股权价值分析,项目股权价值分析及偿债能力评级

记者沈申

由于近期三文鱼市场价格上涨，沃佳股价(300268。SZ)，2020年和2021年一季度累计亏损8.69亿元，短期内飙升。5月24日至6月1日，股价仅7个交易日上涨111.61%，期间两次达到股票交易异常波动标准。

是市场热情还是短期投机？界面记者注意到，上周五(5月28日)，由于短期连续变动，沃佳股票被列入深交所“持续重点监控”名单，并表示将及时采取监管措施。5月31日，公司股价再次上涨。6月2日，沃佳股价开盘大跌，上午收于22.80元，上涨0.04%。

谁在炒作？

6月1日，深交所向沃佳发出关注函，要求公司核查股价短期内大幅上涨的原因，是否存在重大未披露信息、市场传闻、热点概念等。这对公司的股票交易有很大影响。

此外，深交所还专门要求公司检查相关股东及高管是否存在内幕交易和操纵市场行为，未来半年是否有减持计划。结合投资者交易所相关信息，补充说明是否存在因提供或泄露未披露的重大信息而导致的信息披露不公平。

根据界面记者对交易所数据的查询，近期，沃佳股票连续三次在5月26日、5月28日、5月31日在龙虎榜上市，最后一次上市要追溯到2018年2月，交易人气长期处于低位状态。从5月28日的交易情况来看，上午收盘价格上涨了8点左右，下午开盘后13分钟内直接收盘。

近日龙虎榜显示，上海港证券股份有限公司深圳深南东路证券营业部处于持续短线操作状态。5月26日去买一卖二的仓位，5月28日又卖了很多，去卖一的单子。5月28日，另一个机构专用席位格外引人注目。这个座位既有人买，也有人卖。根据东方财富网的统计，机构席位近一个月买入a股的次数为330次，从买入和卖出频率来看，呈现出热钱的特征。5月31日，该机构席位再次卖出1473.85万，成为当日买入榜第一名。另一个活跃席位，国泰君安证券股份有限公司沪苏路证券营业部此外，近几日沃佳股榜单营业部数据较为平淡，买卖频率较低。

显然，监管部门也注意到了近期沃佳股的一系列变化，并宣布将继续重点监控沃佳股，并最早在5月28日收盘后及时采取监管措施。上周5月24日至5月28日，深交所对61起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及日内拉升打压、虚假申报等异常交易情形。

沃佳有限公司主要从事水产品加工销售、食品加工销售、进出口贸易等。原名万福生科，曾因财务造假和欺诈发行濒临退市。

2017年，在传奇控股旗下

经营业绩堪忧

尽管在佳沃股份旗下，AustralisSeafoodsS.A 市占率，营收规模等不断攀升，一跃位居世界前十大三文鱼企业，然而不稳定的市场价格，成本的居高不下等问题也困扰着佳沃股份整体的盈利能力。

2017年至2020年，佳沃股份营业收入从5.75亿元一路提升至45.25亿元，净利润却从244.94万元下滑到巨亏7.13亿元，同比下滑464.20%，其中AustralisSeafoodsS.A 2020年实现营业收入30.92亿元，归属于上市公司股东的净利润则亏损5.2亿元，报告期内三文鱼毛利率为-12.19%，占上市公司总营收比重达到68.35%。

2021年一季度，佳沃股份营业收入11.52亿元，同比增长12.96%，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.56亿元，同比下滑 308.06%，业绩似乎有进一步恶化的趋势。

“风物长宜放眼量，新冠病毒疫情使得市场的不确定性增大，但以海产品为代表的中高端动物蛋白市场需求不断增长的长期趋势不会改变”。在2020年年报中，佳沃股份如是表述。

但另一面却是，三文鱼全行业低迷的情势下，近一年佳沃股份股价始终徘徊在8~15元的区间内。6月2日，公司股价报22.79元，总市值来到39.70亿元，动态市盈率仍为-4.78。

而从公司各项财务指标上，界面新闻记者注意到，除了连年大亏，负债率居高不下，资金告急，长期靠控股股东输血等问题也始终存在。

截至2020年末，包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券等在内的有息负债余额共计53.77亿元，而货币资金中不受限制的货币资金余额为1.47亿元，短期偿债能力堪忧。值的一提的是，佳沃股份2020年还进行过一轮4亿元规模的定增，由佳沃集团全部认购，用于补充上市公司流动资金。

同时2020年报告期内，经营活动产生的现金流量净额为8860.63万元，同比减少64.57%。融资成本增加，使得报告期内公司的财务费用为4.11亿元，同比上升76.53%。

此外，2021年一季度末，公司最新负债率为89.07%，商誉占净资产比重仍超过170%。

类比同样以海洋渔业，水产品加工等为主业的上市公司，界面新闻记者也发现，中水渔业（000798.SZ）、*ST东洋（002086.SZ）基本也均处于股价和业绩双低迷的状态。

值得一提的是，2021年5月20日，深交所向佳沃股份发出了年报问询函，问题涉及存货、三文鱼毛利率、商誉、有息负债余额等关键财务数据。根据深交所公告，该回复将在6月2日前将有关说明材料报送和对外披露。

定增带来想象空间？

然而就是在如此窘境下，依靠着三文鱼近期市场价格的回调，和公司一份定增方案的公布，直接带飞了股价连续大涨。

5月22日，佳沃股份披露2021年向特定对象发行A股股票预案，向不超过35名特定投资者发行股票，拟定增募资不超过9.2亿元，其中公司控股股东佳沃集团拟认购25%至45%。

募集资金将用于智利三文鱼智能工厂项目，智利三文鱼养殖系统智能化升级项目，3R 食品创新中心及研发项目，品牌及营销渠道建设项目，补充流动资金等五方面，其中前两大项目就拟投入募集资金5.9亿元，三文鱼产业仍是公司发展的重点。

5月24日是定增方面发布后的第一个交易日，佳沃股份股价开始起飞，当日上涨11.70%。

界面新闻记者注意到，早在4月底发布的2020年年报中，佳沃股份就指出，2021 年以来，随着全球新型冠状病毒肺炎疫情的积极防控，全球三文鱼市场价格已从 2020年的历史低点中逐步复苏，公司已渡过最困难时期。未来随着全球经济回暖，人流物流商流逐步恢复，公司经营业绩将得到改善。

值得一提的是，经历了多年的增收不增利行情，佳沃股份长期鲜少受机构关注，近半年以来，仅有华西证券在2020年12月发布过该个股研报，研报指出：全球三文鱼市场在过去几年整体处于供需紧平衡的状态，而随着智利新规全面实施，全球三文鱼供给端承压，而在需求端稳中有增的背景下，三文鱼供需缺口已经开始出现。

同时，华西证券认为考虑到新冠肺炎疫情边际影响的逐步减弱，三文鱼需求有望得到一定程度修复。供需缺口将支撑三文鱼价格企稳回升。最后华西证券得出结论“随着三文鱼价格的企稳回升，公司利润有望快速释放。”

对于市场价格问题，正如华西证券所预料，佳沃股份也在近期的股价异动公告中指出，受市场需求回暖以及智利全行业三文鱼产量下降等原因影响，近期全球三文鱼市场价格大幅回升，已经超过历史最高水平。根据Urner Barry的最新数据，2021年5月25日智利到迈阿密的4-5磅三文鱼D-trim新鲜鱼片的价格已经达到6.85-7.05美元/磅。

不过短期的市场涨价行情是否能持续保持坚挺？显然作为上市公司还是要针对性的提示风险，佳沃股份表示，目前三文鱼市场价格的持续性和稳定性尚待进一步观察，价格未来会随着市场供给增加恢复到正常水平，价格波动对公司业绩的影响仍无法准确预估。

6月2日，界面新闻记者致电佳沃股份董秘办电话，工作人员表示，公司董秘等高层暂时在开会无法解答疑问，随后记者又向公司邮箱发去邮件，就三文鱼业务市场产量短期内是否会有大变化，价格增长后是否短期内给公司毛利率等方面带来一定利好等问题进行咨询，截止发稿前暂时未收到回复。