据彭博社报道，基于公布结果的中国创业板指数市盈率为36.2倍，略高于纳斯达克综合指数的34.3倍，两者之差为2010年中国创业板指数推出以来的最低水平。成分股以科技股为主的中国创业板指数过去一年下跌25%，同期纳斯达克综合指数上涨26%。
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创业板指数自2015年6月见顶4037.96点以来，进入长时间熊市，带动主要a股指数下跌。期间虽然有多次反弹，但最强的一次是2015年9月至11月底，两个半月内一度上涨超过60%，但并没有改变多头熊不断下跌的趋势。周一，创业板指数低开低走。开盘仅10分钟就迅速突破6月2日低点，显示出其弱势。
上周，笔者在《证券市场红周刊》《零售之家》的署名文章中提到，“乐视冲击波”可能会把创业板搞垮。目前这个假设在本周已经初步实现。从乐视自身的资本黑洞到对过去创业板外延式增长模式的全面质疑，创业板的调整还将继续。
根据深交所网站的统计，创业板的平均市盈率在经历了周一的大幅下跌后，已经跌至45.96倍，远低于历史最高的146.57倍。虽然比2012年最低的38倍低了不到20%，但根植于创业板成长的逻辑已经动摇。
招商证券(600999)研究报告显示，剔除文股份(300498)后，2017年所有创业板公司利润增速为24.4%，而2017年一季度为27.9%，2016年年报为34.1%，呈明显下降趋势。由于今年固定收益新政策的推出，创业板公司通过并购“讲故事”的空间大大缩小，今年已完成或在审的M&A项目数量大幅减少，2018年不会有起色。创业板公司未来利润增长率的进一步下降也将是可以预期的高概率事件。在这种趋势下，用过去的估值逻辑来看待现在的创业板，无异于雕舟求剑。
在上周召开的全国金融工作会议上，确定了加强金融监管、扩大直接融资等政策方向，其中对创业板伤害最大。加强金融监管意味着过去依靠“讲故事”、吹泡泡会遭遇高压监管线，但2015年创业板上很多大牛股都有这样的嫌疑。扩大直接融资降低了包括创业板在内的小盘股壳资源的价值。所谓“创新如美”“小如美”已逐渐成为过去式。从这个角度来看，影响创业板生态的不仅仅是“黑天鹅”乐视(300104)，而是一个全面的重构过程。
那么，创业板什么时候可以抄底呢？我觉得太早了。除了前面提到的持续发酵的负面基本面和政策外，对于一个持续创新低、空头头寸短、中、长期均线的指数来说，谈“抄底”还为时过早。俗话说，不拿飞刀。对于创业板这样的弱势指数，去逢低买入就像是空手拿刀。虽然不排除部分幸运儿抄底部分个股的可能性，但整体来看，创业板大部分个股仍需继续探索，释放卖空能量。对于投资者来说，寻求高胜率的机会才是长期生存之王，而不是寄希望于小概率事件中的财富。
创业板最后一波牛市开始前的走势，对于技术分析创业板指数何时能杀跌探底具有重要意义。周线图显示，创业板指数在2010年底见顶1239.60点后进入下跌通道，并于2012年8月以横盘震荡的形式出发下跌通道，但探底之旅并未结束。直到2012年12月，调整才彻底结束，形成向上通道(图1)。综上所述，熊市中的调整有一个“四部曲”:1。形成向下的通道；2.盘降通道；3.退后一步，创造一个新的低点；4.底部上升形成新的上升通道。
对于逢低买入的投资者来说，等待第四阶段就是参与的机会。此时虽然不可能买到最低点，但安全系数大大提高，远高于之前下跌趋势中“抓到飞刀”的赔率。那么创业板指数目前处于什么阶段呢？不幸的是，第一阶段还在继续，更不用说接下来的两个、三个和四个阶段了(图2)。君子不立危墙之下，是最好的选择。唯一能做的就是静静等待第四阶段的到来.
对于下跌通道中的“机会”，稳健的投资者基本不会参与，而激进的投资者应该在连续下跌后选择收缩企稳，再考虑波段参与。就影响创业板的因素而言，乐视无疑是负一号。如果股票有一天不复牌，创业板很难有止跌企稳的操作机会。只有乐视复盘补跌，放量企稳，三天未破低点，创业板才有望在短期止血，迎来“左侧逢低”的机会。
目前，无论是左侧还是右侧都不是逢低买入创业板的时机。以史为鉴，耐心是走出熊市，迎来下一轮牛市的必由之路。散户千万不要因为“贪便宜”而盲目买入，造成“抄底半壁江山”的悲剧。
【原标题：中国创业板指数估值即将首次低于纳斯达克综合指数】
