智通财经APP获悉，郭进证券发布研究报告称，晨鸣纸业(000488。SZ)1Q业绩超预期，浆纸一体化优势凸显。公司2021-2023年EPS分别上调6.7%、10%和2%至1.32、1.36和1.37元，当前股价对应的a股PE分别为8.9、8.6和8.6倍，维持“买入”评级。
郭进证券指出，公司预计21年净利润11-12亿元，去年同期净利润2亿元。得益于1Q文化纸和白卡纸的高度繁荣，公司盈利能力超出预期。晨鸣纸业作为国内领先的造纸企业，集林、浆、纸于一体，有望大幅降低其循环属性。
国金证券主要观点如下：
业绩简评
4月6日，公司发布一季度业绩预告，预告1Q净利润11-12亿元，去年同期为2亿元，1Q业绩超预期。
操作分析
受益于1Q文化纸和白卡纸的高度繁荣，盈利能力超出预期。文化用纸方面，教科书招标对党政印刷的需求(预计增长6%-8%)催化了短期繁荣。胶版纸/铜版纸目前均价为7300/7340元/吨，较1月初上涨1900/1680元/吨，涨幅为35%/30%；白卡纸方面，供需格局有所改善，行业集中度较高(CR4超过80%)，预计年内纸价维持高位。目前白卡纸均价10400元/吨，较1月初的2700元/吨上涨38%。预计行业白卡纸毛利将超过3000元/吨。
目前，浆价上行周期下，浆纸一体化优势放大，看好21全年业绩弹性。's产业链的利润正在从下游向上游转移。陈明作为造纸龙头企业，纸浆产能430万吨，充分享受造纸涨价红利。公司基本实现了阔叶浆、化机浆的自供，自供比例接近90%，比行业40%的自供比例更为突出。据测算，公司在1Q每吨纸的平均净利润约为700-800元。
融资租赁业务持续压缩，净利率同比改善值得期待。截至2020年底，融资租赁资产规模为99亿元。公司宣布未来两年将继续压缩此项业务，预计此项资产规模将减少30亿元至70亿元。另一方面，公司有望通过优化融资渠道、积极偿还高成本贷款等方式降低财务费用，计划2021年较去年减少利息支出约2.5亿元。
看好文化纸、白卡纸景气度延续带来的吨净利走阔.根据公告，公司主要纸类股目前库存为9天。随着后续出口复苏和高浆价支撑，预计上半年文化纸将保持较高景气度；至于白卡纸，部分厂家已经在4月份发出了500元/吨的提价函。我们判断，良好的竞争格局和供需关系有望继续推高白卡纸价格，白卡纸价格高位有望在年内维持。
中长期市场份额稳步提升。随着下半年黄冈二期150万吨纸生产线(文化纸和白卡纸)和52吨机械浆生产线的开工，公司在浆系纸赛道的地位有望进一步稳固。
风险提示
下游需求低于预期的风险；新产能交付进度达不到预期的风险；公司费用率控制不力的风险；原材料价格大幅波动的风险。
