最早的枪,创业年代枪版

日出东方：凤凰涅槃，第二次起飞。

日出东方

事件：

7月21日，公司宣布拟将原连云港年产160万台太阳能热水器及阳台壁挂式太阳能热水器生产基地的募集资金变更为：1)建设一体化太阳能热水器项目；2)高效反渗透净水器项目；3)南方基地热能项目-空气能子项目。

投资要点

凭借积累的渠道和品牌优势，‘软实力’有多重实现可能，第二次腾飞可期。公司拥有20年的品牌积累，现有客户1000多万，一级经销商3000多家，覆盖全国31个省、市、自治区、200多个城市和大部分县(区)、乡的综合营销网络，对县乡农村市场非常熟悉。抱着二次创业的决心，董事长在产品和商业模式上开启了多元化节能环保平台之路。

产品转型，再创造，日出东方。产品转型取得初步成功。2014年，公司太阳能热水工程系统收入为3.16亿元，同比增长24%。新型净水器产品销售额达1.78亿元，空气能产品销售额达8800万元。此次追加募资项目投资，显示了公司对未来转型的信心。随着需求的爆发，公司有望在新领域打造日出东方。

思维重构互联网上的商业模式。公司将完善客户数据甚至建立全行业用户数据库，通过增值服务增加用户粘性。在渠道上加大对电商平台的投入，在产品上实现智能化、互联网化。千万的现有客户和庞大的经销商网络将带来庞大的活跃用户群，而农村互联网的发展程度远低于城市，因此进口值有望让公司享受重估。

充裕的现金增厚并扩大其实力。募资项目变更后，公司账面仍有近20亿可动用资金，未来投资扩张预期依然强烈。

储能成为一大亮点：储能可以更好地解决太阳能利用的不连续问题。该公司的太阳能季节性蓄热供暖项目已经运行一年多，未来有望在各种大型建筑和社区复制。

预测及估值：预计公司2015-2017年实现营业收入分别为30亿元、31.90亿元、33.86亿元，净利润分别为2.92亿元、3.45亿元、3.74亿元，分别是2015年7月3日股价PE的33.23倍、28.09倍、25.96倍。保持“买入”评级。

远利

同方国鑫：竞购Xi华信多数股权，逐步实现产品横向扩张。

同方国鑫

同方国鑫拟收购山东华信持有的Xi华信51%的国有股权。如果中标，且之前收购的25%股份，公司将持有Xi华信76%的股份。通过此次收购，同方国鑫正在通过延伸并购实现产品的横向扩张。作为我们IC设计行业的首选投资目标，我们重申看好公司的四大逻辑，即军工芯片国产化率提升、公司产品横向纵向拓展、FPGA民用化、智能终端芯片持续创新。我们维持15/16/17同方国鑫每股收益0.75/1.00/1.30元的预测，强烈推荐-A评级，目标价75元。

竞购Xi华信股权，加快内存业务布局。同方国鑫今日宣布，拟以8926.53万元的预估价，竞购山东华信持有的Xi华信51%的国有股。此前，同方国鑫全资子公司香港同信已收购星宝持有的Xi安华信25%的股份。如果此次中标，同方国鑫将持有Xi华信76%的股权。内存是同方国鑫研发的重点产品领域之一，通过外延并购，公司可实现国内内存设计第一梯队。

Xi安华新是

同方国鑫和Xi华信是绝配。Xi安华信拥有国内DRAM市场的独特性，而海外市场则高度垄断(海外M&A标的稀缺)。因此，在国家大力扶持存储产业的背景下，Xi华信有着广阔的发展空间，尤其是在军事存储领域。以及它与SMIC、武汉新新等未来记忆晶圆厂的关系。

集成电路设计首推同方国芯。虽因政府补贴确认时点问题，公司1H15业绩可能处于接近0-35%预告区间中值的位置，但是我们推荐公司的逻辑完好无损：1)军工半导体国产化率提升(目前市场静态容量60亿元，国产化率10%+，2020年达到95%)；2)公司横向产品拓展DRAM逐步落地，MCU、RF等亦在加紧布局，纵向整合(军工芯片模组)亦有产品不断取得突破；3)民用化和物联网为FPGA芯片带来的巨大空间；4)智能卡芯片向智能终端芯片跨越，生物识别芯片与支付/安全芯片的整合方案有望解决指纹识别产业长期以来存在的指纹与支付割裂、应用场景缺失的问题。我们看好同方国芯的产业布局和超强执行力，继续强烈推荐同方国芯，目标价75元。

风险因素：1)卡类芯片国产替代低于预期；2)军品/FPGA国产化慢于预期。

招商证券 鄢凡,潘东煦

光一科技：付费点播是重要趋势，音视频版权平台是核心

光一科技

事件

近日网络剧持续火热，我们认为，这表明了一个重要趋势，即付费点播、渠道弱化、靠内容赚钱(不再仅依靠广告)。

评论

影视热潮持续不断，公司知识产权测维权平台充分受益：近期的《大圣归来》、《花千骨》、《鬼吹灯》等影视电视作品等大获市场好评，我们看到爱奇艺在《盗墓笔记》只有会员才能观看全集之后，会员量急速喷升，造成爱奇艺服务器宕机。从服务商的角度而言，需要音视频版权平台来切实保护它们的合法版权利益，公司的知识产权保护平台在针对快播等大型媒体平台的监测工作中发挥了重要作用，其核心监测能力和技术特点得到了充分的验证和体现，受到了国家有关部门的表扬。

目前盗版侵权仍是损害音视频产品产业发展的障碍： 《失孤》3 月 20 日上映第三天 22 时，出现首个可下载传播源。《王牌特工：特工学院》3 月 27日内地上映第三天，出现首个可下载传播源。《战狼》4 月 2 日上映当天 18 时，出现首个可下载传播源。《咱们结婚吧》4 月 2 日上映两天后，出现首个枪版在线播放传播源。《速度与激情 7》4 月 3日美国上映当天，国内出现首个在线播放传播源，比内地上映时间提前 9 天。我们认为，只要网上有盗版，用户就会倾向于去获得免费资源，从而降低了用户的付费意愿，影响产业的收入。

光一参与的国家数字影像传播服务监管平台是“送水者” ：付费点播、渠道弱化、靠内容赚钱(不再仅依靠广告)是一个重要趋势。在这样的大趋势下，建议关注光一科技。公司参与国家数字影像传播服务监管平台，占股份 40%。未来的一种模式就是，互联网音视频(网络剧、电影等)可以如同电影在电影院播放一样，在各个网站播出，网站可以不再买下版权，用户点播付费，然后版权方、网站和国家数字影像传播服务监管平台三家来分。国家数字影像传播服务监管平台，存在的原因是保护版权方，给予用户点击次数等最权威的第三方认证，并保证正版、打击盗版(使得在其他非法渠道看不到付费内容)。

如何认识光一科技的投资价值：1、基于公司的大数据采集处理和分析技术，转型进入健康管理、食品安全、音像版权市场， 在技术上具有延伸性；2、大数据的价值在于应用，公司依托这几个垂直领域，同时公司以建设+运营的模式，业绩体现性好且具有可持续性；3、公司价值属于主业高增长高弹性+转型空间大，具有明显的估值优势。

投资建议

维持“买入”评级，维持盈利预测15-16EPS为1.00元、1.40元，维持6-12个月目标价150元。

国金证券 郑宏达

光明乳业：光明集团奶牛养殖资产注入，未来可能仍有幵购重组

事项：7月 23日光明乳业公告：大股东光明集团拟注入资产的评估价值，其中，股权部分 5,497万元，资产部分约 11亿元。

平安观点：

光明集团向光明乳业注入奶牛养殖资产共计约 11.5 亿元。光明乳业全资子公司上海光明荷斯坦牧业有限公司，拟用 5,497 万元现金，收购光明集团旗下上海鼎健饲料有限公司 100%股权、天津市今日健康乳业有限公司 30%股权、上海冠牛经贸有限公司 100%股权，用 11亿元现金，收购光明集团全资子公司上海牛奶集团的奶牛养殖相关资产。

奶牛养殖资产注入有望提升光明乳业净利率、加强公司奶源布局。参考港股上市公司及光明乳业奶牛事业部情况，大型原奶企业由于规模效应强，具备较好的盈利能力。2012-14 年，原生态牧业、辉山乳业、现代牧业(主要销售原奶)销售净利率平均 25.8%，同期光明乳业原奶事业部(主要销售饲料)销售净利率 3.8%，均高于光明乳业平均约 2.7%的净利率水平。本次光明集团奶牛资产注入光明乳业，有望提升光明净利率水平。另外，注入上游资源也可加强光明的奶源布局，提升公司原材料质量及成本控制能力。

莫斯利安仍具备规模优势，但增长放缓。预计 2Q15 莫斯利安收入约 20亿元，竞品放量影响了莫斯利安的增速，但考虑伊利产能不足、蒙牛体系调整经销商流失等因素，我们认为 2015年光明仍是常温酸奶最大玩家，预计光明、伊利、蒙牛常温酸奶 15 年的收入分别为 80 亿元、25 亿元、15 亿元。光明仍有时间借莫斯利安补强常温业务体系。

考虑管理层变动影响，下调评级至“推荐”。维持原有盈利预测，如不考虑收购并表，预计 15-17年 EPS 分别为 0.78元、1.24元、1.51元，同比分别+68%、+60%、+21%，假设 15年并表，则 EPS分别为 0.92元、1.19元、1.42元，同比分别+190%、+29%、+20%。按照最新收盘价，P/E 分别为 18 倍、14倍、12倍。光明集团资产注入及并购 TNUVA 可能只是第一步，预计未来国企改革将加快且仍可能有并购重组， 考虑管理层变动影响，下调评级至“推荐”。

风险提示：食品安全事故、原料价格波动、管理层变动。

平安证券 文献,王俏怡

奥瑞金：利润率创新高，有望发力大包装&体育

奥瑞金

事件：奥瑞金公告15 年上半年营业收入33.2 亿元，同比增长21.2%；归属上市公司股东净利润5.5 亿元，同比增长30.1%；EPS 0.56 元。

内生增长动力强劲，利率水平创新高：公司业绩符合我们预期，随着配套红牛的宜兴二期项目投产，红牛依然保持快速增长；加上公司大力开拓二片罐项目，产能陆续落地，公司一改去年下半年增速下滑趋势，上半年收入增长21.2%(海南元阳等灌装业务并表也有所贡献)。上半年原材料马口铁价格继续下滑(较去年点下降近300 元)，公司毛利率持续提升，加上龙口易拉盖项目投产，内部供应增加，营业利润率22%，同比上升2.7pct，净利润率16.7%，同比上升1.14pct，均创历史新高。未来随着公司横向+纵向完善产业整合，不断加强整体解决方案能力，提供更多增值服务，盈利能力有进一步提升空间。

体育产业潜在龙头之一：公司的核心客户红牛在体育行业积淀深厚，每年体育赞助投资高达5 亿美元，仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌；并深度参与球队/赛事运营，成功举办多项国际知名赛事，旗下多只队伍成为各自领域的领先队伍。红牛中国在羽毛球、篮球、户外、跑酷、赛车和极限运动等领域也奠定了深厚的行业地位。奥瑞金与红牛有多年合作历史，关系深厚，后续可能携手布局国内体育产业。公司前期与动吧合作，迈出体育布局第一步。我国体育产业市场规模3563亿元，根据国务院前期发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，2025 年体育产业总规模将超5 万亿元，未来公司依托红牛在业内深厚资源，可能成为体育产业潜在龙头之一。

持续布局综合包装战略，探寻商业模式创新：公司持续践行“综合包装整体解决方案提供商”战略，已经陆续切入品牌策划、包装设计、饮料灌装等业务，并新增铝瓶罐、纤体罐等项目，丰富产品品类。公司已设立产业并购基金，并定增25亿元，围绕客户需求寻求优质整合标的，未来有望继续通过横向、纵向并行的外延方式扩展服务内容，完善一体化服务能力，满足客户个性化、一体化需求，增强客户粘性，并探索二维码营销、创意集成服务等创新商业模式。公司前期与一致行动人增持永新股份，目前持股超过20%，有望带来新的市场机会，未来也可能在塑料包装领域持续进行整合，向大包装延伸。

投资建议：我们预计公司15-17 年净利润10.48 亿元、13.3 亿元、16.7 亿元，分别增长29.5%、26.7%、25.9%；每股收益1.07 元、1.35 元、1.70 元(不考虑外延并购)。维持“买入-A”评级，六个月目标价40 元，对应2016 年29.6XPE。具体可参见我们深度报告《大包装整合者，积极分享体育产业盛宴》。

风险提示：下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。

安信证券 张妮

鲁商置业：业绩稳定，兼具安全边际与改革预期

鲁商置业

地产业务发展顺畅

根据第三方数据显示，公司15 年上半年实现销售金额36.3 亿元，与14 年同期相比上升3.57%。但从局部市场的情况来看，销售依旧以山东省内项目为主，主要销售贡献依旧为济南和青岛两个城市。从细分市场排名来看，公司在青岛的销售排名在15 年上半年显着提高，销售金额排名第5位，销售面积排名第3 位，。

土地投资规模增加，完善省内项目布局

土地获取方面，15 年截至到目前，公司共获取了3 个项目，总建筑面积100.85 万方，总地价13.17 亿元。土地获取力度方面来看，整体购地积极性有所提升，购地金额占销售金额的比例与14 年相比提升21 个百分点。。

大股东、国资委增持显信心

公司也是在本轮市场调整过程中，山东省国投控股唯一承诺增持的上市公司，而且从增持规模上来看，过国投控股和商业集团合计增持规模将会达到接近3 亿元，占公司总股本接近4%，增持力度非常高。

预计公司15、16 年EPS 分别为0.25、0.28 元，维持“买入”评级。

作为山东省内地产龙头企业，鲁商置业在过去几年一直维持了相对稳定的发展态势，随着省内城市布局范围的不断扩大，公司未来业绩增长将具备更大的弹性，随着土地储备规模不断扩大，我们认为公司未来地产主业将会长期处于良性发展态势，当前地产资源每股NAV 价格为9.12 元，投资具备较高的安全边际。

风险提示

房地产开发受到市场影响存在风险；国企改革推进时间存在不确定性。

广发证券 乐加栋,郭镇