通过分析2021年的经济走势不难发现，“半海水半火焰”的现象非常明显。2021年第一阶段，经济呈现强劲复苏态势，但随后出现快速放缓，说明目前整个经济的走势仍不明朗。那么，在政策导致房地产市场大幅放缓，碳中和政策为市场创造新机会的情况下，2022年是牛市还是熊市？针对这些热点问题，春信基金投资总监孙悦先生发表了自己的看法。
2022年大盘或将难有持续性行情
2022年市场出现系统性风险的可能性较低。之所以得出这个结论，是因为整体估值在指数层面不高，然后宽信用周期的作用。
孙悦认为，美国明年下半年加息已经在预料之中，市场也在逐步消化，就像年底的RRR降息和LPR降息(降了5bp)一样，其实已经在预料之中，市场也没有对结果给出任何积极的回应。目前市场是接力赛，属于你涨我跌，你跌我涨的节奏。总的来说，明年整盒波动的概率很大，暂时没有大幅提升beta级别的可能。
那么明年市场会创新高吗？孙悦表示，这个问题的答案还是要看目前被严重低估的金融板块、基建板块和房地产板块能否提升估值中枢。其实其他板块的估值也不是很便宜。比如中短期来看，“宁组合”板块估值高，回调震荡消化估值的概率高，但中长期来看，仍是长坡厚雪的赛道。再比如贵州茅台10年滚动市盈率超过97%，片仔癀滚动市盈率在120倍左右，不便宜。家电、建材、水泥等股票相对便宜。这种现象是房地产调控造成的，可能会有均值回归的需求，但不会再有昨天的辉煌。
所以综上所述，中期来看，2022年市场很难有持续的行情，依然会以轮动分化的旋律为主。
轮动节奏将持续，投资时要过多地关注估值
2022年，盘面将保持行业轮动的节奏，大概率不会出现多个行业同时持续上涨的可能，然后大部分行业会出现阶段性机会。
举几个例子，比如房地产及相关产业链，在当前经济形势下整个房地产政策的底部已经凸显，相关股票存在均值回归的需求。例如，在消费和基础设施方面，国内生产总值增长率的主要驱动力是出口。明年出口增速持续下滑，需要内需和基础设施来弥补。目前消费和基建的增速远低于常规平均增速，所以也会有修复增速的过程，个股也有机会。
值得注意的是，绿色电力、芯片、高端装备都是长坡、厚雪、生长充足的板块。整个板块都有机会，但都是轮流发展的。“差异化”主要看各行业上、中、下游的差异。随着PPI的持续下跌，明年传统商品股的表现可能不会太好。随着上游价格开始回落，工业利润将回归中下游，明年中下游企业的表现将更加突出。说到这里，不得不提的是，新能源汽车领域，明年上游的锂精矿和锂粉将处于紧平衡状态，但2023年产能提升的可能性很大。今年上游板块是表现最好的板块，涨幅巨大，市盈率相对较高。明年相关股票利润继续落地，估值消化。但考虑到产能将于2023年释放，行业竞争格局将发生变化。
简单地说，与st
孙悦举了几个典型案例。保险在传统行业有投资机会吗？答案是肯定的，保险的渗透率很低。从老百姓的认知来看，或者从社保和养老金商业化的角度来看，保险还是有不错的增长空间的。另一个典型的例子是传统券商，在财富管理领域存在增长空间，所以我们可以看到东方财富的股票一直在创新高，这证明了上述道理。消费行业有一些领域也可以关注，比如准备好的蔬菜和冷冻食品，这些都是有增长潜力的领域。在新兴行业，大家都可以关注绿色电力、高端设备、芯片等等。这些行业在未来几年将会有很大的发展。
由于市场形势千变万化，任何行业都可能破圈。投资时要密切关注市场信息，理性对待。
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_孙悦，现任上海春信基金投资总监。18年金融从业经验，金融硕士，证券、期货、基金从业资格。他曾在银行、期货、证券等金融机构工作。2020年加入上海春信私募基金管理有限公司，担任FOF系列产品投资总监。他对大规模资产的配置有很深的理解，熟悉股票、债券、期货期权等各种策略，擅长挖掘夏普比率较高的稳健策略和私募基金。_
