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文记价值投资为王(老虎社区ID)
元宇宙是2021年科技界最热门的概念之一，全球科技巨头纷纷宣布加码元宇宙。GPU巨头Invista也不例外，即使在元宇宙的上游——英伟达也在打造“元宇宙”技术的基础设施，并针对元宇宙虚拟世界的角色开发推出了OmniverseEnterprise软件系统。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋预测，元宇宙每年将为英伟达带来超过400亿美元的收入。
从那以后，GPU巨头英伟达成为了元宇宙基础设施的领导者。
处于风口之上的英伟达(Nvidia)在周三收盘后公布了第三季度报告，营收数据和第四季度指引均超出预期。在“双响炮”的刺激下，其股价盘后上涨5.17%。
老虎国际TigerTrade应用截图
# #游戏业务增速放缓，数据中心成为英伟达业绩超预期的最大推手
总的来说，在第二季度报告中，管理层预测第三季度的收入为68亿美元，波动幅度为2%。彭博分析师一致预期69.8亿，但实际营收达到71亿，这大大超出预期。
英伟达第三季度业绩超出预期也就不足为奇了。早在10月26日，老对手AMD第三季度报告就表示，其数据中心业务同比翻番，大大超出市场预期。当时市场预测，NVIDIA的数据中心业务也会带来惊喜。
果不其然，英伟达数据中心业务第三季度营收增长29.36亿美元，同比增速54.5%，超过第二季度35%的同比增速。数据中心是NVIDIA第二大收入来源，占第三季度收入的41%，扮演着重要角色，注定会推动NVIDIA第三季度整体收入超预期。
英伟达的另一个主要游戏细分市场相对平淡，第三季度营收32.2亿美元，同比增速41.8%，呈现逐季放缓的趋势。
英伟达其他业务的收入相对较少。值得注意的是，专业可视化业务收入为5.77亿美元，同比增长144%。相比上一单季度3亿的营收，这项业务从今年第二季度开始爆发。
汽车芯片业务本季度营收1.35亿美元，较上月下降11%，主要是供应链紧张所致。
代工等业务收入达2.34亿美元，同比增长21%，主要由矿用芯片贡献，但较上月减少43%。
盈利能力方面，第三季度毛利率65.2%，净利润率34.0%，净利润达到24.6亿美元。
从数据来看，英伟达的第三季度报告无疑是完美的。
# #明年营收增速预计降速，英伟达如何支撑起其高估值？
展望下一季度，英伟达预计营收74亿美元，上下浮动2%，毛利率65.3%，与第三季度基本持平。
财务数据无可挑剔，未来前景也很好。
就游戏显卡而言，不排除有大量显卡用于挖矿。比特币价格总是剧烈波动。如果能保持在较高水平，对需求影响不大。但是，如果连续几年出现熊市，游戏业务可能会受到影响。管理层也在第三季度报告中承认，目前还不清楚有多少游戏显卡用于挖矿。
然而，数据中心业务的波动相对温和得多。从历史数据来看，基本保持增长，几乎没有下降。即使下跌，幅度也比游戏业务小很多。另外，未来对互联网数据的需求只会增加，这项业务有望成为NVIDIA的基础盘。
今年，专业可视化业务迎来爆发。虽然汽车芯片的营收规模从未增加，但目前智能汽车使用的芯片大部分是NVIDIA。所以不排除智能汽车的销量会逐渐成为新的增长极。
/p>总而言之，英伟达作为未来世界的基础设施，前景无需担忧，值得探讨的只有一个，即当下78倍PE估值的英伟达价格是否昂贵。
根据英伟达给出四季度74亿美元的营收，假设净利率能达到35%，则英伟达2022财年净利润有望达到93.4亿。
考虑到英伟达业绩总能超预期，因此全年净利润按94亿美元计算，当下价格对应的PE估值为78倍。
78倍估值对应全年60%的营收增速，似乎并不过分。但值得讨论的地方在于，2022年英伟达营收增速是否还能保持高增长？
从季度营收增速上看，一季度营收同比增长84%、二季度68%、三季度50%，四季度或与三季度持平，整体呈现放缓态势。
展望2022年，英伟达面临2021年高基数影响，营收增速保持50%，绝对逆天，考虑到游戏业务增速放缓迹象更为明显，2022年英伟达营收增速放缓是大概率事件。
目前，彭博分析师对2022年的增速预期在15%，三季报后势必会有所提高，但相比2021年（对应2022财年）60%的增速，要逊色不少。
即使按照2022年30%的增长计算，英伟达动态估值也高达60倍，远超历史估值区间。
失去高增速光环，60倍的PE估值必然会扎眼许多。
但在景气度出现拐点之前，估值并不是阻碍股价上涨的掣肘，这点在特斯拉等其他高景气赛道股中也有所体现。
因此，虽然英伟达估值很高，但在季度营收增速明显放缓之前，估值不会成为市场担忧之所在。况且有强劲的四季度营收指引，英伟达再创下业绩新记录、震惊华尔街也不足为奇了。
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