一、股票质押概念
介绍
股票质押一般指股票质押融资和股票质押业务。它不仅是证券公司的业务，也是银行和信托的业务。是个人或企业以上市公司股票作为质押担保进行贷款，到期后偿还贷款解冻质押证券的行为。它是上市公司股东的重要融资渠道之一。从业务定位来看，股票质押交易定位于服务实体经济，解决中小创业型上市公司股东融资难。大部分出资人是上市公司的大股东，资金主要用于业务周转，这与其他杠杆基金(如融资融券中的融资)加杠杆买入股票明显不同。
股票质押与股权质押、股票质押式回购的区别
从定义上看，股权质押是指出质人以其拥有或有权处分的股份有限公司(上市或非上市公司)股权或有限责任公司股权作为质押担保，向经纪人、银行、信托等进行贷款。股票质押是指将上市公司股权(以股票形式表示)质押，并向券商、银行、信托等贷款。股票质押式回购是指券商办理的股票质押业务，即场内股票质押。因此，这三者之间是一种包含与被包含的关系，其中股权质押股份质押股份质押回购。
股票质押与融资融券的区别
(1)它们最大的区别是用途不同。其中，融资融券获得的资金通常必须用于购买上市证券；但是股票质押募集资金的使用有一定的要求。比如证券公司股票质押要求资金只能用于弥补流动性不足。(2)不同的抵押物：在融资融券业务中，抵押物可以是股票，也可以是现金。而股票质押主要以获取现金为目的，因此抵押物不可能再次使用现金。其主要抵押物为证券，如上市公司股票、证券投资基金、公司债券等。(3)融资主体不同：融资融券的融资主体为证券公司，而证券金融公司(证券公司)为证券公司提供再融资服务(美国采用市场分散授权模式，融资资金的中介机构为证券公司和证券金融公司，但最终融资方通常为银行)。股票质押融资的主体包括券商和银行，以及信托公司。(4)杠杆率不同于风险控制：由于融资融券的专用账户记录，监测市值变化、衡量风险程度、要求追加保证金相对容易。虽然股票质押的资金用途会受到限制，但很难监控。比如股票市值下跌，借贷债权的风险就会增加。(5)产品属性不同：融资融券是标准化产品，在交易规则和合同细节上有明确具体的安排或规定。股票质押不是标准化产品，但本质上体现的是一种民事合同关系，具体融资细节由双方约定。(6)对机构投资者的不同影响：对于个人投资者来说，如果融资的目的是买股票，那么融资融券和股票质押都可以达到同样的效果。然而，它们对机构投资者有不同的影响。比如对证券公司来说，融资融券拓宽了业务收入渠道，增加了利润增长点，而股票质押并没有改变证券公司的盈利能力，资金只能用于补充流动性不足。
股票质押与信用贷款的区别
与上市公司的信用贷款相比，股票质押更容易获得融资资金，因为上市公司的股票具有一定的流动性。对于金融机构来说，如果企业违约，质押的股票可以变现弥补损失。与上市公司信用贷款相比，股票质押利率相对较低，流通股优于限售股。
分类
股票质押一般分为场外股票质押和场外股票质押。其中，场外股票质押是指直接在邓忠公司营业厅办理的股票质押业务，场内股票质押是指委托证券公司远程办理的股票质押业务。2013年5月以前，股票质押主要是场外股票质押，被银行、信托等机构垄断，导致券商等机构成为渠道方。2013年5月24日，中国证监会正式推出股票质押式回购业务(《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》)后，现场股票质押业务正式走上舞台。由于券商在规范资产处置方面优势明显，券商主导的场内股票质押业务开始慢慢侵蚀场外市场，目前券商占股票质押市场总份额的58.25%(2020年5月8日数据)。
影响因素
由于股票质押定位于服务实体经济，为实体经济提供融资支持，因此股票质押受到信贷政策的影响。此外，股票质押涉及银行与非银行金融机构之间的渠道业务，因此股票质押贷款业务也受到监管政策的影响。
二、股票质押发展历程
场外股票质押主导
2013年5月以前，股票质押以场外股票质押为主，股票质押业务规模及相关标的在a股市场占比较小。其中，2012年股票质押规模超过2000亿元，仅占年末a股总市值22.91万亿元的0.9%，而同年股票质押697只，仅占年末a股2472家上市公司的28.2%。
场内股票质押快速发展
2013年5月，中国证监会正式推出质押式股份回购业务，上交所、深交所、中国结算公司发行《发布股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》。与场外股票质押相比，证券公司开展股票质押式回购(场内交易)的标的包括限制性股票，期限不超过3年，手续简单，成本低(信托融资成本在两位数以上，而股票质押式回购可以
低至6.99%），不涉及过户、交易税收等问题。得益于灵活的业务模式和强劲的市场需求，证券公司股票质押式回购业务自2013年5月推出以来就蓬勃发展。我们从质押的交易股数来衡量股票质押业务的发展（这里不用交易参考市值，是由于市值还受股价波动影响，使得参考市值的扩张可能不是因为业务扩容而是股市上涨），2014-2016年质押的交易股数同比大幅提升，分别达到108.9%、81.9%、201.7%。2017-2019年年由于货币政策、金融监管政策重视防范系统性风险，导致质押交易股数同比大幅回落。其中2017年资管新规影响通道业务，质押交易股数同比仅为14.0%；2018年业务监管加大，同时金融去杠杆政策，使得质押交易股数明显回落，降幅达到29.5%；2019年受结构性去杠杆的影响，质押交易股数继续下降28.5%。除了质押交易股数大幅回落之外，券商股票质押业务也出现爆雷，使得券商不得不计提资产减值，其中2018年有10家券商计提资产减值，金额达到36.2亿元，2019年则上升到十余家和76.4亿元。
目前股票质押规模为4.38万亿（2020年5月8日数据，下同），占A股年末总市值60.5万亿元比重仅为7.2%，而同年发生股票质押的股票2968只，占A股年末上市公司3855家比重达到77.0%。
三、股票质押现状和趋势
根据中登公司A股质押总比例来看，从年初至今（5月8日）质押比例从7.97%下降到7.43%，处于下行阶段，表明目前A股股票质押风险仍未消除，后续券商股票质押业务依然承压。不过，随着经济企稳，股票质押比例也有望企稳。
四、股票质押相关金融服务和主要机构
1、中登质押（场外股票质押）
介绍
：通过冻结客户的股票来完成股票质押关系，然后向客户放款。这种模式针对持有股票市值超过一定金额（一般为4000万以上）的个人或机构，流通股或限售股均可。
操作流程 ：
中登质押模式不成功的主要原因
：融资金额不足信托公司的最低标准、限售股限售期太长（10个月以上）、申请质押的股票不符合要求（创业板、ST、PE超过80、PB超过7、上市公司有负面消息等）、质押股数超过总股本5%、股票流动性差（质押股数超过250日成交量的7倍）、董高质押的股数超过其持有的25%。
2、股票质押式回购（场内股票质押）
主要流程
：签署协议（融入方、融出方、证券公司各方签署《股票质押回购交易业务协议》）――交易申报（证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所交易系统进行交易申报）――确认申报并发送（交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送至中国结算深圳分公司）――质押登记和清算交收（中国结算深圳分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务）
3、竞争格局
目前股票质押业务排名前十的券商包括海通证券、国泰君安、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、中国银河、广发证券、国信证券和浙商证券。
