文|陈南方
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洪欣电子(SZ，300657)成立于2003年，2017年5月上市，是一家专业从事FPC(电路板)研发、设计、制造、销售的高新技术企业。
前年5月份上市，但实际上上市不到两年，减持公告将从2018年5月29日发布。在5月、6月、7月、9月、10月、11月和12月，每个月都会有一个关于降价的公告。
2018年三季报中，不少股东减持套现，未来半年仍有一批计划中的股东在路上。
当然减持要看股价，价格不合适就不能卖。因此出现了高利润分配方案、股东减持计划等一系列故事。
一、股东减持1.8亿，员工增持1.6亿
下面我们来详细了解一下包括董在内的股东自部分原股东限售股解禁以来的减持情况。2017年6月20日至2018年12月4日，前十大股东中有8位股东，均价26-54元/股，共计减持了1.8亿。.
而且在减持期间，2018年2月和6月，公司还推出了两个员工持股集体资金信托计划，帮助公司股价火上浇油，增加了1.6亿元。
从金额上看，接近上述董事监事和股东减持的金额，有点像接管。
接下来我们就来看看洪欣电子上市后的表现。
二、业绩多半来自于政府补助
如上所述，公司的主营业务是印刷电路板(PCB)，它是组装电子产品零部件的基板，可以起到连接和信号传输的作用。代表产品是FPC(柔性印刷电路板)。
公司上市后收购的全资子公司厦门韩红光电科技有限公司专注于显示背光模组、VR镜头等业务。这些产品属于电子制造业务，应用于智能手机、平板电脑等现代电子产品。
在电子制造业务中，公司原主营业务FPC收购的背光板业务约占公司这两项产品收入的90%。
与一般电子产品不同，FPC产品针对性明显，只能根据客户订单生产，但未来很难跟随下游工厂
商的市场需求而进行预判和提前生产。所以，下游客户面向终端消费者的销售市场需求是否够大，产品卖得好不好，都决定了弘信电子有没有饭吃。
而且，公司的产品属于直接面向客户销售，无代理商等中间销售环节，所以，收入的确认又直接与下游已签订单挂钩。
据年报披露，弘信电子近年来的主要客户有深天马、京东方、群创光电、欧菲科技、比亚迪、业成、联想、美图等国内外知名的液晶显示模组、指纹识别模组、触摸屏、手机、平板电脑等制造商。还有部分间接客户，如华为、OPPO、VIVO、小米等国内知名智能手机制造商。
听起来，客户群体不仅不小，而且实力都很强。
在年报中，对公司所处行业地位的描述：2013年-2015年公司销售收入位居本土专业FPC制造企业第一位，即使2016年东山精密收购了美资FPC制造商，公司让位本土最大FPC制造企业，但仍属于国内FPC行业前茅，而且公司已与多家台湾FPC制造商形成竞争关系，正走向国际市场。
我们先来看2018年业绩预告，公司称，预计2018年净利1.16亿元-1.37亿元，同比增长60%-90%。
其中，包括预计非经常性损益对公司净利润的影响约为5648万元，而这个非经常性损益主
要是政府补助资金。把政府补助剔除，盈利区间在5917万-8085万，而上年同期归母净利润为7228万，同比增长率在-12%-18%之间。
简而言之，本年实际业绩有可能是负增长，即使为正增长，也不到20%。
但这并不是第一份非经常性损益主要由政府贡献的业绩预告。
2018年1月30日，弘信电子发布2017年业绩预告：归母股东的净利润区间：6805万-7712万，同比增长50%-70%。
其中包括5600万的政府补助，剔除后的盈利区间为1200万-2100万，和上市前相比，实际是负增长。
来看一下风云君提取的几个财务指标的对比图表。
而正是因为2017年、2018年，计入其他收益的政府补助，对营业利润分别做了91%、56%的贡献。导致公司的收益质量从上市前一年85%，逐步降低至19%、56%。
根据政府补助定义，计入其他收益的政府补助一般是与收益有关的政府补助，根据补偿以前期间还是补偿以后期间，又有不同处理：
1、用于补偿企业以后期间的相关成本费用或损失的， 确认为递延收益，并在确认相关成本费用或损失的期间，计入当期损益或冲减相关成本；
2、用于补偿企业已发生的相关成本费用或损失的，直接计入当期损益或冲减相关成本。
简而言之，如果是补偿以前期间的，一次性计入当期损益，如果是补偿以后期间的，先确认为递延收益，在后续期间，分期计入当期损益。
而在这两年的主要政府补助构成中，主要是弘信柔性电子智能制造产业园项目投资补助款。
2017年，公司收到8345万的政府补助，其中包括8000万弘信柔性电子智能制造产业园项目投资补助款，其中有4730万作为“与收益相关”的政府补助处理；2018年又有2000万产业园项目补助直接计入“其他收益”。
作为一个在2017年6月7日才开始与政府签订协议，而且2018年1月12日才公告拿到土地使用权证，还未开始建设的项目，建设期又比较长，与收益有关的补贴从递延收益中结转的是不是有点快了？
三、利润分配方案勇气可嘉
说完业绩，再聊聊最有意思的利润分配方案。
2019年1月8日晚，弘信电子推出2018年预增的业绩预告时，还同时公布了2018年的利润分配方案：公司控股股东弘信创业提议，向全体股东每10股转增7股同时派发股利2.5元（含税）。
每10股转7股，共计转增7280万股，每10股派发现金股利2.5元，共计派发2600万现金股利。
我们来看下用现金分配利润的条件，在充分考虑未来日常经营活动和投资活动资金需求，以及融资成本的情况下，公司盈利且未分配利润为正，可以分配，但经营活动现金流为负，未来十二个月存在重大投资计划和重大现金支出时，不可以分红。
我们将重大投资计划和现金支出等因素纳入考虑，基于2018年三季报的经营现金流量净额5005万，简单测算下自由现金流，为-8000万。
不考虑投资性支出，仅就最新一期的经营性现金流量净额，以及公司高达77%的资产负债率、经营现金流净额/带息负债比0.08。
而且，公司还多次在2018年下半年，发出公司及子公司开展保理业务的公告，将公司的应收账款债权转让，以加速公司流动资金周转，满足日常经营资金及业务进一步扩张需求。
本身资金就不充裕，在目前融资环境并非乐观的形势下，这个分红勇气可嘉。
近年来，监管部门对于高送转炒作股价的行为十分的关注，弘信电子在这种背景下毅然推出高送转方案，可能也是迫于减持股东的压力。
另外，公司控股股东 “弘信创业”的质押率，已经达到78%。按照一般警戒线、平仓线标准，估算平仓价在28-36元区间。
结束语
我们再来看看未来6个月内将要减持的股东大集合：达晨系计划减持不超过416万股、上海金融发展投资基金拟减持不超过624万股、董事王毅拟减持不超过20.9万股、股东邱葵拟减持不超过13.8万股。
风云君正要祝福上述股东能成功套现的时候，突然再刷新公司公告，收到深交所的关注函一封。
那就祝福公司董监高们能想出一个好答案吧！
