历史是人类无尽活动的编年史。繁华与破产，有序与无序，记忆与失忆，是无穷无尽的虚幻。做过的事以后再重复，做过的事以后再重复。天底下没有什么新鲜事。
以下是一些关于2018年信用债市场的屁话。
1、违约债创历史新高，然而信评同志却很迷茫
2018年，货币市场被母亲呵护。除了几个时间点，首都狗甚至还经历了一段时间传说中的“自然平仓”，虽然这两天鸡飞狗跳过新年。
虽然第二、三季度回报率略有回落，持续时间策略也不太实用，但总体来看，第四季度惊喜礼物中的一些老司机还是选择了原谅自己的好表现。
只有信用评级狗从年初到年底都在担心(除了大部分AAA国企)。从年初开始，非典型房企洪钟股份与大公国际撕毁，非典型城投云南国资逾期，有经验的老司机都觉得这是风险大的一年。
2018年全年，债券违约118只，违约金额合计1154亿。这还不包括违约主体的未偿债券，如丰裕的85亿债券和私下展期的违约债券。比如现在还不清楚是不是违约的宏大计划。
债券市场首只违约公募债券发生在2014年3月11日，2014年至2017年，4年间共发生违约债券122只，涉及金额860亿。如果算上未到期的违约债券，2018年违约的数量和金额远远超过了破局以来的总和。
有人说这是此前债券市场快速扩张的必然结果，也有人说这是中国债券市场成长的必然阶段。
我只是希望这些违约和违约后的处置能给监管、中介机构、发行人和投资者带来一些启示和警示。
2、民企违约前赴后继，想说爱你不容易
2018年新增违约主体43家，其中民营企业37家，其余6家被wind标注为国有企业。除了六师和省房是正经国企(两者都得到了妥善解决)外，华阳、美兰、中科建设、市六局心里都有自己的音乐。
我们的信贷市场分为两部分。国有企业和中央企业有政府的隐性背书，而民营企业在获取信贷资源方面自然有劣势，这是我们的体制机制造成的。因此，在金融去杠杆背景下的信贷紧缩时期，民营企业的流动性冲击首当其冲。
不知道上峰在下达“积极退表外”行动方案时，有没有衡量过对民营企业的影响，如果有人敢说“不规范是社会主义市场经济不可分割的一部分”，民营企业和民营企业家在这种环境下真的很难生存和成长。
然而，穷人一定是可恨的。这里省略了八个案例，三千字。
3、上市公司丑态毕现，是时候杀几只鸡了
过去上市公司的债券违约也有几次，比如第一超日，后来中科王云、珠海中富、亚邦投资等。虽然中间有过波折，但由于上市公司本身就是其所在的龙头企业和纳税大户，上市公司的外壳还是很有价值的，很多老司机一度认为上市公司带来了一定的光环。
然而，自2017年12月保以来，上市公司的债券违约在2018年变得势不可挡。金融去杠杆的影响从信贷市场蔓延到股市，两波叠加，股票下跌引发质押融资崩盘。
过去那些靠讲故事、吹牛的企业，纷纷展示自己的原型。一些曾经的明星公司真的是又丑又丑，比如最近的伊尹股票，就是典型的跨境资本运作失败案例。
如果说非上市民营企业涉嫌财务造假，市场现在已经上市很多年了
的明星企业的财报都开始投不信任票，这特么到底是哪里出了问题。4、首显AAA评级违约，眼看他楼塌了
从AA+到AAA用了1年，从AAA到B用了96天，建立在神秘力量之上的海市蜃楼，眼看他宴宾客，眼看他起高楼，眼看他楼塌了。
沪华信违约债券（含未到期）接近300亿，是2018年当之无愧的雷王。作为一家出事之前AAA评级的发行人，不少机构还是能够入库的，目前已知的持仓机构超过100家（只）。
事后跟不少老司机做了交流，大部分认为很多机构之所以持有还是抱有侥幸心理，比如Y老板神秘的背景，能够做石油这种战略资源的贸易，必然背后有神秘力量的支持，甚至上升到国家战略储备方面。
甚至很多人认为，二级交易活跃，只拿点短期的债券，应该问题不大吧，可是第二天老板就被带走了。
这个违约案例告诉我们，对于看不懂的商业模式，明显有瑕疵的财务报表，神秘的公司治理结构，多一份谨慎总不是坏事。
5、评级公司最严处罚，不过是为行业背锅而已
老关是一个有情怀的人，大公也为行业培养出众多优秀的分析师，这个我们不能否认。但枪打出头鸟，大公那事过于极端，其他不好挑毛病，这个一抓就准。
大公被查，有一家应该松了一口气，要论节操，大家半斤八两，至于为何会形成这个结果，是多年的积重难返，老关不过是为整个行业背了黑锅。
但雪崩的时候，每一片雪花，都认为自己是无辜的。发行人希望尽可能提高评级，降低融资成本，持仓机构也希望自己持仓债券被上调评级，主承当然乐见其成，而弱势的评级公司最终选择了低头。
过去看过的那本书中有一句话：评级公司的存在，通过对企业经营、财务和公司治理的持续监督，以及升级和降级触发条件的设定，能够让企业清醒的认识自身和有效的限制企业承担过多的风险。
然而我们的评级公司除了成为发行要件、提供必要的基础信息之外，沦为了买卖评级的元凶，而获得高评级的发行人，真的幻想自己可以牛逼到，没有借不到的钱，没有滚不下去的债。
6、可转/交债首现违约，可进可退最终无路可退
过往可转债、可交换债这类附带看涨期权属性的混合债券，被认为是可进可退，而今年在股债双重打击下，貌似只有退路，没有进击，甚至退路也没了。
7、城投债券金身不破，没有卖地解决不了的债务
这一段是最不愿意扯淡的，毕竟今年毙掉那么多城投债，然而还是低估了地方政府保卫面子的决心。
这块哪天专门扯淡。
8、地产债券颠簸前行，明年又是一条好汉
今年违约债券主体中，涉及房地产业务的有中弘、华业、新光、上陵、银亿，但这几家没有一家属于典型意义上的房企，房地产销售排行榜中也就仅有个别几家传出非标逾期等传闻，公开市场的债券，风平浪静。
二毛年初一直叫嚣做空螺纹钢，他觉得地产销售和投资在二三季度肯定会出现明显下滑，逻辑是居民加杠杆空间变小，三四线棚改消退，房企融资紧张，大概率会放缓投资步伐。
这种预期迟早会打压一度毛利超过1000元/顿的螺纹钢价格，然而形势比人强，居民加杠杆超预期，房企快周转带来现金回笼和投资韧性，螺纹钢从4月一直涨到8月，最后二毛爆仓了。
就连他经常挂在嘴边的那几个高杠杆的闽西房企，一直稳稳当当，还不断地发行新债。二毛的小金库在股票下跌和期货爆仓的双重打压下，已经没几个子了。
经济下行压力逐步加大，保就业的口号约喊约响，11月单月的工业企业利润增速已经为负，一些地方已经迫不及待的拿出夜壶，尽管遮遮掩掩欲盖弥彰，但那股气息越来越重。
本文源自谈天说债
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