创业板开户条件深圳创业板注册制

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当晚，证监会发布4条规则，深交所发布7条规则公开征求意见。

创业板注册制改革试点会给深圳带来什么影响？会给中国资本市场带来哪些变化？

4月29日，深圳市金融稳定与发展研究院院长、原国家社会保障基金委副主任王忠民教授在接受采访时表示，中央制定深圳先行示范区规划，希望深圳多方面开展制度创新改革，发挥示范引领作用。本次论证是将注册制引入原创业板制度改革，从而释放特殊的制度效能。

王忠民。照片由受访者提供。

创新资本有望做大，创新模式将变多元

深圳不仅是中国创业企业数量最多的城市，也是包括风险投资、天使投资、私募股权投资在内的风险投资数量最多的城市。

王忠民认为，以注册制为核心的创业板IPO改革将为原有投资者提供更有效的退出渠道，创新型企业将实现价值的重估和检验，从而带动大湾区尤其是深市的创新资金链从天使阶段、成长阶段、IPO上市到再融资和并购，实现全流程的开放竞争。

王忠民分析，创业板注册制改革后，上市条件将取消盈利规模要求，这将给很多无利可图的优秀企业带来想象空间。深圳创投基金已经到了退出期，上市是投资机构最好的退出渠道。此次改革将促使投资机构更愿意在早中期投入资金支持企业创新发展，这也是创新型公司的一大机遇，原有投资者也将加大资金跟进投入。

而且，在创业板股票公司中，深市公司占比最大。通过再融资和并购，这些公司可以在新的创业板注册制下接受一次洗礼，了解到再融资可以达到比IPO更大的规模效应。

除了技术创新，深圳的创新还可以包括业务、应用、治理结构等模式创新，这将带来公司的裂变式增长。

王忠民表示，这一次，创业板注册制度是要囊括所有创新，而不仅仅是其中一项技术本身。此时恰好大量的深圳创业公司和投资者最有效的发挥了这些丰富的创新品类，所以这就是双区驱动背景下机构红利的运作。

创业板注册制红利会惠及全金融渠道

“只有向创业板注入新的制度创新力量，深圳才能有机激发市场活力、激发制度活力、激发资本活力，从而推动深圳整体发展。”王忠民说。

在王忠民看来，如果现有的上千家创业板上市公司的股票都在有效地进行再融资和并购，相信资本市场会基于信息披露制度的有效性进行再分化。未来有创新应用和内涵的公司越多，就越能在估值价格中表现出来；在这方面表现不佳的公司，其估值价格将会下跌。

“当然，我相信注册制实施后，原有外壳的价值将荡然无存。”王忠民认为，IPO之后，企业可以通过私募解决问题，并购会有很大发展。应在创新条件下，根据登记制度对M&A进行有效评估。

“如果我们看IPO、再融资、并购等。在创业板实行注册制后，新的IPO资金规模会更大，在深市和大湾区肯定会发挥得更好。”王忠民说。

在王忠民看来，国内外资本市场的分工将逐步形成。更重要的是，股票效率将被分割和重估，旧公司的实力将根据新的制度体系复活，新的金融服务供给将被激发。例如，各种服务系统，如She

疫情爆发以来，直接融资渠道相对畅通。如果能在证券市场有效衔接，既能发挥创新活力，又能让创新力量服务于防疫，有利于相关技术应用的市场拓展。

王忠民认为，随着创业板注册制改革，全球社会资本和民间资本完全有可能在深市创业板有效聚集。特别是疫情爆发以来，出现了一批投资基金无处投资的情况。创业板注册制度的改革将允许公共资金

、银行理财等快速发展。所以，创业板注册制改革，不仅是证券行业的制度红利，还是会拓展到全金融渠道的红利。

创业板将在全球资本市场聚焦中国创新

王忠民分析，从全球资本市场比较，创业板注册制改革只后，也会包容不同股权结构的公司。“只要公司把结构阐述得清楚，让投资者有清晰的理解、估值，加上其他条件，你的公司就有机会上创业板。”

因此，这次改革，可以让拟定去国外上市或已在国外上市的中国公司来创业板上市，甚至让这些公司双地、多地上市，这样使得这些公司的股权估值在不同区域充分实现。因此，创业板开拓的制度空间，把新的公司上市渠道总量打开了。

而创业板与科创板虽然都有注册制改革，但聚焦点有所不同。科创板更注重技术本身、深度技术、广度的领域。新创业板可能会注重商业模式、技术应用模式，甚至是某种在治理结构、资本结构和技术结构当中的形式创新。

王忠民预测，在大湾区，香港、深圳之间协同效能将发挥出来，各种创新公司都包容在制度允许范围，比如采取VIE红筹架构的公司都在大湾区会得到巨大成长，对于大湾区乃至中国的创新、对于中国资本市场资本的量级，会发生一个根本性的变化。

作为大湾区两大城市，香港与深圳两个资本市场如何分工协作发展？

王忠民认为，二者资本来源不同。香港市场是全球资本聚集和全球基金，聚集了大的资本渠道，在香港上市的中资企业，其估值是基于美元系统的估值逻辑，而未来上深圳创业板的企业是基于人民币估值逻辑，基于中国产业、中国技术进步、中国创新格局。“二者对产业供需影响的深广度不同，投资者对某些创新应用的理解和把握也不同。”

王忠民举例，如果一家公司的技术、商业模式、应用更靠近于境外市场，到香港就容易获得投资者认可，更容易上市。而更靠近境内市场，就用人民币市场估值。如果公司相对估值得有效、充分的话，企业融到的资金就多一些。“让中国式创新和中国式投资者有效的结对，可分享盈利成长发展机会，这样就产生彼此分工协作。”

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创业板注册制改革十大看点：

粤开证券总结，创业板注册制试点改革包括以下看点：

1、坚持“一条主线，三个统筹”。“一条主线”指以信息披露为核心的股票发行注册制。“三个统筹”包括：1）统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设；2）统筹推进注册制与其他基础制度建设；3）统筹增量改革和存量改革。

2、明确创业板的板块定位。主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展。

3、为未盈利企业上市预留空间。制定更加多元包容的上市条件，允许符合条件的红筹企业和特殊股权结构企业在创业板上市。

4、增设创业板个人投资者准入门槛等相关要求。明确个人投资者，申请创业板权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券），并且参与证券交易24个月以上。

5、对增量投资者和存量投资者参与交易条件进行规定。创业板存量投资者可以继续参与交易，尊重存量投资者交易习惯，存量投资者适当性要求基本保持不变，要求充分揭示风险，对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求。

6、注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节，与科创板试点注册制制度安排相一致。

7、新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制由目前的10%放宽至20%，存量企业也将同步实施。

8、保荐机构强制跟投的要求与科创板有所差异，仅强制跟投未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行四类企业，不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，进一步优化保荐机构跟投制度。