信贷环境发生变化，房地产行业融资受限，头部房企仍需努力稳住仓位，数百亿的小房企融资和生存之道可谓艰难。拟通过上市打通资本渠道的安徽房企三岔控股集团，在四次关闭港交所后，才得以通过聆讯。
6月23日，三岔通过HKEx听证会，预计今年IPO成功。在此之前，三岔于2019年10月17日、2020年4月27日、2020年10月27日、今年4月30日四次提交表格。
与鹏润控股、鳌山控股、万创国际等小型房企类似，三岔也面临规模小、土地储备低、财务状况有待优化等问题。
三岔是一家安徽房地产公司。2018年，公司总部迁至上海，创始人为钱豪。棚改红利逐渐减弱后，钱坤带领三迅专注于发展房地产行业，同时紧跟同区域房企步伐，打算开始上市，扩张张之路，一度有“千亿”的规模目标。
也许这条路没有错。曾有一波福建房企成功做大做强。后来出现了忠良、洪阳等黑马。遗憾的是，近年来房企上市、规模扩张的环境和条件发生了较大变化，弯道超车难以复制，三岔也难以实现过去5年做大做强的目标。
在管理方面，桑丘试图引入明星经理人，打造更加市场化的管理体系，避免家族化的弊端。这家房地产公司曾经介绍过福建的总裁王担任总裁，但是王很快就下台了。目前，这家公司的创始人钱坤是董事长，他的妻子安娟是总裁。在股权结构上，也是典型的家族企业。钱坤目前持有公司79.8%的股份，安娟和父亲各持有7.6%的股份。
在规模扩张方面，2018年，钱坤将总部迁至上海虹桥时曾表示：“2019年销售额300亿，五年内实现千亿目标。”
三岔集团在招股书中并未披露销售数据，但根据柯睿榜单，三岔集团2020年的全规模销售金额为102.3亿元。
为了实现规模的飞跃，三宇同步铺开张之路的城市扩张，提出走出安徽，采取“2 X”战略布局，深化长三角。目前，三育已覆盖江苏南京、无锡、山东泰安等城市，但土壤库仍高度依赖安徽省。招股书数据显示，截至2021年2月28日，三岔总土地储备为440万平方米，其中安徽占83.4%，约370万平方米。
安徽，一个大城市，贡献了它的大部分收入。2018年至2020年三年间，三岔的收入分别为7.23亿元、31.08亿元和39.46亿元。安徽贡献收入的比例分别为100.0%、100.0%和90.3%左右。
从收入来看，三训这几年整体收入不高，但增长很快。
在上述三个时间维度中，三岔的毛利分别约为2.06亿元、9.79亿元和10.65亿元，归属于股东的净利润分别为5762万元、4.42亿元和3.67亿元。
其毛利率波动较大，从2019年的31.5%到2020年的27.0%。招股书显示，毛利率波动的主要原因是不同物业项目的毛利率随物业的售价、建筑及人工成本及土地使用权成本而异。2020年毛利率下滑在于滁州三岳岚山(琅琊府)、亳州博府、明光。
第一医院、立信白金府、立信温州府毛利率相对较低。
需要强调的是，房地产行业的收入和利润表现往往滞后，目前的销售情况要到一两年后才会体现在收入上。最近两年的扩张是否会对毛利率产生影响还有待观察。
在财务指标的“三条红线”中认为，市场
三讯自愿披露，资产负债率快速上升是规模扩张所致，但未提及快速下降的原因。这可能是因为三岔近年来采取的与房企战略合作、联合开发的策略。
评级机构标准和Poor's指出，为了满足监管三道红线的要求，一些鼓励和巩固合资企业的开发商或小股东用股权注资代替无息股东贷款进行股东出资。因为这类股东贷款在资产负债表负债端被归类为应付少数股东账款，减少这类贷款可以帮助开发商完成一般认为最难满足的“三条红线”之一：扣除预售资金后的资本金。
生产负债率。
然而，标准普尔；Poor's认为，这种改善很可能只是为了达到目标，但实际的信用风险并没有降低，反而是小股东权益增加了。
根据监管部门的要求和三库的财务指标，未来三库将进一步压缩债务增长空间，同时需要优化借款方式。
标准和。Poor's指出，信用状况较弱但非银行融资(即信托贷款)敞口较大的开发商融资渠道可能有限。同时，由于政策限制，信托公司和金融机构对借款人的资质要求将更加严格。
这意味着，如果不能尽快打开更多的融资渠道，流动性紧张将会加剧。
房地产的环境在变，做大做强已经成为上一个周期开发商的命题。目前，更多像三岔这样的房企更需要关注生存命题。如果能成功上市，三迅可以拓宽融资渠道。
