中国好尿素,车用尿素行业报告

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推荐语：车用环保精细化工品龙头，并购贝特瑞磷酸铁锂切入新能源产业链。

本报告涉及的公司为：龙蟠科技(603906)

报告摘要

引领汽车环保精细化学品，收购背叛磷酸铁锂，切入新能源产业链。

公司以“呵护全球每一辆车”为发展使命，发展成为国内领先的节能环保精细化工集团企业。其产品涵盖传统汽车、新能源汽车等多个领域，如润滑油润滑脂、车用环保尿素、车用维修产品、锂电池材料等。市场覆盖中国各省市及全球十五个国家和地区。公司“科蓝素”品牌柴油机尾气处理解决方案市场占有率领先；“龙蟠”牌润滑油和冷却液也有很高的知名度。2021年6月，公司完成对出卖磷酸铁锂资产的收购，切入新能源电池材料领域，开拓新的增长空间。

公司车用尿素产能大幅扩张，以满足全国六大的高需求增长。

国六标准大幅降低了氮氧化物等污染物的排放限值，导致车用尿素添加比例从国四、国五的3%、5%提高到8%。此外，0BD在线实时监控、限制车辆性能等强监管措施的加入，将基本避免屏蔽SCR的现象。预计国六排放标准柴油车使用的尿素渗透率将从目前的30%提高到100%。我们估计到2030年，

公司以尿素为行业龙头，2020年市场份额约15%。“科蓝素”品牌具有较高的品牌影响力。公司积极扩大产能。公司2020年产能38万吨，2021年产能70万吨。目前在建产能约60万吨。预计2022年底全部正式投产，届时公司产能将达到130万吨。未来公司将根据市场需求，逐步扩大车用尿素产能约300万吨。车用尿素产销大幅增长将成为公司业绩高增长的重要动力。

磷酸铁锂需求进入爆发期，公司产能位居前列，将成为长期利润增长点。

公司已完成对背叛磷酸铁锂资产的收购，年产能3万吨，连续多年位居行业前列，与CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)，

动力电池和储能在2025年对磷酸铁锂需求将从目前的12万吨左右达到200万吨左右。

磷酸铁锂今年5月产量占比已超过50%，其安全性和经济性优于三元，在刀片、CTP等技术创新下，也能实现相对较高的能力密度，因此未来磷酸铁锂装机有望超过三元。我们测算到2025年，全球磷酸铁锂电池汽车的增长将带动磷酸铁锂需求量达到100万吨左右，五年复合增长率79.86%。另外，5G基站建设、新能源的快速发展都将带动储能对磷酸铁锂的需求，预计到2025年，储能用磷酸铁锂需求有望超90万吨。

盈利预测与投资建议：

预计公司2021~2023年净利分别为3.15亿元、4.62亿元、6.24亿元，对应PE分别为64倍、43倍、32倍。公司车用尿素以及磷酸铁锂高增长潜力较大，维持“买入”的投资评级。

风险提示：

车用尿素需求不及预期的风险；磷酸铁锂价格及需求不及预期的风险。

陶贻功

邮箱:taoyg@tpyzq.com

执业资格证书编号：S1190520070001

太平洋证券股份有限公司研究院

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