直播是一个小生意。
8月26日，在登陆港股一个半月后，盈科交出了首份半年报。2018年上半年，盈科总营收22.81亿元，同比增长17.9%；调整后净利润为4.09亿元，同比增长21.8%。直播业务收入22.28亿元，占比97.7%。同比增长15.3%。客季平均付费用户达到198.4万，环比增长6%，同比下降20.3%。
市场上的掌声很少。财务报告发布后，盈科股价连续两天上涨。截至8月28日，其收盘价为2.94港元，市值60亿港元。与3.85袁钢的发行价相比，收复失地还有很长的路要走。从目前的盈利来看，盈科的年化市盈率仅为PE的5.4倍，低于移动互联网行业和港股平均估值。
与同行相比，盈科60亿港元的市值还不到莫莫的十分之一和虎牙的六分之一。后者于今年5月登陆美国股市。根据其财务报告，上半年非美国会计准则净利润不足1.3亿元。
4亿元的净利润比亏损的互联网公司同行好很多。不到2个字的营收增速比传统行业公司还难看。付费用户增速停滞甚至下滑，是英科直播行业红利结束以来一直未能解决的问题。
对于盈科的未来，乐观者认为作为移动直播平台行业的龙头，被低估且持续盈利，账面现金充裕，投资价值充分。悲观分析认为，营收规模小，增速慢，付费用户停滞，看不到新的增长点。在美股投资论坛雪球上，越来越多的人持后一种观点。
盈科给出的解决方案是通过下沉二三线城市来扩大用户规模。但这已经是一个更快的世界了。互联网分析师葛佳对时代财经表示，“过去在二三线城市扩大直播，相当于用自己的短板去竞争自己的优势”，他表示并不乐观。
至于未来发展的具体措施，以及面对低估值是否有回购股票的计划，时代财经联系了盈科，截至发稿未收到回复。
#一家“伪互联网公司”
英科从直播走出来的很多地方都和互联网公司不一样。
互联网公司获得的客户有限，其次是利润。虽然盈科也通过大规模的营销推广获得了客户，但很早就实现了盈利。招股书显示，2015年成立当年，盈科营收2870万元，调整后净利润150万元。2016年营收利润增至43.3亿和5.68亿，增长100倍。作为互联网的后起之秀，非常耀眼。
科技公司最看重的是增长率，英科没能保持住。2017年以来，盈科营收下降至39.4亿元，净利润增长7.9亿元，但增速降至40%。同年，直播市场的红利开始见顶，英科想借壳在轩雅上市，却因被媒体质疑“用自己的钱买自己”，被监管关注而失败。
2018年7月，登陆港股的盈科，依然没能展现出一家互联网公司的气势。3.85美元的市盈率仅为8倍，远低于互联网公司的平均市盈率。创始人冯友生解释称，上市的目的不是为了高定价募集资金，因为“盈科的现金流非常好，而且本轮融资后，其账户接近40亿港元”。
还不错。为什么要上市？当时有媒体分析，英科虽然是盈利公司，但想象空间太有限，看直播的资本急于套现。“想象空间太有限”的原因还是可以解释为什么市场不看好盈利能力优秀的盈科。
2018年上半年直播行业月度活跃度整体下滑，新的增长点主要聚集在头部平台。这里的头台不仅仅是盈科，而是一个
财务报告显示，2017年直播业务收入占比99%，2018年上半年降至97.7%。其他收入中最大的一块是不到5000万元的广告收入。在内容拓展方面，公开报道显示，8月16日，英科在职场制作了第一部迷你剧《加油，郑小钱》，以迷你剧的直播IP模式拓展了内容市场。
中国证券投资有限责任公司分析师曾荣飞表示，泛娱乐平台的多元化还需要一段时间，如何为直播内容找到合适的广告形式，以及如何发展直播、广告之外的其他货币化形式，仍有待探索。
盈科目前账面现金超过25亿元，现金流稳定持续，“买中买买”也是一个多元化的选择。盈科的财务报告中也提到了投资并购的机会：关注泛娱乐行业中增长潜力较高、与现有平台协同性较好的运营商。
但在财务报告和投资者午餐会上，面对盈利模式的改善。
的问题，映客提及更多的是下沉战略。财报透露，映客今年将会在分众传媒投入1亿元的宣传费用，目标是二三线城市。同时与B站联手，打通双方的二次元用户，共享对方的内容和用户。互联分析师葛甲告诉时间财经，分众式的渠道直播企业很早就已经使用，但在如今获客成本已经提高的情况下，效果难以判断。需要说明的是，分众与B站均为映客的基石投资者。
另有分析认为，映客就是小行业里的大公司，闷声发大财就好。但在直播几乎已成平台产品功能标配的今天，单纯的“直播行业”事实上已经不存在。如果不能在收入上多元化，也不能保持营收规模的高增长，一家只有直播的平台还有多大价值？
对于股价下跌的原因，映客CFO李劲的理由是“大家不看好直播行业，认为直播已经过气，但我们不这么认为”。他说对了一半，直播确实没有过气，但“直播行业”已经过气了。（北京时间财经
李拜天）
