[解释]
医药行业：县级公立医院改革稳步推进* *医药生物：城市公立医院扩能试点
[投资]
恒康医疗：固定收益计划很有吸引力* *东北医药：制剂起步不错，补贴扭转了亏损
立邦仪器：收入拐点初步确认彩超仍有预期差* *恒瑞医药：制剂出口第一年启动，
丽珠集团：化学特药快速增长业绩垫底* *康美医药：签署药品配送服务协议
桂林三金：14年是业绩增长的低点。值得期待的是* *中新药业：百年创新变革
九州通：参与医疗保健综合体项目* *爱尔眼科：“地级基层”医院的扩建带来了一个快速发展的时期
[重要消息]
【中央深改领导小组第十一次会议今天召开】《乡村教师支持计划》 《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》 《人民陪审员制度改革试点方案》 《关于人民法院推行立案登记制改革的意见》 《党的十八届四中全会重要举措实施规划》会议审议通过。
【防止贫困代际传递】1日，习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第十一次会议并讲话。会议指出，发展农村教育，让每个农村孩子都能接受公平、优质的教育，防止贫困代际传递，是一件利国利民的大事。要优先发展乡村教师，多措并举，有针对性地制定政策，精准发力。
【打破公立医院的逐利机制】中央深改组第十一次会议指出，要坚持公立医院公益性的基本定位，把公平可及、惠及群众作为改革的出发点和落脚点，落实政府办医责任，统筹推进医疗。医保和医改，坚持分类指导，坚持探索创新，打破公立医院逐利机制，建立维护公益、调动积极性、保障可持续运行的新机制.
医药行业：县级公立医院改革稳步推进
医学生物学
研究所：上海证券分析师：赵兵撰写日期：2014年6月27日
县级公立医院综合改革补助扩大。
根据改革时间表，2014年县级公立医院综合改革试点覆盖50%以上的县，2015年全面启动。我们认为，县级公立医院综合改革是医改的重要组成部分，也是缓解人民群众“看病难、看病贵”的关键环节。随着县级公立医院的改革，将大大有利于国内医疗器械和仿制药上市公司。
控制公立医院过度扩张。
数据显示，我国大部分二、三级医院都处于亏损状态。由于我国优质医疗资源长期被国家垄断，其运行效率极低。此外，当地政府缺乏财政资源，无法对医院给予任何支持，导致许多医院陷入困境。严格控制公立医院的发展规模，不仅有利于国内医疗器械生产企业，也为民营医院的发展打开了空间。
2014年医药上市公司业绩展望。
截至2014年6月25日，已有49家上市医药公司预测14年中期业绩，占比27.37%。其中，40家公司业绩预告较长，医药类上市公司业绩预告增长占已发布业绩预告公司的81.60%。业绩预告同比下降的企业仅有9家。预计2014年中期报告医药行业仍将保持较高的业绩增长。
医药板块估值溢价率正在高位盘整。
2014年初，由于行业政策持续利好，H7N9流感反复爆发，医药行业溢价率持续高企。经过短暂调整后，医药行业溢价率仍达到32.19%，处于较高水平
x;">我们建议从三条投资主线出发，关注：1)医疗服务行业投资，比如恒康医疗；2)受益低价药目录的普药生产企业，比如东北制药；3)国产医疗器械公司，如理邦仪器。医药生物：城市公立医院改革试点扩容
医药生物
研究机构：广证恒生咨询 分析师： 徐舜 撰写日期：2014年05月18日
行情动态
板块行情。
上周医药生物板块整体跑输沪深300指数0.59个百分点，各子板块中，生物制品表现较好。2014年5月以来医药板块跌幅2.62%，在28个子行业中涨跌幅排在第23位。目前整体板块估值对沪深300相对PE为418%，处于历史高位区间。
公立医院改革试点添17城市，财政补偿或再增加
国家卫计委发出《关于确定第二批公立医院改革国家联系试点城市及有关工作的通知》，东部地区涉及5个城市，分别为天津市、浙江省绍兴市、浙江省宁波市、福建省三明市、广东省珠海市；中部地区涉及5个城市，分别为河北省唐山市、山西省太原市、吉林省长春市、江西省新余市、海南省三亚市；西部地区涉及7个城市，分别为重庆市、四川省南充市、甘肃省庆阳市、宁夏银川市、新疆克拉玛依市、广西柳州市、内蒙古鄂尔多斯市。目前国家对实施医药分开的公立医院，按现有工作量、服务效率、绩效、指标完成的情况进行对应补偿，补偿更加细化，未来补偿的金额还会进一步增加。
公司要闻
大华农获发明专利，子公司球虫疫苗将进入国际市场；恒瑞医药1.1类肿瘤药获批临床；丽珠集团与大股东向丽珠单抗增资2亿；康美药业发布公告称拟发优先股募资60亿。
投资策略
关注三条投资主线。低价药目录出台，利好拥有独家品种OTC强势品牌，推荐受益品种占比高的桂林三金、中新药业药品零售是大医药行业中最有可能首先被互联网改造的领域。随着移动互联网的兴起和政府破除以药养医的持续推进，药品零售行业的互联网化即将进入爆发期，推荐九州通医疗服务板块。这是贯穿全年的主题。管制放松，将释放巨大的政策红利，看好专科连锁和高端医疗领域，推荐爱尔眼科、复星医药
恒康医疗：定增方案极具吸引力
002219[恒康医疗] 医药生物
研究机构：西南证券 分析师： 朱国广 撰写日期：2014年08月21日
事件：本次非公开发行股票数量为不超过1.5 亿股，募集的资金总额预计为不超过人民币28.35 亿元、发行价格为18.90 元/股。在募集资金中计划以现金5.03 亿元收购大连瓦房店第三医院70%的股权，约12 亿用于建设大连及赣西医院，约11 亿补充流动资金及偿还银行贷款。
点评。1、定增方、被收购方及公司高管均对本定增方案有信心。本次定向增发要求认购对象的锁定期为三年；且瓦房店三医院的控制人宋丽华女士本次现金认购2.1 亿元，占本次募集资金总额的7.41%；公司高管出资约3.8 亿元认购约2000 万股，占本次募集资金的14%。高管参与本次定增有变相股权激励性质。可见参与定增方、收购方及公司高管均对本定增方案有信心；2、瓦房店第三医院收购价格较为便宜。瓦房店第三医院2015-2017 年业绩承诺，2015 年度、2016 年度、2017 年度分别实现利润总额不低于人民币9，130万元、10，043 万元、11，047.30 万元。即15 年PE 估值约7倍；3、围绕瓦房店三院将进行肿瘤、康复、护理医院建设。瓦房店第三医院早在2003 年已经进行股改试点，公司选择该医院也是考虑到其股权结构较为明晰且市朝运营时间较长。收购瓦房店三院及后期项目建设都将进一步增强公司在医疗服务领域的实力，特别是对东北地区有很好的辐射作用；4、为参与医院改革积累经验。前期公司也公告参与四川泸县公立医院改革，有望成为首家民营企业参与公立医院改革的社会资本。本次收购瓦房店也是针对后期对公立医院改革积累经验，估计未来相关模式有望进一步展开。
估值分析与投资策略。我们认为本次定增方案极具吸引力，多方对本次定增均持积极态度，且标的医院对业绩承诺也增加了本次收购的安全性。定增如能顺利发行，将缓解公司的财务状况，后期可持续外延式扩张。在估值方面我们预计2014 年、2015 年、2016 年摊斌EPS 分别为0.51 元、0.88 元、1.15元，对应PE 分别为43 倍、25 倍、19倍，上调为“买入”评级。
风险提示：1、随着收购项目的增加或带来管理费用上升；2、产品在各省的招标进度低于预期；3、牙膏及保健品市场推广低于预期。
东北制药：制剂开局良好，补贴扭转亏损
000597[东北制药] 医药生物
研究机构：德邦证券 分析师： 郑一宁 撰写日期：2014年04月24日
投资要点：
合并营业收入增长15%，各业务板块分化严重，母公司收入同比下降20.23%，子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩，而制剂业务营收增长加速，符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升，左卡尼廷卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元，获得搬迁补偿款8554万元，使得净利润由负转正，Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高，制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点，但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元，第二季度盈利状况值得关注。
今年年初VC价格初步实现复苏的势头，VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克，VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合，DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆，我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变，如维持平稳复苏势头，VC业务毛利率有望提升至合理水平。
VC行业拐点已然显现，一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元，基于公司业绩有望出现反转，继续维持“增持”评级。
风险提示：风险1：受产能过剩影响，VC价格继续低迷；风险2：各省药品招标制度迫使药品降价；风险3：管理费用超预期快速增长。
理邦仪器：收入拐点初步确认，彩超仍有预期差
300206[理邦仪器] 机械行业
研究机构：齐鲁证券 分析师： 谢刚 撰写日期：2015年03月19日
投资要点
股价异动：今天理邦仪器股价大涨8.62%。从今年1月29日我们发布公司2年多来市场上第一篇深度报告《“POCT+高端彩超”驱动，“小迈瑞”进入成长新常态》至今，公司股价已累计上涨超30%，股价涨幅居申万医疗器械二级子行业第五名。
强推逻辑再回顾：我们推荐公司的核心逻辑即为公司由小市尝低增长的传统产品切换进入大空间、快增长、高壁垒的新产品领域且成效初显，从而将驱动公司收入增速由11-14年的10%-15%低速增长进入30%高增长的新常态。
截止目前，公司收入拐点的逻辑已经初步显现：1、根据业绩快报，公司14年四季度收入增速已达23%，远超之前季度10%的增长；2、据我们估计，公司POCT 血气仪14年9-12月收入约为之前8个月的2倍，增长明显加速。我们认为，随着公司POCT 血气仪测试卡工艺的完善，今年其收入或有望达到6000-8000万元。
市场认知仍不足的地方：公司美国团队研发的中高端彩超未来市场地位有望媲美迈瑞。公司美国团队来自原阿克送公司，实际上，13年迈瑞花费1.05亿美元收购的美国高端彩超公司ZONARE 也为原阿克送团队成员创办。也就是说，公司中高端彩超研发团队与迈瑞高端团队系出同门，未来两家公司在彩超领域的产品线和产品质量有望交相生辉。理邦彩超跻身国内第一梯队确定性强。
短期而言，随着公司三大新产品中 POCT 血气仪大幅放量，公司15年收入增速有望加速至30%，同时随着中高端彩超、POCT 磁敏心脏标志物仪的逐步获批，公司估值仍有提升空间；长期而言，公司已由监护仪等传统产品切换进入空间大、增速快、壁垒高且仍处于市场导入期或成长期的POCT、彩超产品领域，新一轮高增长大幕已经正式拉开帷幕。我们认为，投资者应抛开理邦高强度研发投入影响利润的传统观点，紧抓公司收入拐点，当下投资即为最佳时点。
盈利预测：我们预计公司14-16年主营业务收入分别为5.25亿、6.70亿、8.63亿，同比分别增长16.8%、27.7%、28.8%；归母净利润分别为684万、4646万、10835万，同比分别增长-80.28%、578.91%、133.20%；公司14-16年EPS 分别为0.04元、0.24元、0.56元。综合考虑公司强大的研发能力、新产品迅速放量的潜力以及超低净利率水平带来的利润增长高弹性，参照医疗器械行业15年平均11。
PS 估值水平，保守给予公司15年9-10倍PS，上调公司目标价至30.9-34.3元，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发进展低于预期；产品质量风险
恒瑞医药：创新研发接踵而至，制剂出口启动元年
600276[恒瑞医药] 医药生物
研究机构：海通证券 分析师： 余文心，... 撰写日期：2015年04月01日
事件：公司发布2014年年报，2014年实现营业收入74.52亿元，同比增长20.14%，实现归属母公司净利润15.16亿元，同比增长22.41%，实现EPS1.01元，实现扣非后归属母公司净利润14.97亿元，同比增长22.77%。2014年度利润分配预案：以公司2014年12月31日总股本15.05亿股为基数，向全体股东以每10股派2股，资本公积转增1股，并派发现金股利人民币1元。
点评：
2014年公司业绩快速增长，增速基本符合预期。2014年公司经营情况良好，公司全年实现收入74.52亿元，同比增长20.14%，归属母公司净利润15.16亿元，同比增长22.41%，其中，尽管各地招标降价愈演愈烈，但肿瘤药品依然保持稳健增长，销售额较去年增长11.8%；造影剂产品销售额较去年增长42.1%，碘克沙醇增速预计超过100%；输液类产品销售额较去年增长27.2%；手术麻醉产品销售额较去年增长20.9%。从单季度来看，2014年4季度实现归母净利润3.99亿元，同比增长27.61%，增速提升明显。
研发管线一骑绝尘，创新品种接踵而至。公司是国内创新药标杆企业，现有临床在研1.1类化药新药和1、2类生物制品合计超过20个，其中阿帕替尼于2014年11月上市，成为国内首个针对胃癌的靶向抗肿瘤药物，有望在2015年招标大年中放量增长，肝癌适应症也正在临床试验中；聚乙二醇化重组人粒细胞集落刺激因子、法米替尼、瑞格列汀等创新药也有望在近两年内获批，进一步扩充恒瑞创新药产品线；临床方面，公司去年以来陆续申请URAT1抑制剂、CDK4/6抑制剂、anti-IL17单抗，PD-1抑制剂等品种，未来有望继续通过Fast Follow On策略紧跟全球药物研发热门靶点，逐步成长成为国际领先的创新药研发企业。
制剂出口启动元年，公司又一增长支柱。公司环磷酰胺于11月7日在美国上市，公司将美国环磷酰胺市场开拓委托Sandoz，成为美国仅有的两家获得环磷酰胺销售资格的企业，上市以来，环磷酰胺快速抢占百特的市场份额，近几月月均贡献销售额接近1亿元人民币，由于生产过程中面临环境污染问题预计环磷酰胺将长期保持现有市场竞争格局；同时，恒瑞是目前中国唯一通过FDA 注射剂评审的中国制剂公司，11-13年伊立替康注射剂、来曲唑片通过FDA 认证，12年注射用奥沙利铂欧盟上市，14年注射用环磷酰胺通过美国FDA 认证预期加巴喷丁胶囊、多西他赛注射剂、七氟烷吸入剂等有望陆续通过FDA 认证，更多成熟品种出口认证正在稳步推进，这不仅将持续为公司制剂出口提供业绩支撑，拥有欧盟和FDA认证也将在现有招标政策下为国内价格维护打下基矗另外，伴随着公司专利药的进展，海外专利授权也将为公司提供长期的业绩弹性。
高端仿制药风采依旧，新品竞争格局良好。公司仿制药申请速度极快，从公司仿制药的排名来看，公司在3.1和6类仿制药重点布局的领域申请排名占据前三的比例超过50%。公司积极布局老药的新剂型，且相当一部分独家剂型或独家品种，这也展现了公司对微创新尤其是制剂创新的深刻理解。公司卡泊芬净、磺达肝癸钠等品种预计将于今明两年上市，近期上市或即将上市的仿制药品种目前的市场竞争并不激烈，添加到恒瑞强势的销售队伍中是有效的补充，新产品的不断上市也将对公司估值水平构成实质支撑。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016年EPS分别为1.32元、1.71元。考虑到公司强大的创新研发能力和制剂出口带来的业绩弹性，给予公司6个月目标价52.8元，对应2015/16年40/31倍PE，维持“买入”评级。
主要不确定因素。招标降价对原有产品的冲击，新品招标进度及销售情况不及预期，在研产品审批上市进度不及预期，制剂出口进度不及预期。
丽珠集团：化学专科药快速增长，业绩处于阶段底部
000513[丽珠集团] 医药生物
研究机构：华融证券 分析师： 黄彬 撰写日期：2015年03月26日
四季度业绩下滑
2014 年营业收入55.44 亿元，同比增长20.04%；净利润5.16 亿元， 同比增长5.84%；每股收益1.74 元。四季度单季营业收入14.24 亿元， 同比增长2.79%；净利润9267 万元，同比增长下降14.80%；每股收益0.31 元。
化学专科药快速增长
化学药除心脑血管药外，消化道、抗微生物药物、促性激素收入增速均在20%以上。结合终端数据我们预计亮丙瑞林增速50%以上，鼠神经生长因子、艾普拉唑收入增速60%以上，以上三大产品是公司主要的增长动力。参芪扶正注射液收入同比增长2.62%，增速明显放缓，对整体增速拖累较大；受益于抗菌素原料药市池暖，原料药及中间体同比增长42.65%，减少了对整体业绩的拖累
优秀产品线支撑中长期增长
艾普拉唑肠溶片、阿卡波糖片、氯吡格雷申报生产；注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体已完成Ib 期临床试验受试者招募，预计2018 年上市。明后年起公司将进入产品密集收获期。尽管短期不能剥离原料药业务，但现有三大高端专科药配合优异的在研产品线也能够保障公司业绩中长期稳定增长。
投资策略
预计2015-2017 年每股收益分别为2.07 元、2.66 元和3.40 元，对应当前价格市盈率分别为28 倍、22 倍和17 倍。公司制剂业务快速增长， 亮丙瑞林、鼠神经生长因子和艾普拉唑均是潜力大品种，给予“推荐” 评级。
风险提示
核心产品降价；原料药业务波动
康美药业：智慧药房项目实施的第一步---签订中药饮片代煎及药品配送服务协议
600518[康美药业] 医药生物
研究机构：海通证券 分析师： 余文心，... 撰写日期：2015年03月26日
事件：
公司与广东省中医院签订了《中药饮片代煎及药品配送服务协议》。为改善患者就医体验，提升患者满意度，双方拟合作向患者提供药品调剂、中药饮片代煎、膏方制作、个性化加工和炮制、送药上门服务。协议有效期为五年。合作期满前半年双方可就继续合作事项进行协商。
点评：
智慧药房项目实施的第一步。广东省中医院：“三级甲等”中医院，开放床位超3，000张。2014年全年门诊量超过720万人次，2014年药品采购额约16亿元。公司与医院签订的《中药饮片代煎及药品配送服务协议》，是利用互联网与物联网平台，进行传统医药物流改革的探索与实践，力争最大程度满足患者对医疗终端服务的需求。对医院来说，可以降低门诊药房服务压力，提升患者对医院服务的整体满意度；对患者来说，可以缩短在医院的取药轮候时间，解决患者煎药过程存在的各种问题，提高患者就医体验的满意度；对公司来说，是智慧药房项目实施的第一步，可以提升公司在医院的药品销售服务规模，有利于提高公司在医疗服务领域的影响力，实践探索提升公司全产业链终端增值服务的模式。
签订中药饮片代煎及药品配送服务协议。医院将所有门诊患者已办理完成代煎或代送手续的处方推送给公司，委托公司进行药品调剂、中药煎煮及药品配送服务。医院按国家政策及上级主管部门的相关规定向患者收取药费和煎煮费，公司按医院的药品购进价向医院收取药费。公司出资建设符合国家相关法律法规要求的药品调剂及中药煎煮中心，并保证药品包装与煎煮等相关技术能追踪到最前沿技术。煎煮好的汤剂在合同生效之日起三个月内由公司送给医院，三个月后由公司直接送到患者指定地方；中西成药由公司直接配送到患者。相关配送费用由公司负责向病人收取，标准可按政府相关部门有关规定执行。
看重公司布局中药大产业链战略。公司核心竞争力在于积极布局全产业链，践行中药全产业链的发展战略，在全国各地投资构建了上至GAP药材种植、药材流通交易、专业市场管理、下至生产研发、产品销售、药房托管和医疗服务等中药综合业务集群。市场营销布局全国，销售网络实力雄厚。公司在全国多个城市设立了分公司和办事处，形成了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、直销、电子商务等多种方式于一体的立体销售体系。公司在广东省普宁市、吉林盛辽宁省广泛开展医院收购和药房托管，在医药终端销售逐渐显露强劲发展势头。公司与中国人保集团成立健康管理公司，开展健康管理服务和健康产品销售。公司拥有康美商城、康美医药网、康美中药网等电子商务平台，形成全国唯一的"实体市场与虚拟市场相结合"的集中药材信息服务、中药材电子交易与结算服务为一体的中药材大宗现货交易平台。中药材市场全国布局，仓储配送体系覆盖全国。公司拥有安徽亳州中药城、广东普宁中药材市场，正在建设普宁中药城、甘肃陇西、青海西宁、广西玉林等中药材市场，实现了全国主要区域的布局。公司通过整合物流、仓储基地资源，在全国范围内铺展物流网络建设，形成现代中药材流通立体网络平台。
维持“买入”评级。目标价41元。预计康美药业2014-2016年EPS 1.06元、1.36元、1.79元。我们给予公司2015年30倍PE，对应目标价为41元，“买入”评级。
不确定性因素。中药材贸易增速下滑风险，中药饮片产能释放进度低于预期风险。
桂林三金：14年是业绩增长低点，外延值得期待
002275[桂林三金] 医药生物
研究机构：中投证券 分析师： 张镭 撰写日期：2015年02月17日
投资要点：
14年是业绩增长低点。叐下游渠道GSP认证、各省招标迚度滞后、西瓜霜喷剂换规格等因素的影响，公司14年基本没有增长。但这些因素都是短期因素，幵且影响已逐渐淡化。相反，在未来较低的渠道库存、各省招标的陆续开展、西瓜霜喷剂换规格后的提价效应反而成为未来公司增长提速的催化剂。
15年内生增长将提速。随着各戍药招标渐行渐近，三金片入选全国基药、低价药目彔的利好效应将逐步释放。我们预计三金片的提价将伴随各省招标的落地在各省开展，提价幅度在15%左右。西瓜霜喷剂换规格工作在大多数省份已经完成，营销理顺之后提价效应将显现。
外延并购值得期待。公司坚持外延収展的戓略丌发，丌过由于项目经验、人才储备的丌足，一直还未有所斩获。我们认为，经过这一段时间的积累，公司在项目储备、项目经验等方面有了许多迚步，未来外延方面将有望开花结果。
维持强烈推荐。我们预测公司14-16年归属母公司净利润分别为4.45亿元、5.47亿元和6.58亿元，对应EPS分别为0.75、0.93和1.11元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍。给予目标价22.40元，维持强烈推荐评级。公司内生增速提升确定性高，未来外延战略的稳健实施有望为市值带来广阔的上升空间，目前正是布局的好时机!风险提示：招标慢于预期；医药行业系统性风险。
中新药业：百年底蕴，谋新求变
600329[中新药业] 医药生物
研究机构：长江证券 分析师： 刘舒畅 撰写日期：2015年03月31日
事件描述
新药业发布 2014 年年报：实现营业收入70.87 亿元，同比增长17.92%；归属于上市公司股东的净利润3.58 亿元，同比增长1.71%，EPS 为0.48 元；扣非净利润3.43 亿元，同比增长18.43%；拟每10 股派发红利1.5 元。
事件评论
自营利润同比增长10%，回款情况良好：2014 年，公司收入同比增长18%，其中，预计工业收入增长约9%，商业收入增长近25%；公司实现净利润3.58 亿元，同比增长2%，扣除对中美史克等参股公司的投资收益，公司实现自营利润3.29 亿元人民币，同比增长10.06%，保持了近年较为稳定的发展态势；扣非净利润同比增长18%，经营性现金流量净额同比增长34.4%，回款情况良好。公司综合毛利率同比下降1.53 个百分点，主要受低毛利率的商业收入占比提升影响；销售费率下降0.78 个百分点；管理费率下降0.53 个百分点；财务费率下降0.16 个百分点。
速效救心丸有望持续提价：2014 年，预计速效救心丸增速超过5%，增长放缓主要受到提价控货影响。速效救心丸为独家基药且是基药，目前全国已有20 多个省市启动低价药品的招标，招标模式大都为直接挂网采购，其中内蒙古、湖北、宁夏、甘肃四省已经完成低价药品的招标并开始执行。
公司150S 规格的速效救心丸在内蒙古、甘肃的中标价格已从之前的平均中标价25.5 元提高到35 元/盒，提价幅度近40%。随着低价药招标采购的持续进行，速效救心丸150S 在其它地区的中标价均有望跟随提价，预计在OTC 渠道销售的120S、180S 规格也将同步提价。由于提价后速效救心丸日用金额仅有3.5 元，距5 元的低价药标准仍有43%的提价空间，未来仍有望持续提价。速效救心丸在心脑血管领域具有极好的安全性和有效性，刚性需求旺盛，我们判断提价并不会影响速效救心丸的销售，而提价后经销商及终端销售积极性将明显增强。
众多品种中标地区有望扩大，驱动收入快速增长：公司优势品种众多，截止2014 年末，公司拥有17 个剂型的601 个药品批准文号，其中独家生产品种101 个，国家基药品种85 个，国家医保品种267 个。2014 年公司继续推进大品种战略，25 个大品种全年累计实现销售收入20 亿元，同比增长8.78%，止咳川贝枇杷滴丸成为公司又一个过5000 万元品种。2015年为招标大年，公司大量品种中标地区扩大后有望快速放量。
首次融资释放积极变革信号，剥离亏损参股公司聚焦自身主业：2015 年1 月底，公司修订了非公开发行A 股股票预案，拟募集资金总额不超过8.36 亿元，募集资金拟用于终端营销网络及推广体系项目、亳州产业园建设项目和大健康产业功能性植物饮料项目，拟用募投资金分别投资3.1 亿、2 亿、3 亿元，目前增发已获证监会审核通过。由于公司自2001 年A 股上市以来，从未在资本市场直接融资。
我们认为此次融资释放了公司积极变革的信号。同时，公司拟出售天津百特医疗和天津华立达两个参股子公司，更加聚焦公司主业，两个参股子公司整体来说仍处于亏损，剥离后也有望改善公司业绩。
药价放开+医药电商，公司有望持续受益：2 月26 日，我们发布了OTC 行业深度报告《品牌OTC 的复兴》，认为在新形势下，品牌OTC 有望迎来复兴。首先，最高零售价放开，溢价能力最强的品牌OTC 最易提价，价格天花板升高，提价也将减少终端拦截。其次，电商的兴起带来流通环节的巨大变革，终端拦截将成过去时。一方面，电商渠道下消费者主导权加强，品牌药优势明显，另一方面电商降低渠道费用，提高药店品牌药获利能力，品牌药将重获青睐。公司旗下“达仁堂”、“乐仁堂”、“隆顺榕”等品牌为驰名商标，是闻名数百年的老字号，OTC 也是公司的主要销售渠道。速效救心丸质优价廉，在OTC 市场畅销30 余年，拥有显著的品牌优势，药价放开后有望持续提价。同时，公司大量产品已利用电商平台进行销售，未来网售处方药放开后，公司品种众多的优势更有望带来长尾效应。
首次覆盖，给予“推荐”评级：公司优势品种众多，招标提速背景下，公司大量品种中标地区有望扩大，将带来增量收入；速效救心丸、清咽滴丸等低价药产品有望持续提价；公司上市以来首次定增释放积极变革信号；国企改革将提升公司的内生活力。预计2015-2017 年的EPS 分别为0.58 元、0.70 元和0.86 元，对应PE 分别为37X、30X 和25X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
九州通跟踪点评：涉足医养综合体项目
600998[九州通] 医药生物
研究机构：华融证券 分析师： 张科然 撰写日期：2015年01月27日
事件：
公司公告与武汉汉阳区政府签署《战略合作意向协议》，涉足医养综合体项目，涵盖电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等。
涉足医养综合体项目，整合资源
本次与汉阳区政府战略合作，有利于打造公司产业一体化。公司现有业务以医药批发零售为主，兼营医药电子商务，本项目内容涵盖结算中心、电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等相关产业，可以更好整合资源，为上市公司服务。
投资规模大，回收周期长
本项目预计总投资约为25亿元，建设期3-4年，建筑总面积为32万平米，会分批分期进行。截至2014年三季度，货币资金为20.1亿元，公司作为医药流通企业，企业自身发展需要周转资金，若投资本项目，则面临较大资金压力，不排除随后启动定增募集相关资金。
本次与汉阳区政府合作有利于公司谋求转型，有利于公司由医药批发企业向医院直销及医药电商转变，可进一步降低医药流通环节的成本，增加收益。
投资策略
我们预测2014-2016年营业收入分别为397.9亿元、477.5亿元和582.5亿元；归属上市公司净利润分别为5.77亿元、7.01亿元和8.51亿元，每股收益分别为0.35元、0.43元和0.52元，对应PE分别为54倍、45倍和37倍，我们继续给予“推荐”评级。
风险提示
医改政策的冲击；处方药医药电商放开速度；产品安全事件等。
爱尔眼科：“地市级+基层“医院扩张带来快速发展期
300015[爱尔眼科] 医药生物
研究机构：平安证券 分析师： 邹敏 撰写日期：2015年04月01日
投资要点
事项：公司収布2014年报，报告期内实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为24.02亿、3.09亿元，同比分别增长21.01%、38.34%，扣非后归属上市公司股东净利润3.16亿元，同比增长33.78%，实现每股收益0.47元，每股经营活动产生的现金流量0.69元，略高于之前预期。拟每10股转增5股，派现金股利1.5元。同时公告2015年一季度业绩预告，归属上市公司股东净利润同比增长25-35%。
平安观点：
白内障和视光业务高增长，整体利润率水平提升明显。受益于筛查力度加强及高端耗材使用率提升，白内障手术实现收入4.83亿元，同比增长29.92%，毛利率水平提升1.5个百分点至37.2%。视光服务受益于公司专业水平优势实现收入4.73亿元，增长30.72%，准分子手术实现收入5.97亿元，增长8.84%。报告期内公司净利率提升1.6个百分点至12.9%，主要由于通过幵购基金在上市公司体外新建医院，上市公司盈利医院占比增加从而利润率逐步提高，目前上市公司有59家医院，其中超过30家实现盈利，成熟医院净利率能达到25%，公司整体净利润率仍存在提升空间。
“幵购基金”+“省区管理”+“合伙人计划”助力“地市级”医院迅速扩张，积极布局广阔的“基层”眼科市常通过产业幵购基金新建和幵购医院；“强化省区管理”集中地区资源优势扩张，推进实施“合伙人计划”完善人才激励机制。公司外延扩张迅速，通过公司、产业幵购基金新建及幵购的双轮驱动収展模式，目前整体已拥有80多家医院。公司计划2020年建成200家地市级以上医院，1000家基层眼科门诊中心。未来3年，公司计划覆盖绝大部分梳城市及大多数地市级。民营眼科医院在地市级具有相对较高的竞争力，幵且单体医院面临大型眼科集团竞争时逐步倾向于转让退出，在面临各种有利形势下借助“幵购基金”、“省区管理”、“合伙人计划”等有效手段有望快速布局。同时，基层眼科市场空间广阔，公司总结长沙、沈阳眼视光社区门诊部的经验，将在其它省份扩大试点。分级连锁网络的扩容与下沉符合国家医改导向，为基层眼疾患者提供了优质医疗资源。 新诊疗技术、互联网医疗有望助力业务拓展创新。新技术引进将带来新的业务收入，2014年实现新技术应用共79项，包括胶原交联在圆锥角膜治疗中的应用、巩膜瓣下EX-PRESS微型青光眼引流装置植入术、蔡司Resight 非接触式广角镜系统在玻璃体视网膜手术中的应用等。
此外，公司作为连锁专科集团具有众多实体网点的优势，预计公司通过在集团内部实现远程医疗项目，提高基层医院特别是在眼底病等影像诊疗服务水平，增加整体医疗服务数量；借助第三方医患平台通过O2O 模式，线上提供网络咨询而线下提供进一步诊疗服务；公司通过自建医患服务互联网医疗平台，提供诊前、康复等优质服务，提高患者黏性；建立微信+手机网站+APP 为核心圈的移动互联网新型营销体系，提升网络营销能力建设。
投资建议：重申“强烈推荐”评级，调高盈利预测，提高目标价至45元。公司战略収展清晰，作为国内眼科连锁医院龙头，善用资本力量，通过幵购基金加速对地市级医院的扩张，很好地平衡了长期布局与短期盈利的关系；与海外合作占领学术制高点，不断提升学术能力和品牌力。公司正处于持续的业绩快速収展期。因2014年业绩略超预期，我们调高2015-16年公司EPS 分别至0.63、0.85元，，维持“强烈推荐”评级，调高目标价至45元。
风险提示。医疗责任风险，集团管理风险
