近几个月基础设施投资增速明显回升。在经济下行压力较大的情况下，财政对基础设施建设的支持力度明显加大。那么今年基建的增速能达到多少，GDP会提振多少？本题目根据最新资本数据计算。
摘要
在1,、和基建明显恢复，行业差异较大。,第二季度中国基础设施投资的增长率反弹至-2.7%，明显高于1-2月。即使换算成同月，也已经连续三个月为正。然而，各行业的复苏情况却大不相同。基础设施投资恢复最强的行业是电、热、气、水的生产和供应，尤其是电、热生产恢复最为显著；交通运输、仓储水利、环境和公共设施管理等行业没有恢复到去年的增速，特别是上半年航空运输业投资大幅减少40%，拖累了交通运输和仓储。
在2,、和地方财政主导基建。,城乡公共设施、水利、节能环保、交通运输等基础设施行业，地方财政支出占财政总支出的比重超过90%，地方财政在基础设施建设中发挥主导作用。然而，铁路运输和邮政服务由中央政府主导。具体来看，今年各省重点投资计划中的基础设施投资仍是重点。大部分省份基础设施投资占30%以上，甚至6-70%的省份；今年地方专项债券投资基础设施的比例也明显上升，特别是新基建。截至7月底，新增专项债券投向基础设施的比例超过60%，是去年的两倍。
根据我们的测算，3,、和基建增速能到多少？的基础设施投资将比去年增加1.9万亿，推动年增长率回到10.6%，下半年基础设施投资增长率将达到18.8%左右。如果考虑抗疫专项债券，基础设施投资增速可能提高2-4个百分点。按照基础设施投资10.6%的增速，全年基础设施投资将拉动名义GDP增长2.0个百分点，其中传统基础设施仍是主力军，将拉动1.2个百分点；然而，新基础设施的吸引力也在显著提高。今年，广义新基建将拉动名义国内生产总值增长0.8个百分点，比去年提高0.6个百分点。
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基础设施明显恢复，行业大不相同
国家统计局最新数据显示，第二季度我国基础设施投资(不含电力)增速已回升至-2.7%，比1-5月份下降3.6个百分点，比最差的1-2月份下降27.6个百分点。换算成同月，基础设施投资增速自4月以来连续3个月为正。5月份同月增速升至8.3%，6月份短期下降，但也是6.8%。
上半年，分行业来看，基建投资中回升最为强劲的行业是电力、热力、燃气及水的生产和供应业，不仅由负转正，甚至达到了18.2%。5月和6月的月度增速已经达到近30%，远高于去年4.5%的水平。特别是用电、产热恢复最为显著，扭转了近三年的负增长，同比高增长19.3%，其中风电工程建设领域贡献最大，同比增长152.2%。
具体来看，交运仓储和水利、环境和公共设施管理业虽然有所恢复，但还没有恢复至去年增速水平。,运输仓储主要受航空运输投资拖累，上半年下降40%，6月同比增速仍为-21%。水利管理行业投资表现较强，但生态保护与环境治理行业和公共设施管理行业投资相对较弱。
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地方金融主导基础设施
具体来看，一方面，各省重点投资项目中基建投资是重点。截止7月底，全国有26个省市公布了重点或重大项目建设计划，其总投资计划规模约50万亿，年度投资计划规模也有10万亿，较去年增加了约1万亿，其中基建投资仍是重点。
从基建投资金额来看，多数省份年度投资中有3成以上投向基建，其中新疆和广东占比最高，均超过6成；从基建项目数量来看，也同样如此，多数省份基建项目占比超过3成，尤其是青海、新疆和湖南等均在5成以上。同时，我们发现，各省年度投资计划增速与基建投资增速变化趋势也较为一致。
另一方面，地方专项债投向基建的比重在明显上行，尤其是新基建。从新增专项债来看，18-19年新增专项债主要投向土储和棚改，二者占比在6-7成左右，今年则主要投向了基建领域。截止7月28日，新增专项债投向基建的比重超过6成，较2019年提升了30多个百分点；其中，投向传统基建的比重超过4成，投向新基建的比重也大幅提升至21％，而19年仅3％。
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基建增速能到多少？
那么，在基建边际发力的背景下，今年基建增速能到多少？从基建资金来源来看，预算内资金、国内贷款以及自筹资金是基建资金的主要来源，这三部分贡献了9成以上资金。因此，这三部分将是未来主要发力方向，尤其是贡献了6成资金的自筹部分。
进一步来看，自筹资金包括政府性基金（含专项债）、城投债、政策银行金融债、铁道债、PPP和非标等，考虑到地产进入下行周期、地方隐形负债监管难松、铁道债相对平稳、PPP增量放缓、非标继续萎缩，自筹资金的主要依赖将是专项债。
基于我们对融资端的具体测算，今年预算内资金投向基建的规模大约在3.0万亿左右；专项债投向基建的规模大约在1.9万亿；政金债投向基建的规模大约在0.8万亿；国内贷款投向基建的规模大约在3.4万亿。（在前期报告的基础上，根据最新资金数据对各项来源资金进行了重新测算，具体测算方法可参考报告：《并没有“基建潮”》）
总的来看，基建投资规模相比去年将增加1.9万亿，可以推升基建投资增速回升至10.6％；同时，考虑到上半年基建增速（全口径）为-0.07％，那么，下半年基建投资增速或将达到18.8％。
此外，今年新增了1万亿抗疫特别国债，根据财政部6月发布的《关于修订2020年政府收支分类科目的通知》可知，抗疫特别国债主要投向18个领域，其中包括公共卫生体系建设、交通基础设施建设、市政设施建设以及旧改等12个基建领域。因此，如果再考虑特别国债投向基建的资金的话，2020年全年基建投资增速或达到12.2％-14.4％，2020年下半年基建投资增速将达到21.7％-25.6％。
基建投资或将拉动名义GDP增长2个百分点。根据支出法测算，2018、2019年基建投资对名义GDP的拉动分别为0.4和0.6个百分点，如果今年基建投资增速升至10.6％，预计拉动名义GDP增长1.95个百分点。
进一步来看，考虑到今年会对新基建有所侧重，参考往年基建投资的结构，我们假定今年狭义新基建占比升至1％，广义新基建占比升至20％。那么，今年狭义新基建将拉动名义GDP增长约0.12个百分点（去年几乎为0）；而广义新基建（含狭义）将拉动名义GDP增长约0.8个百分点（去年为0.2个百分点）。相较而言，传统基建仍是稳增长的主力，对今年名义GDP增长的拉动在1.2个百分点左右。
风险提示：中美问题；新冠疫情；经济下行；政策变动；新基建测算是基于PPP项目数据，可能存在一定误差；抗疫特别国债对于基建的投资比例可能存在高估。
