注册制新股上市首日交易规则,创业板新股上市首日交易规则

中国时报记者贾冯北京报道

注册制全面实施下，IPO定价机制存在线下投资者重策略轻研究、竞价博入围、干扰发行秩序等问题。8月6日，证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》(以下简称“《特别规定》”)部分条款公开征求意见。

证监会迅速对市场乱象“亮剑”，市场人士认为这种“微调”会增加报价难度，“不像之前发现就赚钱”，但只能在极端情况下发挥作用，低价发行可能还会继续。“监管部门可能不想完全放开市场定价。毕竟，保证股票持续发行、提高直接融资比重是政治任务，远比其他重要。”一位资深营销人员告诉《华夏时报》记者。

过去a股频繁出现“抱团报价”等IPO抑价现象，部分公司在募资过程中受到“打击”。针对市场乱象，《华夏时报》年7月1日发布相关报告《IPO低价盛宴何时休？ “天选之子”暴涨1273%引发热议，中信证券躺赚2亿》，呼吁监管部门完善相关制度。

询价机制“微调”

8月6日，为进一步优化注册新股发行承销制度，促进买卖双方更加均衡的博弈，推动市场化发行机制发挥有效作用，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，服务实体经济高质量发展，证监会拟对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》个别条款进行修改并公开征求意见。

在注册制的全面推行下，科创板和创业板稳步发展。在这个过程中，a股建立了以市场为导向的新股发行承销机制，以机构投资者为主体进行询价、定价和配售，市场供求决定价格。现行发行承销规则对规范发行承销行为、维护市场秩序、保护投资者合法权益起到了积极作用。

但在实践中，一些线下投资者重策略轻研究，“为博客竞价”，干扰发行秩序。基于此，证监会在加强发行承销监管的同时，根据市场化、法治化原则，拟对《特别规定》进行适当优化，取消IPO定价与认购安排、投资者风险专项公告数量挂钩的要求，平衡发行人、承销机构、报价机构和投资者之间的利益，促进博弈平衡，提高发行效率。

记者注意到，《特别规定》仅针对第八条进行了修改。根据修正案，采用询价方式且存在四种情形之一的，发行人和主承销商应当在网上申购前发布投资风险专项公告，详细说明定价合理性，提示投资者关注投资风险。

一是发行价格对应的市盈率超过同行业可比上市公司二级市场平均市盈率；二是发行价格超过剔除最高报价后线下投资者报价的中位数和加权平均值，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险基金的中位数和加权平均值较低；三是发行价格超过海外市场价格；第四，发行人尚未盈利。

证监会表示，将指导沪深交易所和中国证券业协会同步完善科创板和创业板IPO定价相关业务规则和监管制度，持续优化市场化承销机制。

仅增加一点博弈空间？

资深投资银行家王在接受《华夏时报》采访时表示，《特别规定》是IPO定价机制的一个小变化，或者说改变不了低价的大趋势，只是增加了一点博弈空间。

“如果买方市场不变，价格也不会变。《特别规定》修订后可能产生的影响是，集中报价区间已经小幅打开，不像之前差不多一两毛钱。”王对说道。

向上纬新材(688585。SH)，

88690" class="stock-word">纳微科技（688690.SH）、读客文化（301025.SZ）是此前A股出现“抱团报价”的典型股票。

其中，此前2020年9月15日，上纬新材发行价2.49元/股，公司发行后的总市值仅为10.04亿元，上市首日涨幅575.1%，收于16.27元/股。发行价2.49元/股意味着发行价再低一分钱，就会上市失败。彼时，“买方串谋打压价格”的说法不绝于耳。

纳微科技6月23日登陆科创板，发行价为8.07元/股，上市首日涨幅1273.98%，收于110.88元/股，这意味着若投资者中1签，成本4035元，首日可赚51405元。

7月19日，读客文化登陆A股，发行价为1.55元/股，上市首日涨幅1942.58%，收于31.66元/股，成为超过纳微科技的A股最牛股。随后，引发市场对IPO抑价的讨论。

王骥跃认为，市场上出现这种IPO极端抑价问题，其实是A股现存的一个主要问题，就是机制上过于偏向买方。在已经是买方市场的情况下，机制上再偏向买方，就会出现这种IPO抑价的问题，纳微科技只是一个极端的例子。