一夜之间，一个有利可图的生意就会变黄。

“超过10万家电子烟店可能会被浪费。”一家线下电子烟店的老板看到了新规定的第一反应。

3月22日下午，工信部网站上突然发布了《烟草专卖法实施条例修改征求意见稿》，其中增加了一项重点内容：电子烟等新兴烟草制品参照本条例中有关卷烟的规定执行。

文件一出来，电子烟行业就“地震”了。昨日晚间，在美股上市的电子烟龙头RLX一夜暴跌47.8%，总市值蒸发144.58亿美元(约合人民币940.8亿元)。

今日港股和a股开盘，电子烟概念股集体重挫。其中，崔乙幕国际(06969.HK)低开低走，盘中一度暴跌近40%；1亿立方米的锂可以暴跌近20%。

线下门店大量中小老板面临关店危机。艾企调查数据显示，目前我国电子烟相关企业有2.31万家，截至目前，2020年新注册的电子烟相关企业数量已达10175家。

电子烟行业的“生死”之变又来了。未来会走向何方？

监管风暴来袭，电子烟行业“生死逻辑”变了

首先看文件名称：关于《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的修订，修订的重点是明确电子烟等新型烟草制品也是烟草的一种，将纳入专卖法管理范围，必须由烟草专卖法管理。

这意味着销售电子烟，你必须获得烟草专卖许可证，否则你将不得不关闭。

目前销售电子烟的线下门店进入壁垒很低。只要有钱进货，开门店装修，都可以进，而且几乎都没有烟草专卖许可证。

这几乎是对当前电子烟销售模式的毁灭性打击。烟草专卖许可证一旦实施，未来的电子烟销售模式只有一种：电子烟工厂-烟草公司-线下零售店，这是所有烟草都必须遵守的规则，这也是烟草法规定的。

因此，这份文件将彻底改变电子烟行业的“生存逻辑”。所有电子烟工厂和线下零售店都无法绕开烟草公司。这意味着现有的一些电子烟企业将成为中国烟草代理商，而大多数企业无法摆脱走出去的命运。

烟草专卖法第3条：国家对烟草专卖品的生产、销售、进出口依法实行专卖管理，并实行烟草专卖许可证制度。

开办烟草制品生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经工商行政管理部门核准登记。

电子烟一旦纳入烟草，所有的电子烟企业都必须遵守烟草专卖法，都必须进行管理，包括电子烟代工企业。如果没有许可证，必须关闭并取消。

即使你有幸拿到执照，成为烟草公司的“代工企业”，或者线下零售商，也无法继续获得丰厚的利润。烟草公司决定生产多少，电子烟的定价权掌握在国家手中。最大的赢家只会是烟草公司。

就这样，电子烟的未来被“交给了国家”。

2000亿电子烟巨头，或面临“死亡”风险

在监管政策出台前夕，电子烟行业进入门槛极低，烟草暴利诱惑之下，资本疯狂涌入。创业者们只需与上游厂商谈好订单，贴上自己的品牌，电子烟就能作为“电子产品”进入市场。据爱企查数据显示，目前中国共有电子烟相关企业2.31万家，2020年至今，新注册的电子烟相关企业数量多达10175家。

然而，监管风暴袭来，刚刚进入的人大概率将成为“炮灰”。一位深圳的电子烟销售商非常悲观地对侃见财经表示，“去年投入小100万开的几家电子烟门店，可能都要打水漂了”。

对于电子烟未来的悲观预期，资本市场的反应是最直接的体现。

首先来看，昨夜美股，总市值超1900亿的电子烟巨头—雾芯科技，遭遇崩盘式暴跌，一夜狂跌近50%，直接腰斩，总市值蒸发144.58亿美元（约合人民币940.8亿元）。

雾芯科技于今年1月22日在美上市，发行价12美元，上市首日股价一度暴涨超145%，次日股价一度最高上冲至35美元，市值逾3600亿元（人民币），但随后持续回调，昨日更是跌破发行价，报收10.15美元，总市值蒸发超2500亿元。

业内人士分析，雾芯科技的暴跌或许只是开始，一旦烟草专卖法实施条例修改完成，雾芯科技的国内经营将遭受重挫。中信证券指出，假设电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，国家对雾化电子烟的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理，且类似于卷烟的模式，在生产、批发环节不对中烟体系外发放烟草专卖许可证，雾芯科技的国内经营或将不复存在。

据爱企查资料显示，雾芯科技（RELX technology）成立于2018年1月，是一家创建于中国的消费级电子雾化器品牌公司，目前主营业务是RELX悦刻品牌电子雾化烟的研发、设计、和销售。截至2020年9月，雾芯科技与110个授权分销商合作，拥有超5000家专卖店和超10万家零售店，在中国电子烟市场份额超过60%，排名第一。

今日港股、A股开盘，所有电子烟概念股亦全军覆灭。总市值超5000亿港元的电子烟巨头—思摩尔国际（06969.HK）低开低走，盘中一度暴跌近40%。A股的电子烟概念股也集体暴跌，亿纬锂能暴跌19.32%，爱施德则开盘一字跌停，麦格米特、和而泰、盈趣科技等个股亦遭受重挫。

而与电子烟对立的传统烟草上市公司，却迎来大涨。其中，中烟香港（06055.HK）在盘中最高涨逾23%，A股的乐通股份、金时科技、永吉股份、陕西金叶等集体涨停。

一年爆赚1.2万亿，中国烟草有多暴利？

烟草是世界上屈指可数的合法上瘾品，上瘾意味着高用户黏度、高复购率，也就意味着暴利。

中国是世界上最大的烟草消费和生产国，中国每年的烟草消费量相当于排名第2-29位的所有国家烟草消费量的总和，每年中国烟民消费约5000万箱卷烟，占世界烟草市场的44%。

同时，中国拥有全世界人数最多的烟民。2017年，中国吸烟者人数达到3.06亿，众多的烟民为中国烟草总公司带来丰厚的收入。

那么，中国烟草总公司到底有多赚钱呢？

据国家烟草专卖局披露的数据显示，2019年中国烟草总公司实现税利总额12056亿元， 2018年中国烟草税利总额为11556亿元，2017年的税利总额为11145亿元，旱涝保收，非常稳定。

以12000亿的税利总额计算，2019年中国烟草总公司的税利是工商银行净利润的3.8倍、是腾讯净利润的9倍、是阿里巴巴净利润的26倍。

值得一提的是，烟草总公司的所有利润几乎都拿出来缴税。

而电子烟的监管风暴之下，中国烟草总公司或将成为最大的赢家。一旦电子烟的监管纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，上游生产商，下游零售商都必须经过烟草公司，且定价权、供应量都由烟草公司掌控。