4月20日，信易财富2019年年会在三亚隆重举行。在这次年会上，投资者、投资专业人士和财富管理专家齐聚一堂。IDG资本合伙人李晓军用15年的投资生涯实践和感悟，分享了他对风险投资平实而深刻的思考。(风险投资，本文特指早期私募股权投资中的——)
李晓军自2004年加入IDG资本，连续五年入选福布斯迈达斯榜单前50名，是最年轻的中国投资者之一。
什么是创业投资？投的是什么样的资产？
首先，这是一个有风险的行业。
创新和企业发展过程中存在各种不确定性。比如很多前期投资的公司还处于发展初期，有些公司在投资的时候可能刚刚推出产品，甚至商业模式还在探索中。
从早期投资的最终投资组合中的失败率可以看出，风险投资的投资风险非常大。
第二，风险投资是长期投资，投资周期相对较长。
风险投资的投资期限一般为三到四年。因为一个好的企业平均需要五到六年以上，即使是在比较平稳的情况下。
此外，即使一家公司上市，投资者也不能立即退出。因为资本市场是有监管的，所以有锁定期、减持限额等要求。
因此，风险投资基金的存续期一般需要十年左右。
第三，一级市场投资的流动性不同于二级市场。与二级市场不同，一级市场可以“今天买，明天卖”，流动性相对较低。对于风险投资来说，销售(退出)点通常是有限的。通常，即使一家公司有多轮融资，出售的机会也很少。
此外，与流动资产相比，例如股票涨幅的波动非常明显，而低流动性资产的质量有时很难评估。但流动性弱的好处是不会追涨杀跌，更有利于长期价值投资。
最后，风险投资是主动投资。
所谓“主动投资”，是指为了获得超过特定基准(如特定指数)的回报，主动研究、选择和管理投资组合的过程。
通常在企业发展初期，投资机构可以持有相对较多的股份。因此，风险投资机构可以对企业后续发展的每一步产生很大的影响，包括企业战略、招聘、未来融资和退出。
风险投资是从创业初期到公司发展壮大一路陪伴创业者，共担风险的合伙人。这个过程是投资者成就感的来源。
风险投资本身是一种好的商业模式吗？如何看待创业投资的商业模式？
首先，风险投资是一项围绕“人”的业务。
投资主要靠投资者的经验，投资者的培养是一个特别难的过程。这个过程包括深入被投资企业，投资好公司，通过坏公司交学费。一般来说，没有十年时间，很难成长为严格意义上的专业投资者。
此外，基金规模有限。
投资基金的决策模式决定了基金不可能大规模扩张。而且，风险投资机构不能资本化(资本化：将资产资本化后，可以增加自有资金，进一步筹集资金)。同时，LP投资基金其实买的是优秀投资者的时间，但人的时间和精力也是有限的。
风险投资的商业模式最大的好处就是可以有效避免利益冲突。
ont-size:15px;">创业投资的收入分几个部分：首先是管理费，负担公司运营费用；另外一个重要的收入是分红。分红的过程是——先返还投资人本金；然后，大家按一定比例来分利润，是一个利益共享机制。（知识补充：私募股权 ——单个项目退出后，母基金投资人什么时候能获得分配？）
也就是说，只有对标的公司的投资获得巨大成功，创业投资管理人才能有所收益。所以，创业投资的商业模式最好的地方，就是能够有效避免利益冲突，避免代理人风险。
创业投资到底做什么，什么是好的投资人？
创业投资机构不完全像一家公司
事实上创业投资机构不完全像一家公司，更像是一个合伙人机构。而基金的管理人很少是只有一个合伙人的，无论是项目来源、项目评估，还是决策沟通等方面，往往需要能力互补的多位合伙人。
什么样的人可以成为一个好的创业投资人？
这里面有一些共性：有很强的好奇心，有很强的学习能力，有很好的与人沟通和打交道的能力，有同理心容易理解别人，有高情商。
在具体的工作中，很多人觉得做创业投资首先要具备的重要能力是“判断”。其实，“发现、找到好项目”才是创业投资最重要的、也是最根本的一个能力。
其次，才是判断能力。在这方面，每个人都有自己的角度和经验。做出好的投资判断，除了靠做深入研究、尽职调查，还需要依靠经验，这必须从在行业里的多年观察和教训来习得。
同时，做出判断之后能不能在竞争激烈的情况下拿到项目投资份额，也是个人能力的体现。
投资了企业之后，很多投资人还会进入被投公司的董事会，在公司的一些重大决定包括战略、招聘、后续融资、退出等关键问题上，都可能发挥重要的作用。
最后就是退出。投资退出的关键，是需要判断在什么节点卖掉持有的公司股份。对于已上市公司，高点低点之间退出的不同选择会产生巨大的差距。这就需要投资人对公司有深入了解和判断，知道公司的成长拐点在哪里；另外，选择通过什么方式退出也是非常重要的。这也需要投资人对所投公司在市场上的竞争力有很好的判断。
最终，有没有能力把现金返还给LP，才能真正衡量投资人的能力，也是从投资到退出整个过程中最重要的事。
创业投资到底是做什么？
创业投资主要是做两个事：判断事和判断人。
事——因为标的企业往往存在很大的不确定性，比如在早期阶段，它的商业模式可能不确定，收入也许还没有体现出来。这时，能否投中有巨大增长潜力的未来独角兽，就取决于创业投资人的前瞻性眼光，和对商业本质的判断能力。
人——判断创业者。对人的判断，仅看背景很难判断准确。所以，不能只看学历、经历背景，关键是要看创业者的特质是不是跟要做的事最契合。
投资人与创业者最初的交流往往只有一个小时，怎么能在这么短的时间里发现和判断出好的创业者？往往并没有逻辑化的公式，主要靠投资人的经验。所以，早期投资就像中医，也需要投资人在与创业者沟通的过程中望闻问切。
未来创业投资的机会和三个典型案例
在下面的几个方向上，在未来是有很大的机会和发展空间的。
第一是科技，包括人工智能（AI）、企业服务（toB）等等。
对于科技的未来十年，我们充满了信心。比如，人工智能。
人工智能技术其实已经存在了三十年之久，为什么在今天能真正大量地在各行业应用？因为如今数据已经足够多了，算法也成熟到可以处理复杂的计算。这就是为什么今天在比如医疗、汽车等多个行业可以看到AI已经在发挥很大的作用。
在人工智能领域，我们可以看到已经出现了“商汤科技”等一系列优秀的高成长创新企业。这使得我们坚信，AI在未来十年对行业推动作用是巨大的。
科技方面还包含企业服务的机会。随着云计算、大数据等的发展，在提高企业竞争力方面都有着巨大的空间。我们认为，未来AI、toB的结合对各行业的促进都是非常大的兴奋点。
第二大方向就是消费。中国有全世界最大的消费市场，而且跟别的国家不一样，中国有特别多元化的消费群体。在过去几年，微信、移动支付、社交网络等，把越来越多的人带上了网，大大提高了网络覆盖。于是，在新品牌、新渠道，以及线上线下结合等新零售方面，都将会产生各种创新机会。
另外，是出海的机会。基于中国已经形成特别好的产业链基础，之后会有越来越多的中国公司可以把自己的产品和服务输出到国外；还有，我们在很多领域已经具有的研发优势，以及中国独特的商业模式创新，都可以输出到海外。
三个IDG资本早期投资的典型案例
宜信。我们很早就认识唐宁，一路见证他从做投资到创办宜信，以及宜信这些年的快速发展。其实从投资人转变成为创业者是非常不容易的事，因为其中需要的能力是很不一样的。而唐宁很好地完成了这样的转变，带领和管理上万人的团队，这是非常少见的。所以，IDG资本跟唐宁的合作，让我们看到了人的潜力和金融科技行业的发展潜力。
小米。如同当年投资宜信，首先是基于对创始人多年的深入了解和信任。IDG资本投资小米，最初除了是看中雷军团队，看中人的因素，同时也看到小米很好地抓住了移动互联网发展的大趋势。
拼多多。拼多多走到今天也经历了一段时间的摸索和尝试。IDG资本最开始与拼多多的创始人黄峥交流的时候，他当时其实是想做高端会员制电商。可是，尝试之后发现获客特别难。后来，他们发现卖水果是一个特别好的获客方式，于是做了“拼好货”。然后，在这个过程中又摸索出了“拼多多”的模式。
上面几个例子告诉我们，努力拥抱变化就可能带来机会。正是因为这些优秀的创业者，抓到了行业变化的趋势，又能够迎接变化，才产生了今天这样一批伟大的企业。非常荣幸能够见证、参与整个过程，这对于我来说是非常有价值的。
