项目投资价值分析估值报告项目投资价值风险评估报告

最近a股市场正在发生变化，低估值、高增长的风格发生了变化。

今年春节后，低估值策略一度大受欢迎，成为a股市场抵御调整的热门方式。但在4、5月份之后，成长风格再度上扬，造就了一大批优秀的基金产品，在2021年投入了“半程赛跑”。低估值策略“遮天蔽日”，也让一批以低估值为投资标签的投资老手“黯然失色”。

公募基金指出，判断市场风格仍是“雾里看花”。可以肯定的是，下半年依然是震荡行情，行业和个股趋势分化不可避免，投资难度加大。

轮动速度加快

7月6日，前一时期涨幅较好的医药等蓬勃发展的增长板块出现下跌，而低估值品种表现一定。7月7日，高增长板块再次受到市场资金的追捧。

在市场变量众多的背景下，公募基金对市场风格的研究和判断也存在分歧，对市场的把握显然更加困难。“现在我们站在十字路口，高景气轨道上还是有强势板块，比如新能源，但要不要去追？低估值板块的优秀标的还在估值探索过程中，纯低估值机会容易陷入陷阱，不敢轻易介入。现在看市场就像‘雾里看花’。”上海一位基金经理表示。

但作为“永不离市”的力量，公募基金仍需在不断变化的市场中寻找可能的机会。

富荣基金表示，业绩景气轨道仍处于上行周期。由于前期涨幅过大，市场会更深入考虑估值因素，风格倾向于向景气轨道低估值扩散。富荣基金认为，当前市场结构仍以成长风格为主，主线是看好高景气周期的电力电子，看好低估值银行和半年报业绩较好的周期龙头。金鹰基金表示，没有必要过于担心中短期市场走势。行业配置方面，流动性环境稳定，新能源、半导体、医药等白马股的分布紧密围绕中期报告业绩、持股成本表现等因素。在半年报持续披露阶段，业绩超预期，尤其是高增长风格，有望得到主流基金的持续关注。钢铁、煤炭等顺周期行业将显示出更多“掉线机会”，而金融等低估值产品仍具有中期配置价值。

浦银安盛基金研究部总监、均衡策略部总经理蒋家良指出，a股市场整体仍处于利好环境，短期调整是由于前期市场共识较高，行业个股涨幅过大，a股市场仍存在诸多结构性机会。蒋家良指出，去年市场给予龙头公司更多溢价，但今年更关注公司成长性。需要关注这种市场风格的变化，严格梳理企业自身的根本变化。中期来看，消费和医药是值得长期关注的投资方向，但要关注不同子行业景气度和估值的变化；新能源汽车、半导体等行业是目前需要更多关注的方向。

低估值策略“蛰伏”

事实上，2021年以来，市场风格已经多次轮换。

春节后a股市场核心资产调整，低估值中小股相对收益明显。低估值策略的基金一度抢眼，重仓煤业等低估值顺周期板块的广发价值一度在收益排名榜中领先。

但在4月和5月，市场风格再次转变，转向增长。金鹰国家新兴、金鑫常民、宝应产业优势等基金，持仓配置了新能源、医药、电子等标的，占据收益排名前列，为投资者创造了丰厚的收益

一位知名基金经理从去年开始关注一些行业龙头公司估值过高的问题，选择估值相对较低行业的优质公司配置到自己的投资组合中。

但今年的市场风格使得他的产品一直表现不佳，近期他管理的基金今年以来的收益率甚至又跌到了“负”数。他强调，低估值策略的价值投资短期可能会承受一定的压力，但以更长的时间维度来看，仍然会坚持自己的投资理念。

另一位基金经理同样对估值要求严格，其重仓股成功回避了今年一季度的大幅调整，因此今年业绩排名相对靠前。虽然近期排名有所下滑，但他仍然认为，近期不少公司估值都回到了前期的高点，估值风险需要警惕。他也坦言，接下来寻找低估值标的的难度会越来越大。

成长风格“生猛”

观察今年以来收益排行榜，最“生猛”的还是一些成长赛道的年轻选手。

Wind数据显示，截至7月5日的最新净值数据显示，今年以来共有75只主动权益基金（普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型）收益率超过30%（不同份额分别计算），其中6只主动权益基金今年以来收益超过50%。观察这些基金产品背后，基本都是一批在成长风格上“胆大艺高”的基金经理。

以收益率靠前的金鹰民族新兴为例，基金经理韩广哲在今年3月中旬接任该基金的基金经理一职，其前任基金经理陈立的投资经理年限为7.90年。该基金一季度末的持仓中，新能源、疫苗、医美等热门赛道悉数在列。

同样是业绩表现突出的宝盈优势产业，两位基金经理肖肖和陈金伟的投资经理年限分别为4.50年和0.62年。该基金一季度末的重点持仓虽然不是明显地在热门赛道热门个股中扎堆，但整体来看，其持仓集中在周期、电子、高端制造、半导体等领域，也是今年以来市场的热点。