居首位，远超过沪深300（27%）、中证500（17%）、中证1000（22%）。
3 高ROE非常稀缺，最会赚钱的股票名单请收好
除了长期有效，长期收益率高外，持股高ROE策略还有一个特征，就是筛选出来的公司很少，比市场上大多数投资者追逐的高成长股要少得多。
资料来源：国信证券，东方财富Choice数据
稀缺性，加上机构偏好，这些高ROE个股的抱团现象也非常明显，股价屡屡创下新高。最明显的，当属贵州茅台，过去5年ROE均高于20%，机构抱团持有，使得股价不断创下新高。
资料来源：东方财富Choice数据
由此，我们这里按照ROE指标，筛选出最会赚钱的公司。
注：数据仅供参考，不构成投资建议
1、过去10年，按照每年ROE均大于20%统计，则仅有12家公司在列。
他们分别为：海天味业、贵州茅台、德赛电池、格力电器、海康威视、洋河股份、承德露露、华东医药、大华股份、伊利股份、老凤祥、恒瑞医药。
数据来源：东方财富Choice数据
股价表现看，他们中很多是长期大牛股，最典型的如贵州茅台，2010年至今上涨超过7倍。行业上，食品饮料最多，这也是A股大牛股最为集中的行业之一。
2、过去5年，按照每年ROE均大于20%统计，则有83只个股在列。
这里，我们选取其中的50只个股，以供参考。5年平均ROE前十的为：小熊电器、卓胜微、公牛集团、三人行、西藏珠峰、盈趣科技、帝尔激光、视源股份、亿联网络、八方股份。
数据来源：东方财富Choice数据
行业分布上看，50只个股中，电子行业最多，有8只个股，医药生物、食品饮料、家用电器和机械设备行业也较多，分别有7只、5只、4只、4只个股入选。
行业分布上，也明显符合A股大牛股的行业分布特征，即医药生物、食品饮料行业多牛股，科技行业（电子、计算机、通信）也有大牛股。
仅供投资者参考，不构成投资建议
