今天，片仔癀2020年半年度业绩报告发布。公告显示，片仔癀今年上半年实现营业收入32.46亿元，同比增长12.15%；净利润8.6亿元，同比增长15.32%。截至发稿时，片仔癀市值1250.98亿元，报价207.35元。今年股价上涨了89.65%。
事实上，除了片仔癀，整个美容行业今年都有了可喜的增长。年初以来，宋庆股价累计上涨126.75%。于佳卉和天赐材料分别增长113.59%和106.06%。此外，王一一创、坡莱雅和华西生物分别增长99.82%、89.25%和86.33%。
从雪球上切下来
同时发现，2020年上半年，有14家与美妆相关的公司进入IPO，从原材料、包装材料等上游供应商，到品牌、代运营商，几乎覆盖了整个美妆产业链。
我们从这14家公司的招股书中发现了这些隐藏的行业现象和“秘密”。
发电运营商：盈利能力弱
2020年，品牌运营商迎来了高光时刻，美妆和若陈余的波折成功突破IPO。然而，若陈余在6月11日被“暂停投票”，之后才成功参加了7月2日的会议。
代表经营者打开资本市场的大门并不容易，这可能和他们的业绩有关。总的来说，上述三代运营商表现不佳。可以看出，立人李庄和优曲汇虽然在营收上都是“巨无霸”，但在净利率这一关键指标上，却输给了三年营收不如一年营收的若愚。其中，由于优曲汇净利润连续为负，净利率没有参考意义。即使一个城市的关键指标有所回落，如果陈余的毛利率出现逐年下降的迹象，也很难掩盖这种下降。
品牌：护肤品功效更强
都说品牌单一，容易被替代，但蓝月亮已经用三年258.28亿元的总营收和连续11年(2009-2019年)在中国洗衣液市场的份额证明了自己。同样，贝泰妮也依靠其核心薇诺娜的冲锋，逐渐成为强势细分市场。
其中，贝泰妮的毛利率和净利率不仅超过了IBE母公司仙迪股份，还碾压了蓝月亮，在营收、净利润、毛利率和净利率方面均呈现正增长。
包装材料供应商：三大“顽疾”难治
得益于全球美容市场的快速发展，包装材料制造商正在争夺资本市场。根据Marketsand Markets发布的报告，全球化妆品包装市场预计将从2020年的3455.1亿元增长到2025年的4259亿元
.4亿元，年复合增长率达到4.03%。报告进一步指出，全球化妆品包装行业的高速增长主要是由于全球消费者对美妆的需求不断增长。从三年财务上看，已经敲钟上市的锦盛新材虽在营收上明显不如同类可比公司，但其在净利润指标上却并不输于艾录股份和嘉亨家化。另从毛利率和净利率上看，锦盛新材则保持了绝对优势，成功拉开了与艾录股份、嘉亨家化的差距。
不过，上述包材商们均存在三大风险：1，对重要客户依赖性高的风险。2，海外市场环境变化的风险，如新冠疫情及地缘冲突、汇率问题等。3，随着中国环保标准越来越严格，包材商们仍存在通过创新研发适应环评标准的能力不足等问题。
生物医药型原料商：毛利率高过茅台
通过创尔生物和爱美客三年财务表现来看，生物医药型的原料表现突出。可以看到，上述两家原料商都是依靠备受市场关注的热门原料占领市场。具体而言，卖玻尿酸的爱美客，不仅98%毛利率完胜茅台，更碾压了主打活性胶原护肤的创尔生物。
据了解，爱美客旗下逸美、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体、逸美一加一6款玻尿酸产品，毛利率全部高于90%。其中“宝尼达”的毛利率更是常年维持在98%以上，而2019年贵州茅台毛利率也不过91.37%。
传统型原料商：化妆品原料越卖越贵
如果说活性胶原和玻尿酸偏向于“概念原料”，那么，于传统原料市场而言，主打多重功效的原料商显然要比聚焦于防晒剂或丙位内酯系列合成香料的原料商，有着更为优秀的业绩报表。
通过上表不难看出，深耕化妆品原料领域20年的科思股份在营收上整体超新瀚新材、华业香料三到四倍之多，净利润也稳步增长。得益于全球防晒剂消耗量不断增长，使得科思股份市场占有率快速提高。2017年-2019年，三年来科思股份防晒剂市场销量占全球市场份额比例分别为20.65%、25.67%和27.88%。
然而，聚焦于防晒剂的科思股份却在毛利率和净利率上败给了新瀚新材。据新瀚新材招股书显示，公司配合德之馨对HAP等新型化妆品原料的研发，HAP具有抗氧化、舒缓、乳液稳定等多重功效的同时，还是甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮等传统防腐剂的替代产品。而正是化妆品原料越卖越贵，使得新瀚新材交出了优秀成绩单。招股书显示，2019年公司化妆品原料单价为7.09万元/吨，相比2017年在近两年时间里增长了54.5%。
此外，不同于华业香料深陷贿赂官员、环保不达标等风险，科思股份和新瀚新材的风险更多来源于对大客户的依赖，前者依赖于帝斯曼，后者则依赖于德之馨。
总结而言，美妆市场整个产业链都在快速增长。这当中，随着登陆资本市场的上游企业越来越多，他们的话语权也将变得越来越强。
