最近市场波动加大，很多人觉得熊市要来了。其实我觉得没必要这么悲观。市场仍处于正常调整中。现在市场在下跌，但我们是时候买一家好公司了。今天我就来分享一个好公司——龙基股份。
先说公司所处的光伏产业轨道，众所周知的“3060”碳中和目标，中国将在2030年实现碳峰值，到2030年，非化石能源将占到一次能源消耗的25%左右，其中非石化能源包括光伏、风电、水电、核电等。水电的地理条件有很多限制，核电的安全也有很多限制。但是光伏电池的成本会降低得更快，这可以通过减薄硅片、增加尺寸、提高电池的转换效率等来实现。因此，未来实现碳中和非常重要。
根据该机构的预测，2021年全球光伏装机容量将超过150千兆瓦，年化增长率超过15%。在中国的“十四五”计划中，预计中国的年装机容量为70GW—90GW。所以PV是一条优秀的赛道，值得我们对好的公司进行深入研究。
我们来看看隆基具体是做什么的。除了上游的硅材料，中游的硅片和电池，以及下游的组件和电站都是制造的。下图是整个光伏行业的产业图。红框是龙基的业务范围，其中硅片和元器件是龙基的核心业务。
龙基之所以能成为光伏行业的领头羊，取决于两大决策。
第一个决定是坚持单晶硅路线。在多晶硅是行业主流的情况下，我们坚信单晶硅是光伏的未来。10年来，我们专注于单晶硅开发，不断降低成本，提高效率，完成了第一次反击。
第二个决定是在行业爆发初期坚持垂直整合。因为终端元器件的需求是上游拉动的根本，越来越多的硅片进入市场，硅片的先发优势不复存在。纵向一体化可以通过供应链管理实现利润最大化。即使在目前硅料、玻璃、贴膜涨价的情况下，龙基仍能在保证自身利润的同时正常出货零部件。
目前龙基还没有发布最新的电池技术，这可能会成为龙基领先同行的第三个决策。因为龙基的研发投入最大，所以龙基一直保持着巨大的优势。
我来分析一下龙基的三大业务，首先是硅片。下图是硅片厂商的扩张计划。龙基和中央的硅片产能已基本超过70%的市场份额，2021年龙基的优势将进一步扩大。据最新机构研究，隆基2021
的目标市占率在45%以上。
而且隆基在成本的管理上比对手中环优秀太多了，下图是隆基与中环在硅片上的毛利率对比，所以说就算硅片产能过剩，隆基依然可以凭借强大的成本管理抢占市场。
接下来是电池片。电池行业是光伏产业链中集中度最低的环节，但是也是整个光伏产业链里增效最明显的环节，目前主流电池技术是以PERC为主，后期可能往HIT技术发展。因为电池技术还在环段更新迭代，很少厂家大规模扩产电池，大部分都是垂直一体化厂商，所以电池片暂时没有绝对的龙头。而隆基的电池片基本是自用，尽量向组件产能靠拢，以达到配套为目的。
在隆基提出最近提出的电池片扩产公告上，有一句话最具有想象力的话：采用公司特有的电池工艺技术，业内尚无先例，具有较好的市场前景。
在组件环节，2020年隆基出货量打破晶科四连冠！并且后期也有望维持行业第一的地位，下图是组件企业的出货排名
下面来说一下隆基的基本面，下图可以看到隆基从13年开始的营收与利润都保持高速增长，而且利润增速比营收增速要快，说明了公司的管理和研发能力出色，不断降低成本。偶尔有一两年增长这么快的公司很多，但是长期增速这么快的公司在A股上绝对是很少见的。
下图是隆基的三费费用率，红色框出来的是它的三费总和，公司在不断扩张的同时把费用也控制得很好，体现了公司强大的管理能力。
再看看研发效率，下图是4个公司的研发效率对比，可以理解为每个研发人员为公司带来的收入，说明了公司在同行的研发能力是最强的。
大家可以回去看看每年年底券商给隆基研报上推算的次年利润，隆基每年都是超预期完成的，除了行业景气度高，也说明公司每年都是超预期完成计划，估计2021年也不例外。
目前整个光伏市场的产能短板是硅料，很多人担心由于硅料的涨价，会导致隆基业绩不及预期以及龙头地位不保，在我看来，这些想法都是多余的。
下图是隆基锁定的硅料长单，隆基的管理层很有远见，知道市场的短板，所以很早就锁定了硅料长单，即使别人今年扩产了硅片产能，但是没有硅料它们也没有产量，所以隆基的硅片今年大概率市占率还会提升（公司的目标是50%市占率）
按照目前的市场，隆基是怎么应对硅料涨价的呢？首先是硅片涨价（今年已经涨价两次），把压力往下游传导，那么受伤的肯定就是电池片厂家和组件厂，因为电池片产能和组件产能是过剩的，而光伏平价上网又要求组件不断降本增效，这两个环节只能降低利润或者不赚钱出货，例如东方日升在2020年Q4就只赚吆喝不赚钱。
隆基通过本身的垂直一体化就可以内部压缩利润，保证组件环节的正常出货，继续扩大市占率，等到2022年硅料降价后，各环节利润又会恢复正常，行业话语权进一步提升。
其次，隆基一直致力于硅片薄片化，刚刚宣布把硅片厚度从175μm减少到170μm，直接减少了硅料的使用量。
根据最新的调研报告，隆基2021年目标硅片出货90GW，市占率是约50%，组件市出货45GW，占率达到30%，
90GW硅片对应营收90GW*1.54亿片*3.6=499亿
45GW组件对应营收45GW*1.7=760亿
营收预算达到1259亿，假设净利率是12%的情况下，净利润可达到151亿。对应40PE，对应的价格是160元。可以按照去年的业绩来估算安全边际，去年业绩大约是85亿，对应的价格是90元。
