每经记者：任飞每经编辑：吴永久
7月15日，新华社报道，中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》号文(以下简称《意见》)，在《完善金融基础设施和制度》中指出，在总结评估相关试点经验的基础上，及时研究建立符合法律法规的浦东私募股权和创业投资股份转让平台，促进私募股权和创业投资股份二级交易市场发展。
在接受《每日经济新闻》采访时，有股权投资行业人士表示，股权转让涉及的主体类型或拓宽，包括企业主体和个人，以及各类VC和PE基金，意在盘活股权的市场流动性，提高转让和交易的透明度，可能不会对S基金的投资端造成影响。投资主体的规范和行业共识仍需等待细则的建立才能配合。
化解LP份额“私下勾兑”之痛
《意见》指出，研究依法依规在浦东建立私募股权和创业投资股份转让平台，促进私募股权和创业投资股份二级交易市场发展，时机成熟。
根据《每日经济新闻》记者与部分投资者的沟通，落地计划是最受关注的问题。特别是对于股份转让平台的建立，很多人表示，将缓解LP股“私掺”的痛苦，避免股权分置交易的“灯下黑”。
“过去，这部分股份是私下转让的。双方之间存在信息错误，甚至股权价值也不明确。溢价或获得问题股权的概率非常高。”深圳一位投资者告诉记者，《意见》股权份额转让平台的设立是针对VC、PE等机构管理的基金份额，而非实际股权。因此，从金融交易改革创新的角度来看，此举开创了先河，在功能定位上与各地设立的股权交易中心完全不同。
因此，股权转让已由当地股权交易中心备案、监督和核实。但是在股权转让之前，大部分都是被LP私下发现的，在签订股权转让协议后，他们去工商部门完成了LP信息的变更。但正如前述投资者所说，基金的标的资产是项目股权，份额只代表数量。没有合规的交易机制，极有可能掩盖项目股权实际价格或资质的真实性，损害出让方的信任基础，交易流动性进一步受挫，陷入恶性循环。
平台建立后，或参考成熟市场运作的经验，将股权和股份的报价公开，既可以经过市场检验，也可以提供审核备案的流程。前述投资者表示，股权和股份转让将更加透明公开，将有效促进股权网上交易，促进私募股权和创投股权二级交易市场发展。
未必冲击S基金投资端
此外，由于平台的建立直接处理权益股的交易，也是以现有的基金份额为基础，在二级市场进行交易。从交易方式来看，类似于目前S基金以基金的形式接管其他基金份额，否则会对S基金的投资端造成一定的影响。
但在业内人士看来，完全影响S基金的投资纯粹是令人担忧的，但平台的出现势必会对包括S基金在内的其他参与者形成竞争格局。“平台开放最直观的变化就是放宽了参与者的范围。”北京一位投资者在接受记者采访时表示，随着平台的出现，包括企业实体、个人，甚至其他VC、PE机构下的主题基金，都有可能在平台上对接股权份额。“基金合同中没有投资。在范围有限的前提下，二手份额未必不能接受。”
他告诉记者，现在很多VC、PE机构的资金都是封闭的，项目退出前不容易变现，特别是对于一些杠杆基金、引导基金、帮扶基金。“这种LP提前退出合伙。概率很大，但在实践中，很多LP股权转让并没有顺利实施，原因是信息不对称。”但随着平台的开放，项目和股票的报价相对透明，会吸引各种类型的投资者参与，S基金可能只算一种类型的投资者参与竞价。
但他承认，这也有望改善当前股权分置交易市场“劣币驱逐良币”的现象，加速优质标的的过滤，相反，缓解S基金投资端的一定压力。“即使S基金专门做这样的业务，国内专业机构和S基金也很少。管理人员还需要考虑股权投资嵌套的风险，并多次进行渗透审计，这在实践中并不高效。”
不仅如此，在他看来，未来S基金和其他类型的参与者在投资风格或策略上会有所不同。“有些交易好的股票会在平台上展示，有些不容易交易，或者需要S基金。解决流动性问题。”但这一切都需要行业自律和发展形成共识，只有出台相关细则后才能完善。
国家商业日报
