导读

电子行业景气度回升，行业前景可期：

在5G建设加速，助力开启新一轮换机周期。,多项政策的支持下，主要设备厂商积极响应，加快5G建设。10月14日，苹果iPhone 12系列机型发布，包括四款机型，均支持5G。从2020年的渗透率来看，新5G机是新机型渗透率最重要的驱动力。

政策助力叠加国产替代，半导体行业景气回升。的半导体产业是电子工业的基础。半导体行业作为技术密集型行业，技术壁垒较高。随着今年行业景气周期的触底，半导体行业的需求逐渐回升。借助5G和物联网带来的增量机遇和多重政策催化，国内半导体行业厂商将受益显著，具有较高的投资价值。

中证电子50指数（931461.CSI）选取电脑与外围设备、电子设备和半导体等行业中市值最大的 50 只股票作为样本股，以反映电子板块上市公司股票整体表现。集中了电子行业内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，聚集了电子行业的核心龙头资产。

剔除全市场流动性最后20%的股票后，优中选优，聚集电子行业核心资产：选取了计算机及外围设备、电子设备、半导体总市值前50的股票，集中在电子行业中信誉高、市值大、流动性好的企业；

历史表现优秀2019年以来表现亮眼：自2009年7月22日发布以来，沪深50指数年化收益率达到10.04%，而沪深300、沪深500、沪深全指数同期收益率分别为2.78%、4.69%、3.79%。沪深50指数比主流的宽基指数好很多。2019年后表现更好，年化收益45.39%；

市值分布：成份股加权平均自由流通市值769.11亿元；

行业分布：专注于消费电子、光学、光电和半导体；

当前估值具有性价比，具备配置价值。

华安基金旗下的被动指数基金华安中证电子50ETF（基金代码：515320.OF）,跟踪沪深50指数，基金经理为许志艳博士。基金即将发行，认购时间为2020年11月2日至2020年11月18日。

基金经理许之彦，理学博士目前管理13只基金，基金管理规模515.35亿元，基金经理年限13.99年，具有丰富的指数基金管理经验。

一、电子行业景气度上行，行业前景可期

电子行业包括半导体、消费电子、光学和光电、元器件等多个细分行业，涉及消费电子、半导体、物联网、云计算.多个科普科技板块，目前正处于景气上行周期。

1.1 5G建设加速，助力开启新一轮换机周期

随着移动通信、云计算、大数据等一系列新型互联网业务的兴起，人们对无线网络的传输速率提出了更高的要求。5G以其低功耗、接入海量设备、高速(20倍m)和低时延(0.5毫秒)等优势成为热门话题。5G商用大幕的正式开启，推动了智能手机的更换周期，刺激了可穿戴设备的销售，持续惠及消费电子行业。

多项政策支持、主设备商积极响应加速5G建设

习近平总书记在十九大报告中指出：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。”“加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”，其核心就是要推动数字化产业和产业数字化，涉及到云计算、大数据、人工智能、物联网、5G等多种技术融合和综合应用。目前我国从政策层面对5G建设持全力推动态度，在此背景下我国采取全方位的综合措施，连续出台系列利好政策。从监管层到国企，从直接降费到资源共享，充分挖掘社会综合潜力，支持运营商投资建设5G，推动我国5G进程加速发展。

近年来已有多项政策、文件、以及会议推动5G建设。2020年3月24日，工信部发布《工业和信息化部关于推动 5G加快发展的通知》，明确提出加快5G网络部署、丰富5G技术应用场景、持续加大5G技术研发力度、着力构建 5G 安全保障体系和加强组织实施等五方面18项措施，全力推进5G网络建设、应用推广、技术发展和安全保障，充分发挥5G新型基础设施的规模效应和带动作用，支撑经济高质量发展。

近期，5G作为新型基础设施建设的典型代表，在政策层面被多次提及，中央政治局和工信部相继对5G建设做出重要部署，三大运营商迅速响应，积极推动5G建设复工复产，加快5G特别是独立组网建设步伐。

作为运营商龙头，中国移动在“将5G建设发展作为重大政治任务，坚持5G建设目标不变不停”的战略指引下，率先采取行动。于上周提前月余发布5G二期无线网主设备集中采购公告，总需求23万站以上，涉及28个省、自治区、直辖市；同期发布5G SA核心网新建设备集采招标公告，为全国8大区/31省公司新建5G SA核心网网元（NRF、NSSF、UDM/UDR、PCF/UDR、SMSF、CHF、AMF、SMF、UPF）和NFV虚拟化平台设备；而此前招标的可满足一年需求的通信用磷酸铁锂电池规模高达19亿瓦，预计可在全年支撑高达40万站以上的5G基站；另外，还包括进行非骨架式带状光缆产品集采招标、发布“5G OpenUPF白皮书暨N4解耦规范（Phase 1）”、确定SPN设备新建部分集采中标候选人、确定组合式开关电源产品集中采购中标候选人等。中国移动从速度和强度两个方面发力，吹响了5G建设的“冲锋号”，为国内5G建设发展按下了“快进键”。

中国联通在5G建设领域的行动也同样紧锣密鼓，中国联通于上周宣布开启智能城域网核心汇聚接入设备集采，这一由中国联通提出的5G新型城域网架构得到了产业链的积极响应，经试点证明具有支撑未来业务发展的能力。集采工作的部署使5G建设获得了量级层面的增益，中国联通近日又于质级层面继续发力，正式启动了大市场统筹运营组织体系“1部2中心”改革，更加突出“产品”和“运营”，而将市场与运营解耦，以升级生产关系的方式来促进自身生产力的发展。新型运营组织体系的提出，是纵深推进混合所有制改革的再突破，也是互联网化运营转型的再推进，有望成为新旧动能转换关键时期的中坚力量。智能城域网集采工作的开启、集团架构的改革再一次强化了5G产业链的战略部署信心。

从上周开始，中国电信宣布将公开发行第一期（30亿元）公司债券，其总额达300亿元的公司债券发行方案已获得中国证监会核准，公司债券的发行也将为电信5G的加速建设提供充足的“子弹”。而在工信部“加快5G发展专题会”上，中国电信董事长柯瑞文表示，上半年要追回受影响的建设进度，力争在年底前完成30万个5G基站建设的目标，并率先实现5G SA商用。目前，已联合联通启动了5G SA无线主设备和和核心网主设备集中采购的资格预审工作。中国电信发行债券并上调2020年共建共享目标，用实际行动为5G加速建设背书。

5G助力开启新一轮智能手机换机周期

2020年10月14日，苹果iPhone 12 系列机型发布，包括四款机型，全部支持5G。2020年10月22日，华为新一代支持5G的mate40系列机型发布。据中国信通院数据，2020年9月，国内市场5G手机出货量1399.0万部，占同期手机出货量的60.0%；上市新机型26款，占同期手机上市新机型数量的44.8%。今年1-9月，国内市场5G手机累计出货量1.08亿部、上市新机型累计167款，占比分别为47.7%和46.5%。5G已成为国内消费者换机时选择新机型的重要拉动力量。从2020年渗透率上看，5G新机更是新机型渗透率提升的最主要动力。

换机周期推动销量的同时，5G手机的价格也同步提高，呈现量价齐升格局。但涨价不影响用户更换5G手机的热情。由于5G手机的BOM表较高，加上新款机型大多在芯片、屏幕、拍照、无线充电、快充和电池容量上做出升级，P40和P40 pro比P30系列分别涨价5%和9%，S20和S20+比S10系列分别涨价11%和20%，小米在国内疫情手机销量不景气的背景下按计划发布高端5G小米10系列，反响一片叫好，小米也借此成功打入高端手机阵列。而在5G新机集中涨价投放的背景下，消费者对5G手机涨价的接受度较高，以三星S20为例，其单价高100欧元的5G版本在S20系列中销量占比达79%。现在中/英/德/法等主要手机消费大国的人均换机周期均超过2年的背景下，消费者考虑到后两年的5G使用场景，愿意给5G手机溢价。

Strategy Analytics最新发布的研究报告指出，2020年全球5G智能手机出货量或将达到1.99亿，为2019年总出货量的10倍以上，5G细分市场被定义为2020年全球智能手机行业增长最快的战略领域。

1.2 政策助力叠加国产替代，半导体行业景气回升

生活中几乎所有的电子产品都和半导体有密切的联系，可以说半导体是支撑整个电子行业的基本元素。

从产业链来看，半导体产业链上下游细分明显：上游是支撑产业链，主要包含半导体原材料的生产、加工设备的制造以及厂房的修建等；中游为半导体加工的核心，主要分为IC（集成电路或芯片）设计、晶圆加工、芯片封层等环节；下游为半导体产品在各个行业的应用。半导体行业上游及中游都是技术密集型和资本密集型产业，具有较高的产业壁垒。从市场规模来看，半导体最大的四个应用领域是照明、显示、能源、集成电路（芯片），统称为泛半导体行业。

国家政策叠加大基金战略扶持半导体产业

从政策上看，为推动集成电路产业加速发展，国务院发布实施了《国家集成电路产业推进纲要》，旨在充分发挥国内市场优势，营造良好发展环境，激发企业活力和创造力，努力实现集成电路产业跨越式发展。该纲要是近几年以来我国集成电路行业最主要的政策之一。

从资金上看，2014年9月成立的国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）已完成一期投资，总投资额达到1387亿元，公开投资公司为23家，累计投资项目达到70个左右，投资范围涵盖半导体整个产业链，包括设计、制造和封测以及设备材料等产业链各个环节，各环节投资占比重分别20%、62%、10%和8%。在一期投资接近尾声之时，大基金二期于2019年10月22日注册成立，注册资本金为2041.5亿元。大基金二期将加大对IC设计领域的支持，重点扶持存储、5G以及人工智能等领域的发展，此外将继续加码设备和材料领域，完善国内半导体芯片产业链供应能力，推动半导体行业的国产替代。

国产替代推动国内半导体景气回升

我国大力扶持和发展本土半导体产业的努力正在逐渐发酵，根据SEMI统计，2017-2021年全球在建和规划建设的晶圆代工厂共有62座，其中有26座设于大陆，占比约42%。2018年有13座晶圆厂开始投入建设，随着产线建设步入正轨，预计未来几年正是产能爬坡，资本开支提升的关键阶段。

随着我国各条在建或已建成产线陆续投入试产，研发经费的不断投入，会带来良率的逐渐爬坡，产能必将进一步扩大，未来3-5年或将是半导体设备国产替代黄金战略机遇期。

得益于晶圆建厂热潮，国内半导体设备市场销售额大幅增加，根据SEMI（国际半导体产业协会）统计，2018年中国大陆半导体设备销售额大幅增长55.8%至128.2亿美金，成功超越中国台湾成为仅次于韩国的全球第二大市场。2019年由于存储市场供过于求，市场疲软，各大存储厂商缩减资本开支，造成全球半导体设备市场小幅下滑，不过SEMI预测2020年随着存储供需关系改善，半导体设备市场将重回高速增长轨道，预计中国市场在2020年将增长36%至170.6亿美金。

此外，5G、物联网（IOT）、AI、汽车电子、区块链、新能源六大需求开始崛起，硬件使用量和设备终端数量将显著增长，到2020年左右或集中爆发，形成景气周期共振，带动半导体增量机会。2019年以来，费城半导体指数屡创历史新高。2020年下半年以来加速上行，2020年10月12日，达历史最高点2433.48点，也代表了投资者对未来 5G、AI 等新增需求的乐观态度。

二、中证电子50指数：电子行业中的核心资产

2.1 优中选优，聚集电子行业核心资产

中证电子50指数选取电脑与外围设备、电子设备和半导体等行业中市值最大的50只股票作为样本股，以反映电子板块上市公司股票整体表现。中证电子50指数侧重样本股流动性、市值集中度和资产配置效率，集中了电子行业内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，为投资者提供了分享电子行业高成长的良好工具。具体选样方法如下：

1) 对中证全指内股票按照最近一年的A股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后20%的股票；

2) 在剩余样本中，按照中证行业分类，选取属于电脑与外围设备、电子设备和半导体等行业的股票作为待选样本；

3) 在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名最高的50只股票作为样本股。

中证电子50指数于2009年7月22日发布，基日为2008年12月31日，指数基点为1000点。指数采用经调整的流通市值进行加权，每半年调整一次成分股，定于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。

2.2 指数历史表现优秀

从2009年7月22日发布以来，中证电子50指数年化收益达到10.04%，而沪深300、中证500和中证全指同期收益率分别为2.78%、4.69%和3.79%，中证电子50指数大幅优于主流宽基指数的表现。

2019年后表现更优，年化收益高达45.39%：对比中证电子50与传统宽基指数的长期表现，可以发现，2019年前中证电子50指数表现就优于沪深300、中证500，中证全指。2019年后中证电子50指数更是大幅跑赢主流宽基指数，2019年至今年化收益达到45.39%、夏普比为1.37。

2.3 市值分布：成分股加权平均自由流通市值为769.54亿元

从市值分布来看，指数成分股加权平均自由流通市值为769.54亿元。自由流通市值在1000亿元以上的股票权重占比最高，共3只，权重占比为28.90%；自由流通市值100~200亿的股票数量占比最高，共16只，权重占比为13.32%。

2.4 行业分布：成分股全面覆盖电子领域，集中于消费电子、光学光电与半导体

指数选取电脑与外围设备、电子设备和半导体等行业的上市公司股票作为样本股，包括但不限于消费电子、半导体、光学光电等细分行业。按照成分股所属中信二级行业进行分类，成分股侧重于消费电子、光学光电、半导体，持股数量分别为11、9、12只，权重占比分别为29.96%、25.92%和21.42%。

2.5 当前估值相对较低，具有配置价值

通过对比电子50与CS电子（930652.CSI）、科技50（931380.CSI）、创业板指（399006.SZ）、科创50（000688.SH）的相对估值，可以看到在这些主流科技类指数中，电子50的市盈率最低。另外，从近一年的指数自身的估值角度看，当前的估值相较前期的两个高点都有一定距离。从横截面和时间序列角度看都具有一定的配置价值。

2.6 前十大成分股：覆盖电子龙头，享受行业成长

指数前十大成分股涵盖了电子各细分领域龙头，今年以来全部取得正收益。前十大成分股ROE（TTM）中位数为8.52%，PE（TTM）中位数为91.18，归母净利润单季同比中位数为59.03%，自由流通市值中位数为538.95亿元，总体具有大市值、高盈利、高成长特点。投资指数，在分享电子行业红利的同时，可以有效帮助投资者减少投资个股带来的风险，充分享受行业成长。

三、华安中证电子50ETF即将发行

3.1 基金基本信息

华安中证电子50ETF（515320.OF）是华安基金旗下的一只被动指数型基金，跟踪中证电子50指数，由许之彦博士担任基金经理。基金即将发行，认购时间为2020年11月2日至2020年11月18日。

基金投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金主要投资于中证电子50指数成分股，投资于中证电子50指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，且不得低于非现金基金资产的80%。该基金为股票型指数基金，因此基金的预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。

3.2 管理人

华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，注册资本1.5亿元人民币。上海电气(集团)总公司、上海国际信托有限公司、上海工业投资(集团)有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、国泰君安投资管理股份有限公司分别持有公司20%的股权。截至2020年6月30日，华安基金非货币基金数量133只，非货币基金规模1881亿元，规模排名位列同行业14/141。

华安基金旗下基金覆盖范围广泛，产品具有独特性和稀缺性。华安基金产品线涵盖股票量化、量化增强、指数型、ETF、分级基金、商品基金以及海外指数型基金（QDII）等。ETF产品丰富，非货币ETF总规模为369亿，规模排名位列同行业8/141，且多个品种全市场唯一。华安基金指数与量化投资部是目前国内最大的指数与量化团队之一，目前团队共有18人，其中基金经理5名，基金经理助理3名，团队ETF管理经验超过12年。

3.3 基金经理

华安中证电子50ETF基金经理为许之彦博士。

许之彦，理学博士，CQF(国际数量金融工程师)，2005年加入华安基金管理有限公司，基金经理年限13.99年。历任研究发展部数量策略分析师、风险管理与金融工程部总经理，2013年6月起担任指数投资部高级总监。

基金经理历任管理基金18只，目前管理13只基金，在管基金规模515.35亿，具有丰富的指数基金管理经验。在管基金中包含多只规模较大的ETF产品，华安创业板50ETF、华安黄金ETF规模均在100亿元左右，华安上证180ETF规模高达194.04亿元。

风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《工具型产品研究系列之四十七：华安中证电子50ETF即将发行

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对外发布时间：2020年10月29日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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本报告分析师 ：

于明明

yumingming@xyzq.com.cn

S0190514100003

张文琦

zhangwenqi@xyzq.com.cn

S0190519100001

研究助理：

沈鸿

shenhong@xyzq.com.cn

S0190119120011

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