立足国内完整产业链优势，一体化运动鞋履制造龙头
公司是以开发、设计、生产和销售运动鞋为主。其主要产品为运动鞋，包括运动休闲鞋、户外靴、运动凉鞋和拖鞋等。其主要客户有耐克、匡威、万斯、彪马、UGG、哥伦比亚、安德玛等世界知名运动品牌。截至2020年底，公司已在越南、中国、多米尼加、缅甸等地设立了21家制鞋工厂，2019年运动鞋年生产能力达1.8亿双。是业内为数不多的能提供从产品开发设计、模具、鞋面、鞋底到成品的完整制造的专业厂家，其产量在全球几年内超过1亿双运动鞋。
专业化分工推动鞋履制造业发展，产业升级趋势明显
制鞋业是劳动密集型产业，其发展受到劳动力资源、原材料供应和政策因素的影响和制约。制鞋企业呈区域分布，行业不断向劳动力资源丰富的国家转移。作为全球四大制鞋国，中国、印度、越南和印度尼西亚为全球市场提供了超过85%的鞋类产品。从产业链来看，中国鞋业正逐步从简单加工走向自主设计、自主品牌的产业链和运营模式，产业升级趋势明显。
据Statista统计，2019年全球鞋类市场规模达4351.39亿美元，预计2021年规模将增至4737.44亿美元，其中运动鞋市场需求增长迅速，2019年全球运动鞋市场规模达1685亿美元。2019年中国运动鞋市场规模达1830亿，同比增长61.4%。近年来，终端消费者对运动鞋功能性、舒适性、美观性、时尚性的追求不断提升；运动鞋厂商不断加大研发设计投入，进行技术创新，推动运动鞋制造业升级。
在市场专业化趋势下，全球领先的运动品牌运营商大多专注于品牌运营和产品设计，将制造服务委托给专业厂商。
绑定国际优质客户，设计生产及精细管理等多方优势凸显
绑定优质头部客户，展现实力，助力长远发展。公司通过长期稳定经营，凭借良好的产品质量、突出的开发设计能力、快速反应能力和及时交货能力，积累了世界知名运动鞋服客户的宝贵资源。耐克、VF、彪马、哥伦比亚和UA是全球前十大运动鞋和服装品牌中公司的主要客户，前五大头部客户占业务收入的80%以上。随着未来运动鞋、鞋类市场的扩大，绑定优质客户有望助力公司订单量稳步提升。
突出了设计、质量、响应快、管理精细的优势。其中，在开发方面，截至2020H1，公司拥有2400余人的设计开发团队体系，配备行业领先的VR设计设备和3D打印设计系统；在质量控制方面，建立从原材料采购、产品生产、成品检验的全过程质量管理体系；在精细化管理方面，公司管理团队稳定，具有丰富的行业经验，长期扎根于制鞋行业。
制鞋结构复杂，技术新颖；设备应用突出了自动化生产的优势。运动鞋、皮鞋生产工艺流程多，运动鞋、皮鞋主要生产工艺超过180道；公司在新材料技术、自动化生产技术、信息技术三大技术创新领域积累了多年经验，现已具备诸多生产优势。
整个生产链的大规模布局使得低成本高效生产成为可能，海外产能布局有助于长期增长；整个产业链一体化生产，大规模成本控制优势突出；设备自动化升级，实现高效生产；协同布局国内外检验能力，不断赋能人力关税成本优势。
首次覆盖，给予买入评级，预计公司2021-2023年营业总收入分别为187.51、235.04、293.56亿元人民币
风险提示,：现有产能不足以应对短期订单增量；融资渠道单一影响公司产能扩张；海外生产基地集中在越南，政治经济风险因素明显
证券研究报告《华利集团（300979）首次覆盖：鞋履产业链巨擘，成长护城河坚固，加速新龙头成长》
签发人：TF证券有限责任公司
本报告分析师：孙海洋萨科诺。S1110518070004范章祥SACNo。S1110518080004
