原标题：反转效应强，超跌行业和个股领涨――量化策略跟踪评估周报
从多因素选股和行业配置跟踪的情况来看，近期反转效应较强，前期超跌的小盘股和行业有所反弹，其中规模因素显著指向小盘股，前期跌幅较大的计算机、通信、休闲服务和纺织服装行业涨幅较大，但超跌反弹行情带动的小盘股风格能否延续？最近，我们建立了中小市值指数的一致性指数。目前，虽然创业板和沪深500的一致性指数近期呈现上升趋势，即上涨个股比例有所上升，但均未超过40%。另一方面，沪深300指数(3747.486，
-4.81, -0.13%)(3747.4735, -4.82,
-0.13%)有所下降，但仍有46%，高于中小市值指数的指数值。鉴于此，我们认为近期小盘股走强主要是由于反转因素的回归，即超卖反弹效应。但这种风格轮动的持续性可能较差，中期(超过四分之一)市场风格的切换还有待观察。
1 多因子选股策略跟踪
基于Barra框架，我们综合了11个风格因子(因子的曝光度按降序排列)，按周频率跟踪它们的表现。
1.1 风格因子评价指标跟踪
从目前的IC值来看，动量、规模和波动率表现良好，绝对值依次为16.04%、9.82%和8.51%。风格因素的当前回报率也表明这三个因素表现良好。从本期IC值的符号来看，动量因子仍然为负，规模因子显著为负，波动率符号为正。总体而言，前期超卖的小盘股开始反弹。与前期相比，反转风格依然强势，比例因子指向小盘股风格。从过去一个月的IC均值来看，动量因子最显著，其次是规模因子。因此，和前期一样，我们考虑关注前期超卖的小盘股。
1.2 风格因子累计收益率跟踪
为了动态监控每个风格因素的旋转特性，
我们绘制了各风格因子历史累计收益率的趋势图。整体来看，高盈利高增长的趋势更为显著，其他因素仍基本延续前期形成的长期趋势，没有明显反转或趋势增强。
2 市场中性策略跟踪
我们将市场中性策略的业绩来源分为两部分：基础收益和现货组合的阿尔法收益，并分别进行跟踪，动态监测和评估市场中性策略的业绩。
2.1.股指期货溢价率跟踪
对于三只股指期货的升水率，我们用它们各自合约当月和次月的日升水率来计算，即在当月合约临近交割前5天切换到次月合约，将计算出的升水率转换为年化值。这种方法可以更好地消除当月合约平仓和因时间损失导致的基差收窄对费率的影响。此外，为了平滑溢价率对市场中性策略净值的影响，我们进一步对5天的综合日频率溢价率进行平均。
根据我们跟踪的三只股指期货的年化收益率，目前IC、IF、IH合约的5天年化收益率分别为-11.34%、-8.42%、-0.30%，20个交易日的5天移动平均年化收益率依次为-13.92%、-7.02%、-0.52%。近期期货合约的折价程度有所收窄，从期货市场来看投资者情绪有所下降。
2.2 现货组合超额收益率跟踪
我们使用仍在市场上运作的公募指数增强基金(按同等权重分配)来拟合现货组合相对于基准指数的超额收益率。此外，我们还利用公募市场仍在运作的大数据量化基金的净值数据，拟合出全市场选股的一个现货组合(按等额分配
从指数成份股的选股效应来看，上证50指数(2651.6975，8.19，
0.31%)，沪深300指数和沪深500指数分别为-0.30%、-0.17%和0.03%。过去20天超额收益分别为：0.94%、-0.22%和-0.14%，过去60天超额。
收益率依次为：-0.10%、1.83%、0.91%。从全市场选股效果来看，过去5日全市场选股相较沪深300指数以及中证500指数的超额收益率依次为：0.44%、-0.19%，过去20日超额收益率依次为：1.99%、-1.66%，过去60日超额收益率依次为：2.68%、-0.93%。
2.3． 市场中性策略收益率跟踪
基于前文构建的股指期货升贴水率以及现货组合超额收益率，再结合股指期货的历史保证金比率，我们模拟了不同对冲标的以及不同现货组合构建方式下的市场中性策略历史净值。
基于上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股并对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：-0.24%、-0.29%、-0.15%；过去20日收益率分别为：0.80%、-0.73%、-0.90%，过去60日收益率依次为：-1.50%、-0.38%、-1.69%。基于全市场选股，分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：0.20%、-0.32%；过去20日收益率依次为：1.03%、-2.00%，过去60日收益率依次为：0.31%、-3.00%。
3． 行业配置策略跟踪
我们采用多因子行业配置思路，以申万一级行业指数为标的，采用股价动量、低波动率以及行业景气度三个因子构建了一个行业配置策略组合，于每月第一个交易日更新配置。
3.1． 行业配置因子表现跟踪
过去5日，动量因子多空组合累计收益率为-1.58%，低波动率因子多空组合累计收益率-0.29%，行业景气度因子多空组合累计收益率为-1.40%；过去20日，动量因子多空组合累计收益率为-3.37%，低波动率因子多空组合累计收益率-2.83%，行业景气度因子多空组合累计收益率为-0.29%；过去60日，动量因子多空组合累计收益率为-1.04%，低波动率因子多空组合累计收益率-8.44%，行业景气度因子多空组合累计收益率为4.35%；过去120日，动量因子多空组合累计收益率为13.34%，低波动率因子多空组合累计收益率-2.32%，行业景气度因子多空组合累计收益率为4.35%；过去250日，动量因子多空组合累计收益率为14.53%，低波动率因子多空组合累计收益率-0.67%，行业景气度因子多空组合累计收益率为12.35%。
短期来看，从上周开始动量因子多空组合累计收益率为负，本周反转风格延续，主要源于前期跌幅较大的计算机、通信、休闲服务以及纺织服装行业的反弹，并且前期领涨的有色、食品饮料行业回调。行业景气度近期表现略微失效，主要源于反转效应导致前期超跌行业的反弹，波动率方面仍然延续高波态势。总体来看，反转效应呈现，高波动率行业表现较好，行业景气度总体延续上升趋势，建议关注前期跌幅较大的行业。
3.2． 行业配置组合绩效跟踪
过去5日，多因子行业配置策略组合收益率为1.07%，同期中证500指数收益率为1.77%，行业配置组合录得-0.69%的超额收益率；过去20日，行业配置组合收益率为3.52%，中证500指数收益率为3.84%，行业配置录得-0.31%的超额收益率；过去60日，行业配置组合收益率为10.81%，中证500指数收益率为9.45%，行业配置录得1.35%的超额收益率；过去120日，行业配置组合收益率为8.97%，中证500指数收益率为-0.32%，行业配置录得9.29%的超额收益率；过去250日，行业配置组合收益率为15.53%，中证500指数收益率为1.35%，行业配置录得14.18%的超额收益率。
8月，多因子行业配置策略推荐配置有色金属、食品饮料、钢铁、化工与采掘行业。
