煌上煌和周黑鸭哪个好,开煌上煌的真实经历

2月24日，证监会发布了包括无味食品在内的10家企业IPO批文。继荣耀和周黑鸭之后，绝威即将登陆资本市场。红烧食品行业“BAT”中的鸭脖王是谁？

我们先来看看这三家公司的基本情况：

(注：门店数截止2015年底，市值计算截止2017年2月24日)

此外，2016年1月，新希望(000876)宣布将向九九亚母公司投资1.725亿元，占其投资后总股本的20%，成为其单一第一大股东。可以粗略估计，九九亚的整体估值已经达到8.625亿元。

小小的鸭脖背后的利润到底有多高？

但虽然市场规模快速增长，但车间式仍是行业内主要的生产经营模式，能够达到规模以上生产水平的企业数量较少，行业集中度较低。

据约斯特沙利文调查，2015年6月至2016年6月，休闲卤制品行业前十大企业占总市场份额的23.4%，周黑鸭以6.8%的市场份额排名第二。从门店数量来看，排名第一的应该是绝味，市场份额为7.4%，黄尚黄排名第四。

图片来源周黑鸭招股书

从2015年业绩来看，黄、绝味主营收入合计65.04亿元，占卤制品行业零售价值的12.5%；利润总额9.15亿元。与三家公司相比，绝威主营收入最高，周黑鸭毛利率明显领先。

绝味总收入高，单店盈利不及周黑鸭

相对而言，虽然张之路独特的扩张速度更快，但似乎规模扩张与收入不成正比。从毛利率来看，周黑鸭远高于无味。

周黑鸭的毛利率远高于美食

当然，周黑鸭的优势店大多是毛利率高的自营店。2015年绝味总营收29.2亿元，净利润3亿元，门店数7172家。相比之下，周黑鸭的门店数量只有641家，还不到无味的1/10，但同期净利润却高达5.5亿元，是无味的1.8倍。

2013-2015年周黑鸭与美味净利润及单店平均利润对比

即使只计算自营店的收入，周黑鸭也远远高于绝对品味。根据招股书，2015年周黑鸭单店

不过，随着店铺数量的增加，管理难度、各项成本等都会增加，直营模式也在一定程度上制约了品牌的扩张。截至2016年6月30日，周黑鸭在全国仅有757家自营店，且多集中在华中地区。

周黑鸭表示，预计将于2016年和2017年分别增加187间和180间自营门店。按照周黑鸭的估算，2016年预计单店的资本开支将达到12万元。按照历史数据，周黑鸭新门店的收支平衡期为一至两个月，投资回收期一般介乎两至六个月。

相对而言，加盟的方式不仅使得绝味得到快速的扩张，而且成本相比于直营，显然要小的多。

煌上煌产业链更完善，对原材料更敏感

作为已经上市的唯二“鸭脖”股，虽然身处不同市场，周黑鸭能否复制煌上煌的走势，也颇受市场关注。

首先从基本面来看，虽然煌上煌的线下门店在2500家左右，约为同期周黑鸭的四倍，但是2015年周黑鸭的营收却超过煌上煌的两倍。对于煌上煌来说，虽然加盟店的比例没有绝味高，但是单店平均收入煌上煌依然远远不及周黑鸭。

△周黑鸭VS煌上煌

周黑鸭的毛利率较高的原因还在于其在原材料成本的把控。煌上煌的原材料支出占总支出的88%，而周黑鸭则只有79%。

但从资本市场表现来看，2016年，煌上煌因高送转股价大涨，以最低价6.48元计算，最高涨幅逾450%，截至目前涨幅也达181%；而上市三个多月的周黑鸭涨幅约为8%，能否复制煌上煌的走势，值得期待。

△2016年煌上煌股价大涨

不过，煌上煌能有现在的股价，虽有受益休闲食品的大势的原因，但绝大部分因素还是高送转的炒作。从同期涨幅来看，反而不如周黑鸭上市后的表现。

△同期来看（2016/11/11—2017/2/27），煌上煌股价高位回落，周黑鸭微涨8%

食品安全问题成共同隐忧

不过，虽然行业发展空间大，但几家企业面临最关键的问题还是山寨和食品安全问题。周黑鸭称，其曾于今年1月通过搜索引擎按地点搜索品牌关键字进行研究，在国内发现了900间假冒店。

另外，食品安全问题也至关重要。

绝味食品招股书就提示了存在加盟模式管理风险和食品安全风险，称绝味食品门店共有114次被抽检发现问题，其中加盟门店合计被罚款192154元。

此前，周黑鸭位于南昌、深圳及广州的若干自营门店曾因所售卤制品的细菌水平未能通过食品药品监督管理局进行的抽样检查，而被相关部门处以行政处罚。周黑鸭解释，这主要由于抽样产品主要为未包装产品且保质期较短，并无妥善地在规定储存温度下保存。

由于行业门槛不高，经营模式还是以小作坊为主，倘若有相关的食品安全问题传出，都将对相关公司的商誉和业绩带来不小的负面影响。

（资料来源：上市公司招股说明书、年报、官网以及公开资料等）

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