管理学案例分析15个科大讯飞创业案例

借与和君商学院北京学院拆解招股书的机会，我得以再次阅读科大讯飞的招股书和年报，了解一家科技公司的发展。对上市公司的研究有不同的视角。我从企业家和创业者的角度来看。我对一家科技公司如何做到这一点很感兴趣，因为我也在做一个项目，以及如何使用AI来辅助财务分析。然而，这个东西的演示还很遥远。之前我也在头条写了对一些上市公司的感受，但是遇到喷雾器的时候没有照顾到。每个人的视角都不一样，创业者和韭菜的视角肯定也不一样。

言归正传。科大讯飞是我认可的企业，我用的鼠标是科大讯飞的米老鼠，因为我也是樊登读书俱乐部《一本书，一堂课》的作者，每个月要写几篇8000字的文章。虽然语音输入法有时候比较笨，但总体来说还是比较高效的。科大讯飞成立于1999年12月30日，相对较早。那是2000年的全球互联网泡沫。他是语音技术的先驱，但当时没有提到人工智能。上市创业8年后，发现8年往往是一家公司上市的时间。公司是行业龙头，占据了总语音市场的60%以上，无论是IBM还是微软，在中文语音方面可能都没有本土企业的优势。

很多学生提到了Nuance，觉得科大讯飞和Nuance是竞争关系。事实上，在创业之初，他们是合作关系，科大讯飞的技术严重依赖Nuance，这反映了中国科技公司的创业特点：类似的进口替代。我在中国有很大的市场，外国人有技术。然后我们合作，我负责市场，你负责技术。市场培育好了，我自己开发，替代你的技术。2007年，R&D在科大讯飞的投资是营业额的11.13%，17年的年报中是21%，非常高。作为一家科技公司，不遗余力值得尊重。

从科大讯飞的客户来看，也反映了科技公司的一些特点：据我观察，科技行业的扩散是从高到低的。比如毛利率90%的语音支持软件，主要提供给各行业的二级开发者。主要集中在北京、深圳、上海等经济技术发达的城市；毛利率71%的语音行业应用软件客户主要集中在省会城市和沿海经济发达地区，呈现出一定的区域特征。2008年是工程建设，也就是软件公司基本接单，只集中在安徽，这个业务毛利率只有17.15%，算不上很不寻常的高科技。如今的AI行业也有这样的特点。买家首先是政府、军方和大型企业，从地理位置上看，北京是最集中的；然后渗透到中小企业甚至普通用户。此时的地理特征是从北京到其他前线，再到二三线，再到全国。因此，这样的市场路径对科技创业者有很大的借鉴意义。

从财务报告中，我们发现了一个问题，那就是公司创业之初，接单比例相当大，60.9%的营业额是接单，1.2亿元，但毛利率极低(17.15%)。最重要的业务，比如语音技术，每个板块都有几千万的营业额，几乎等于一个新三板的水平。如果再细分的话，每项业务的收入会有几百万，这是一个创业公司的水平。但他们的毛利率在70%-90%左右。换句话说，这个占60.9%的业务，对毛利率的贡献只有24.59%。

有些业务不用做，这样接单的影响是全方位的。有同学反映公司贷款太多，应收账款太高，也有同学反映短期贷款太多，都和项目有关。比如有4000万元的短期贷款，资金周转跟不上。

在科大讯飞的招股书中，

发行人承担的信息工程和运维服务与智能语音技术无直接关联。但这类业务对于发行人探索语音技术在教育、电信、政府等重点行业的应用机会，积累行业经验，为语音行业发展期补充利润来源具有重要意义。

我把这篇文章命名为《夯实基础再换赛道》，因为在接下来的几年里，科大讯飞一直坚持语音技术，接单比例从60%下降到25%，成为了语音技术方面的平台公司。接单业务一开始有实际意义，但我一直认为这个业务可以在适当的时候剥离，因为直观来看，这个业务17年的占比已经达到了19.21%，毛利率降低了平均水平，不到20%。为了做工程，公司的存货、人员、营业额、应收账款等。受到影响。有些企业一开始有自己的使命，但最终可能会成为负担。

做。如果这一块剥离掉的话，ROE以及公司的估值或许还可以拉上来。有兴趣的读者，可以自行算一算。