定性分析
去年，我们分析了谭木匠的b股港股养老投资组合：做全球梳理——
卡彭特谭灿首先从今年的年度报告中看出，写作风格与去年不同。为什么会有这样的变化？今年年报的整体风格与以往不同。我能感觉到老谭先生已经开始把权力下放给谭笑先生了。希望先生的新商业思维，能在未来给谭木匠先生带来一些新的活力。谭木匠今年在品牌推广上也有一些新动作，比如在上海、合肥做梳理花园，和迪士尼合作。这些新品牌推广活动将有助于公司品牌继续深入人心。当然，公司的分红也出乎所有人的意料。股息加特别股息高达10%以上的情况在市场上并不常见。
年度报告分析
从营业收入来看，在去年这样恶劣的环境下实现增长还是很不错的。公司开始走出之前搬迁总部的调整期，从2017年开始恢复增长。此外，谭木匠去年销售成本增长约20%，毛利率下降5%，净销售率也下降，最终导致净利润周转率下降。不过，公司最近两年非常可靠，公司的超额现金被分配给股东，这可能会变相削弱ROE的下行。公司ROE下降主要是由于净利润率下降，资产周转率下降，增加分红可以提高资产周转率。2018年年报中另一个值得注意的是经营净现金流减少，主要是存货增加2000万，销售费用增加。接下来我们来看看公司2018年的主要业务变化。
从下图可以看出，公司整体在优化线下实体店，总公司数量在稳步下降。通过开新店再关门，实体店由过去的街边店转变为商场，其他一二线城市的门店数量也在增加。在高铁、机场等客流量大的地方开新店也能起到一定的广告作用，比如在上海虹桥、白云机场开的新店。所有在广州小蛮腰开的店都能起到这样的作用。当然这些店铺的成本会比较高，所以2018年销售成本增加了1800万左右。在2018年的艰难岁月里，公司愿意花更多的钱进行转型，愿意与投资者分享高额分红，可见公司的商业思维。当然，我们不能只看一年的分红。让我们看看过去五年的情况。在没有特别分红的年份，公司的分红比例几乎是60%，所以这是一家善良的摇钱树公司。如果有特别分红，股息率高达10%，如果没有特别分红，股息率也能达到6%左右。当然，长期来看，还是要看公司的成长性。另一个是公司线上销售份额下降了1.6%，第一品牌的地位依然稳固。从份额来看，第二品牌下降较多，说明第三品牌通过价格战抢占了一些份额，第三品牌的份额在一年内增长了100%，这是一个非常有力的数据。
免责声明：我目前持有谭木匠，未来一周没有交易计划。本文信息来源于公开信息，作者不保证该信息的准确性和完整性，也不保证该信息中包含的信息和建议不会改变。结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成上述证券的买卖，投资者在此基础上做出的任何投资决策与作者无关。
本文节选自蒂科克学院全文版，发表于蒂科克学院。
人与人之间的差距在下班后四个小时就拉开了。
铁科克学院是城市白领告别投资小白的地方，专注于低风险投资基金和资产配置，追求涨少跌。在这里，你可以一键进行固定投资，获得丰厚的养老金，还可以学习t
