神丸宏源
本期投资提示：
上周，深湾国防工业指数下跌3.07%，上证综指下跌2.99%，创业板指数下跌3.06%。深湾国防工业指数表现不及上证指数和创业板指数。1.从细分行业来看，上周国防军工板块上涨-3.07%，在深湾一级产业涨跌中排名靠后。2.从我们建设的军工集团的指标变化来看，上周中国公民参军增长率排名靠后，平均增长-3.56%。3.从个股表现来看，剔除神湾国防工业板块和人民军上市公司名单中停牌的股票后，上周上涨的前五只股票分别是AVIC三鑫、春兴精工、贵航、通友科技和通达。上周下跌的前五只股票是华武、AVIC光电、航天电气、AVIC机电和泰海核电。
上周，本周观点：'s军工整体市场形势出现回调，市场更加关注军品免税目录的调整及其后续影响。我们认为：1)总体而言，此次免税目录调整，短期内对涉案企业基本面影响不大。此类企业处于产业链的中间位置，可以通过与下游协商部分扣除或免除，可能对短期绩效产生影响。从长远来看，改革的目的是创造一个公平的竞争环境，有利于行业的中长期发展，因此我们坚定地看好行业的中长期投资价值。2)近期，各大OEM进入了下一年的业务计划制定期。预计19年各种服务的核心设备生产将继续高速增长，航空业将快速增长；3)18年来，军工行业基本面不断改善，证明了重点目标从订单增长到绩效增长的逻辑传递。我们预计，从行业基本面改善到上市目标业绩的逻辑传递将在19年内继续，总装目标业绩将继续高速增长。
同时，通过对2012年第3季度-2018年第3季度基金单季度尴尬股的统计，可以得出基金尴尬股中，军品股市值占比3.56%，明显高于2018年第2季度的2.99%。剔除债券基金和货币基金，2018年第三季度《尴尬股份》中军事标的市值的股权净值占比1.20%，略高于2018年第二季度的1.18%，但仍处于历史底部，军工行业迎来中长期配置点。
同时，通过对军工118个核心指标的统计，得出目前军工估值为63倍，低于历史估值的中央水平，军工配置接近历史低点，行业中长期基本面已经以好转的逻辑再次得到确认，因此对军工后续市场持坚定乐观态度。
沈万鸿源研军工集团21日投资组合市场表现第二周推荐：上周国防军工投资组合绝对收益-6.16%，累计收益-3.34%；上周组合实现超额收益-3.09%，相比神湾军工，累计超额收益42.33%；上周，该组合与沪深300相比实现了-1.84%的超额回报，累计超额回报为11.87%。
底部支撑：中智股票。关键车型的大批量生产指日可待。军改叠加后，陆军航空兵编制扩大，型号研制和量产周期完美匹配陆军扩编的替换需求周期。同时公司产能雄厚，目前估值处于历史底部。所以强烈看好公司未来的投资价值，本周推荐。
本周重点推荐：坚定看好军工，建议中智、AVIC沈飞、内蒙古第一机械、AVIC光电等需求强劲、基本面改善明显的龙头股。
推荐标的：'s
