(来源：东方IC)
经济观察报 社论,这是给即将迎来2岁生日的注册系统的一份大礼。是的，我们指的是最近中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。这份文件可视为注册系统顶层设计的一部分。如果对比“建制度、不干预、零容忍”的九字资本市场政策，也可以说这是实现“零容忍”的路线图和施工图。
从2018年11月5日科创板公布并试点注册制，到2019年7月22日科创板首批公司上市，我们没有等太久。现在注册制已经延伸到创业板，登陆主板只是时间问题。注册制给市场带来了新的活力。除了一批我们对登陆科创板寄予厚望的创新科技企业外，注册制对发行人、中介机构、投资者、交易所、监管机构等概念的重塑，无疑是我们更大的收获。在这个过程中，一个全新的资本市场生态系统已经形成。
但是，可以说我国的注册制才刚刚起步，要通过还有很多障碍。注册制实行以信息披露为中心的监管理念，宽严相济，重在事后监管。新《证券法》于2020年3月1日正式实施，大幅提高了对欺诈发行、虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违法行为的行政处罚力度。专章规定了投资者保护制度，创新了证券民事诉讼制度，建立了“默示参与”和“明示回避”的诉讼机制。同年7月，最高法还以司法解释的方式明确了证券集体诉讼制度的相关问题。但毫无疑问，要真正做到对证券违法行为“零容忍”，严惩违法违规行为，更有效地保护投资者的合法权益，需要完善一套规则和执法相关制度；否则，“严格管理”必然会成为注册制的一个缺点。如果是这样的话，只谈“宽松进入”的市场很可能会成为冒险家的天堂。
政策制定者显然对此有着清晰的认识。但证券违法案件的频繁发生，客观上加速了顶层设计的进程，如此高规格的《意见》发行，发出了——注册制不能丢的更明确信号，资本市场的重建才能成功。
宏观上，这是一个综合考虑的顶层设计。此次发布的《意见》，回应了市场对打击证券违法行为、保护投资者权益的诸多关切，如立法补短板、强化刑事处罚、完善民事赔偿制度等。其他方面，如完善相关执法司法体系、加强跨境监管合作、监管中国证券交易所等，在《意见》也有非常具体的安排。
“零容忍”需要“建制度”，需要以规范、公开、透明的规则为基础。“零容忍”不是任性的权利，制度提供了干预或不干预的边界。监管者的火力和杀伤力也来自于一定的制度安排和机制，这是“零容忍”强大力量的基础。没有制度保障，“零容忍”要么是没有兑现的承诺，要么只能靠权力部门的裁量。如果是这样，即使实施严格监管，市场参与者也很可能会不知所措。我们不是没有吸取这样的教训。
“零容忍”的顶层设计是市场预期的稳定器。当然，我们知道这张路线图和施工图需要不打折扣地执行。但是，既然方向已经确定，我们要做的就是扎实努力，把这个蓝图变成现实。中国的经济和金融稳定依赖于一个充满活力和弹性的资本市场。一个各方都愿意来和留的市场生态也将提供最合适的平台
