智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，赵一创新(603986。SH)是国内领先的存储公司，MCU扬帆起航。预计公司2021-2023年净利润分别为14.8亿元、18.9亿元、23.0亿元，分别对应每股收益2.22元、2.85元、3.47元，对应2021年6月17日收盘价(148.8元/股)，市盈率分别为66.9倍、52.2倍、42.9倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价214元/股。
信达证券指出，过去5年中国MCU市场年均复合增长率(CAGR)为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍。2019年，中国MCU市场规模达到256亿元。2020年公司MCU业务收入7.5亿元，同比增长70.1%，销量快速增长。根据公司年报披露的数据，2020年MCU销量约为1.9亿颗，同比增长近76%。
信达证券主要观点如下：
国内存储龙头，MCU迎风启航
赵一创新成立于2005年，是一家专注于存储技术和集成电路解决方案的芯片设计公司。赵一创新不断拓展产品线，现已形成闪存芯片、微控制器(简称MCU)、智能人机交互传感器芯片、整体解决方案三大系列业务矩阵，依托三大业务形成以存储MCU传感器为核心的三大业务事业部架构。
存储大业道阻且长，行而不辍未来可期
NORFlash具有随机存储、可靠性高、读取速度快、可执行代码多等特点。它主要用于存储代码和一些数据。在中低容量应用中具有性能和成本优势，主要应用于手机、PC、机顶盒、物联网设备等。近年来，随着TWS耳机、ADAS、5G基站、AMOLED、TDDI等下游市场需求的不断增加，NORFlash市场稳步发展。根据CINNO的数据，2017年NORFlash市场规模约为24.1亿美元，预计2022年将增长至37.2亿美元。目前，赵一在NORFlash市场排名第三，产品工艺正在向55nm平台转移。工艺升级带来更低的功耗和性能提升，封装尺寸更小，有助于公司保持行业领先地位。公司首款自有品牌DRAM产品(19nm工艺，4Gb)于6月3日正式上市，实现了从设计、生产、测试、验证的国产化，公司DRAM产品下游与当前客户群体高度重合，使得公司在渠道、技术支持等资源上对整个客户具有较高的协同性。此外，与合肥长鑫的合作关系也使公司具备持续稳定的供应能力，能够更好地满足下游需求。此次对DRAM产品的投入，有望进一步完善公司内存产品线，开拓广阔的市场空间。
MCU空间广阔，兆易创新多方位布局
2020年，受疫情影响，全球电子供应链疲软，汽车销售放缓，MCU整体市场规模下降8%至149亿美元。但随着疫情的好转和下游市场的快速复苏，全球MCU市场逐渐恢复平稳增长。根据咨询公司ICInsights的数据，预计2023年整体规模将达到188亿美元。聚焦中国市场，据IHS统计，近五年中国MCU市场年均复合增长率(CAGR)为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍。2019年，中国MCU市场规模达到256亿元。
整个MCU应用包括车辆法规、工业法规和消费等。不同的市场有不同的产品。作为中国32位通用MCU领域的主流产品，公司GD32提供28个系列360多款产品供市场选择，产品覆盖率稳居市场前列，广泛应用于工业和消费类嵌入式市场。2020年公司MCU业务收入7.5亿元，同比增长70.1%，销量快速增长。根据公司年报披露的数据，2020年MCU销量约为1.9亿颗，同比增长近76%。根据IHSMarkit的说法
风险因素：市场竞争加剧；下游需求放缓；商誉减值风险。
