1、DSO模式分析
由于牙科专业对牙医的依赖性突出，牙医以低成本开设自己的诊所的情况屡见不鲜，因此牙科机构小型化的情况屡见不鲜，牙医在建立和运营牙科诊所时面临着大量不同领域的专业非医疗服务需求。
口头DSO大致可分为具有口头集团背景的直接/控股DSO和具有专业服务背景的合同服务DSO。
直营/控股DSO分为两种形式：——总部直营品牌连锁和总部控股合并报表店品牌多元化，本质上是一个独立的口腔连锁品牌；海外市场以美国Aspen Dental为代表，国内Riel、瑞泰、泰康柏博、Joy属于直接DSO，美威属于控股DSO。
牙科诊所的所有权或经营权属于DSO，DSO通过合并直营/控股牙科诊所的财务报表获得收益，并对其连锁品牌的盈亏负责。扩张的特点是强调资产和管理。
合同服务大致分为两种形式：——牙科品牌加盟连锁和牙科非医疗业务第三方服务连锁。本质上，它是一个通过输出非牙科医疗领域的专业服务的合同链。牙科品牌的特许连锁模式在海外以巴西Coife Odento为代表，永康牙科在国内做了特许连锁但不太成功；牙科非医疗业务的第三方服务链模式在海外以美国Heartland牙科为代表，目前在国内以专注供应链服务的国药牙科、专注信息系统服务的领先医疗、专注人力资源服务的369医学人才网为代表。目标是为牙科诊所提供综合托管服务。从发展路径来看，369医学人才网最像心脏地带牙科。
一方面，服务型DSO通过提供供应商管理获得电子商务和物流服务收入，供应链管理服务对供应商管理和物流仓储的要求较高；另一方面，他们通过提供专业服务和会员服务赚取佣金和年度会员费。服务型DSO对其牙科连锁品牌的盈亏不直接负责，也不拥有牙科诊所的股权。但连锁品牌的盈亏反映了DSO服务的质量和效果，对DSO总部的管理模式和运营团队的专业输出能力有很高的要求。扩张特点是轻资产、重专业性。
2、DSO市场前景分析
截至2017年，全国正规口腔医疗机构20%为公立机构，0.6%为连锁医院，6%为连锁诊所，其余73.4%为个体口腔诊所；2018年全国共有口腔医院786家，其中非公立口腔医院624家，占比79.4%，2018年非公立口腔医院同比增长18.86%。目前，我国约有10万家口腔医疗机构。
2018年，全国注册口腔执业(助理)医师21.7万人，比上年增长15.4%，近百万名健康从业人员服务口腔行业。2018年，世卫组织推荐的每百万人牙医数量为200名。在意大利、法国、美国和英国等发达国家，每百万人的牙医数量分别为827、647、611和369名。中国每百万人口约有156名牙医，远远落后于WHO推荐值，也远低于发达国家水平。未来，口腔健康从业者，
数量有巨大的提升空间。作为口腔行业的核心资源，关于口腔医生及医护人员的培训、进修、招聘、门店运营、经营管理等非医疗专业领域存在规模巨大的服务需求空间。
据前瞻产业研究院分析，2019年我国口腔医疗行业市场规模达1035亿元，同比增长7.81%，口腔行业仍处于发展的黄金时代。国内DSO服务正处于起步探索阶段，市场渗透率较低，布局企业较少且较为散乱，模式也未成熟，暂时未有DSO服务商确立行业标杆地位。假设DSO的渗透率为5%，则2019年国内的DSO市场规模为51.75亿元。因此伴随着口腔行业的快速发展，口腔DSO行业发展空间较大，未来市场存在较大的发展机遇，具有足够市场空间建立新的DSO品牌。
服务型DSO模式是个人力服务很重但人均营收又很接近互联网公司的商业领域。参考Heartland Dental2016年公司员工9000人营收近13亿美元，人均营收约14.4万美元约合人民币95万，在美国人均营收和Twitter差不多，已经是一线互联网公司的水平了。同期2017年腾讯人均创造营收139万、阿里巴巴人均创造营收87.6万元，百度人均创造营收45.5万元。
3、海外DSO同类标的分析
美国作为DSO模式的发源地，超过200家连锁的DSO已有10家以上。其中，DSO全美排名第一的Heartland Dental在2019年已拥有超1000家诊所、服务超1600名医生；2017年年收入达13亿美元，在5年间净增长126%，是美国第一家估值超过50亿美元的DSO公司。
Heartland Dental提供的DSO主要服务包括：人力资源方面匹配最合适的员工和提供全面的行政管理、诊所品牌支持和营销代理、诊所IT数字化管理和软硬件技术支持、医疗器械供应链管理服务、金融保险服务。
第二名的Aspen Dental拥有超过800家的连锁机构，2017年年收入7.80亿美元但税前利润仅千万美元级别，以自建新诊所为主、收购整合已有诊所为辅的方式持续扩张，主要通过取得诊所固定资产所有权、制定销售业绩目标、把控诊所上下游价值链等形式实际控制旗下口腔诊所，旗下所有诊所均以Aspen Dental的品牌进行运营。
其他如巴西最大的口腔连锁机构Coife Odento，成功经营了20多年有200多个门诊，只有两个口腔门诊是直营的，其余都是特许经营的加盟门诊。
4、国内DSO竞争环境
整个DSO市场大致经过了5年的发展历程，相比于美国40多年的发展历程而言仍处于发展早期，布局企业较少、服务模式未成熟、服务质量仍待市场检验、市场渗透率还比较低。
参股/控股型DSO以口腔机构从业背景为主，以泰康拜博CDSO、欢乐口腔IDSO、美维口腔DSO、马泷齿科DSO等为代表，特征是DSO服务方自身从事口腔医疗服务，通过并购、控股、直营等重资产方式扩张建立口腔连锁品牌，目前暂时没有突破三百家连锁的口腔DSO品牌，仍在处于业务模式探索、规模扩张消化、产业链资源整合阶段，目前DSO服务的营收能力较弱，整体商业模式是对标美国的Aspen Dental。
专业服务型DSO以提供口腔机构非医疗领域专业服务为主，通过信息系统、供应链采购、品牌营销和获客引流、行政管理和人力资源、投融资、在职培训和继续教育、财务和税务咨询管理等服务，逐步向DSO全领域范围覆盖。
目前该模式具有大型口腔医疗背景的主要是国药口腔DSO，通过整合口腔行业渠道资源，为口腔机构提供供应链采购和经销商服务，对标的是美国的汉瑞祥模式。其他服务型DSO平台都是定位在某个专业服务领域，提供专业服务赋能口腔医生和口腔机构，商业模式对标美国的Heartland Dental，如三六九医才网通过口腔医生人才数据库切入口腔DSO模式。
未来非口腔医疗领域的DSO业务将会呈现整合趋势，专业服务型DSO平台将通过自身布局、收购、战略合作等形式建立一站式口腔企业服务平台。
