50万亿美元能装多少车全球总资产是5千万亿

本文来自微信公众号“华尔街情报圈”。

现在金融市场的主线已经越来越清晰——押注央行降息。不仅仅是美联储，中国、日本、新西兰等主要央行也都有降息的倾向。

周四，整个债券市场都疯了(因为对可能降息的预期)，全球投资者似乎都涌入债券市场以规避风险。据统计，在近三周的短时间内，全球投资级和高收益债券市值飙升近1.6万亿美元，达到55万亿美元，指数升至历史新高。(债市恐慌性买入，股市却静得可怕。)

彭博社巴克莱全球多债指数市值三周飙升1.6万亿美元，追踪50多万亿美元固定收益产品的——从去年底达到的6年高点2.5%降至2%。(资料来源：彭博、巴克莱)

周三，德国甚至发行了负收益率为——-0.05%的10年期债券，并出售了24亿欧元的10年期债券。投资者在亏损的时候愿意持有资金。他们有多害怕？

放眼全球，政府债券收益率已经下降，周四开始影响一级市场的交易：

美国10年期政府债券收益率跌至2017年12月以来的最低水平

德国、日本和澳大利亚政府债券的收益率进一步跌至负值.

哪里出了问题？

上周，在美联储(Federal Reserve)将今年两次加息的预期调整为“完全不加息”后，美国3个月期和10年期政府债券的收益率曲线显示出经济衰退的迹象。

从上周五开始，3个月期和10年期美国国债收益率曲线倒挂(数据来源：美联储)。

此后，华尔街交易员开始押注美联储降息。到目前为止，联邦基金利率期货显示，市场预计美联储到2019年底将降息40个基点以上，这表明美联储今年可能降息两次(一次降息25个基点)。

美联储已经完全被金融市场的预期绑架了。

美联储这一届真的很糟糕，没有办法引导市场预期——在上周没有与市场充分沟通的情况下突然宣布今年不加息。市场起初可能认为这是好事，但在热情过后，市场开始怀疑美联储政策的突然改变是严重经济衰退的背后。说得好听点，美联储不会引导预期(点燃市场的恐惧)，说得难听点，这是一个严重的货币政策错误。

根据上周发布的预测中值，美联储官员预计2020年将加息一次，但没有人预测会降息。

市场定价2019年美联储和欧洲央行的利率走势

*绿线：市场对美联储利率的预期

t-size:15px;">*红线：市场对欧洲央行利率预期

金融市场对利率预期与美联储预期之间的分歧越来越大

*绿线：市场对美联储利率预期

*红线：美联储对利率预期

对赌，押注市场犯错

在人们蜂拥涌入债市的同时，还出现了另一种押注——押注市场犯错。

简单来说，市场现在的主流交易是押注美联储降息。而另一种押注是，押注市场犯错，美联储不会降息。

欧洲美元期权市场出现了一单巨额神秘交易——上周大约有3000万美元投入了一个期权交易，即押注市场对今年美联储降息的预期过头了。这项策略被称为“秃鹰式”欧洲美元看跌期权。只要美联储今年不加息，就能赚钱。

本周，这一押注规模又再度扩大。

周一，有1000万美元欧洲美元卖权成交。

周三，欧洲美元卖权合约价值高达2000万美元。

加上上周四以来的买盘，这相当于一个宏大的头寸，导致将于12月到期的欧洲美元期权风险激增。

欧洲美元看跌期权总量变化

本周欧洲美元的期权交易量一直是戏剧性的，单是这种策略周三一天的交易量，大致相当于其今年一个交易日总体成交量的一半左右。巨额资金正对赌市场的降息预期错误。

上述交易会在美联储12月利率决议出台后的周一到期，大约还有9 个多月的时间。虽然到期时间还长，但仍是一个强烈的信号。

3000万美元大单并不孤单？

金融市场常常犯一种错误——过于超前。似乎这一次市场大举对赌降息的预期，是来得太早。

高盛在一份最新的研报中表示，纵观美联储过去在货币政策上的操作，都是在债券收益率曲线倒挂后的一段时间，才会进行降息。卖出2019年10月联邦基金期货可“平衡近期内各种考量因素”。

高盛三位分析师Praveen Korapaty、William Marshall、Avisha Thakkar 在该份研报中举例，最近一次的降息周期，美联储也是在2006年债券收益率曲线倒挂后一年，才出手降息，不见得美联储会立即采取行动，因为事实上目前美国的经济数据还并未转差。如果数据面恶化，美联储得过一段时间才会真正开始宽松政策。