中国证券网讯(记者吴)下半年以来，a股市场再次经历一波剧烈波动，消费白马股遭遇新一轮调整，而科技成长风格鲜明。广州远实投资董事长黄勇日前在接受《中国证券报》专访时表示，中国正面临一个科技发展的大时代，科技领域的业绩往往超预期，符合指数级增长的特征。在这种情况下，只有坚持增长，才能实现投资收益指数级增长的目标。
追求投资收益指数式增长
黄勇于2011年创立元氏投资，拥有20年证券投资经验。在投资过程中，黄勇经常对价值投资进行深入思考。说到价值投资，市场普遍将其与成长对立为两种不同的投资风格。在黄勇看来，线性增长未必能赢得资本成本的增长。只有投资增长才能获得更大的投资回报，实现投资收益指数级增长的目标。
“估值和业绩是投资股票的两个收入来源。赚估值钱其实就是赚市场钱，即低估买入，高估卖出，其核心是均值回归和安全边际。”黄勇称之为“被动价值投资”。对于没有成长性的公司，长期来看估值的波动是零和的。从估值波动中赚钱，其实是一场与市场的博弈。当估值过高时，接手的投资者将成为输家，这实质上是传递包裹的游戏。而且很难提前准确预测价值回归的时间段。一旦投资时间段没有估算出来，就很难提前判断投资效率。比如一家公司低估了50%，理论上均值回归应该翻倍，但如果十年后回归完成，投资效率还是很低的。因此，做贝塔投资不是时间的朋友。这种投资方式非常被动，已经逐渐被主流机构抛弃。
赚业绩的钱就是做阿尔法投资，关注企业的基本面，为企业业绩的增长赚钱。如果发展速度够快，护城河够深，这样的企业只要时间够长，总能赚钱。虽然可能会有波动，但长期成长的公司总会成长为牛股。
什么样的成长才是理想的？黄勇用数学模型分析总结了资本是有时间成本的。时间越长，资金成本越高，而且是指数增长的，所以投资收益也会指数增长。在追求指数增长的过程中，随时买入是对的，交易中没有输家。每个人都是时间的朋友。最著名的案例是巴菲特投资苹果。他的买入时间不是最低点，但仍然成为他“有史以来最好的投资”之一。
这种投资理念的本质是投资未来价值，追求动态安全。如果未来价值远高于当前价格，那就是安全的。比如过去20年的房子，短期内不安全，但如果现在能看到，那时候买总是安全的。茅台20年涨了360倍，是完美的指数增长图。
下最笨的功夫 找最好的成长
阿尔法投资追求企业的指数增长，决定了股价的指数增长和投资收益的指数增长。如果你选择了合适的高成长企业，投资成长股的赚钱能力甚至比房子还强。“寻找最好的成长，做出最愚蠢的努力”，黄勇把好股票的特征和研究方法概括为“三高”和“三个时期”，即高成长性、高确定性和高持续性。研究过程是指新药研发的三阶段临床试验过程，建立公司全方位、多层次的认知。
“高增长”是指所选企业利润复合增长率在30%以上，这是黄勇管理的组合平均业绩能够保持在30%以上的第一道防线。“高持续性”强调业绩增长的持续性，企业的发展前景至少三年后不能减弱，也就是说被收购的股票很可能会出现ris
黄勇表示，公司已将90%的精力投入到研究最佳长期目标上。时间是投资者最稀缺的资产。长期目标可以放大研究价值，足够的研究时间可以准确判断企业的长期价值。只有最好的长期公司才值得研究。这样一来，长期来看，每年花在这只股票上的时间在减少，单位产出越来越高，研究转化效率提高。比如元氏某核心持股公司，跟踪学习8年，持股5年。持续专注的研究最终会导致认知差，公司在5年持有期内获得了10倍的利润。根据其公开运营5年的产品信息，复合收益达到35%，也印证了选股法的成功。
>投资是认知的变现，一个人能在某只个股上取得的收益大多来自对其了解的程度。由于对于研究高度重视，黄咏借鉴医药研发的三期临床流程来要求投研团队跟踪研究个股。第1期，根据全网所有公开信息对公司建立初步认知；第2期，机构交流，包括从卖方的分析师、行业专家处充分获得信息，更充分获得信息，从不同角度思考逻辑是否严密；第3期，到上市公司进行正面调研，深入同行、上下游互相验证。中国科技行业值得长期布局
巴菲特说，投资要跨越一尺栏，避开七尺栏。在理解的行业坚持投资，是很多成功投资人的制胜法宝。黄咏也不例外，黄咏长期深耕科技行业，毕业于复旦大学数理统计专业，中山大学EMBA。毕业后从事计算机和通信行业，是中国第一批互联网创业者之一，多年的科技行业实践，使他对科技股形成了成熟独到的见解。
对于很多投资者来说，科技听起来更像主题、概念，黄咏认为，科技恰恰是最有研究门槛的投资领域，能够容纳深度研究，相对消费、蓝筹，赛道上相对没那么拥挤。科技领域经常会出现超预期的表现，甚至是数倍级的增长，与他追求高成长投资的理念是不谋而合的。中国正处在工程师红利释放的时代，科技领域将诞生一大批精英上市公司，其中必将涌现不少十倍股，对于机构投资者来说，研究优势将会得到最大程度的发挥。
科技分为科技创新和科技替代，从高确定性角度，黄咏更注重对科技替代的研究，因为在多数科技领域，科技替代是比较容易实现的，技术难度相对较低，最受益于中国工程师红利的释放。科技替代有规律可循，在0-1阶段，进程比较缓慢，国产占有率低，一旦完成了0-1的突破，企业就进入了快速发展阶段，在1-10阶段，企业已经有了重要客户和实质产品，10-30阶段，产品得到越来越多的用户认可，下游会催促它扩产，规模效应明显，这个时候也是投资人投资的最好阶段，因为企业发展既快又稳。再往后，从30-50 、从50-100阶段，企业占有率开始追平头部企业，最后加速超越进而完全替代，但这个过程投资收益率相对低一点。
黄咏表示，科技领域更多代表着一种成长性，其中有一些会走出指数式增长的曲线，圆石将坚持投资超越市场的高增长品种，为投资者创造持续复利。