文|金炜

第一杯茶'奈雪的茶遇见黑天鹅。

8月3日，奈雪的茶股低开低走，盘中跌幅超过10%。截至发稿时，奈雪的茶仍跌9%，售价9.9港元，总市值170亿港元。

新华社卧底调查

据新华社报道，上岗当天，记者看到一只指甲大小的蟑螂从面包陈列柜底部爬向面包制作室。记者立即向同组值班文员进行了汇报，但得到的回复是‘没什么，不用担心’。在‘奈雪德茶’长安商场，厨房餐桌上摆放了一些发黑的芒果，并提醒员工去掉‘黑’的部分继续使用，‘不要浪费，稍微处理一下就好’。

8月3日上午，奈雪的茶通过官方微博逐一回应了新华社的报道。

奈雪的茶表示，公司第一时间成立了专项工作组，连夜对涉事门店进行彻底排查整改。我们为此事件道歉。

奈雪的茶说，质量一直被视为我们的生命线，对食品卫生安全零容忍。我们对此事件深表歉意！很抱歉让所有爱奈雪的人失望了！

奈雪的茶表示，涉及的两家门店将于今天关闭，我们将邀请市场监管总局进行现场检查，并尽快向大家公布检查结果。

今年6月30日，奈雪的茶在香港正式上市，成为‘新茶第一股’。

自6月18日Hina Snow公开发行以来，中小投资者表现出前所未有的热情，超额认购432倍，暗盘一度涨超10%。

然而，我没想到的是，奈雪在上市第一天就被卖掉了。打开后，它越开越低。股价最低触及16.7港元，最终收于17.1港元，较发行价下跌13.5%。

创始人赵霖甚至在上市现场说，今天是大量散户抛售的一天。有海外机构给我发微信说第一天可能有50%的散户抛售.这是我们快速吸货的日子。

我没想到这只是开始。上市一个多月后，奈雪的茶进入了持续下滑的过程。上市一个多月后，从高点18.98港元跌至现在的9.9港元，跌幅48%，几乎减半。市值也从峰值325亿缩水至170亿港元，减少155亿港元，约合人民币128亿元。

茶饮的盈利困境

从奈雪的茶叶市场来看，为什么茶叶生意不香？没有新华社曝光的食品卫生问题，奈雪的茶股价一直处于下行通道，根源在于公司自身业绩不佳。

从营收来看，2018年奈雪的茶

营收增长迅速，但是奈雪的茶至今还处于亏损状态，2018年亏损6973万元，2019年亏损3968万元，2020年前三季度亏损2751万元。

从招股书来看，奈雪的茶经营利润率只有不足10%，2020年三季度受到疫情的影响，经营利润率下降到4.8%。利润大幅下滑背后，主要在于成本上升，从成本构成上看，材料成本、人工成本、房租成本占比较大，且近三年呈现逐年上升的趋势。

以2020年三季度为例，奈雪的茶材料成本占比高达38.4%，人工成本达到28.6%，房租的成本达到12%。如果奈雪的继续加大开店进程，这些成本势必会逐渐上升。

到2020年三季度，奈雪的茶门店数量为422家，覆盖中国大陆地区62个城市，奈雪的茶所有门店均为直营，不做任何形式的加盟，这又进一步提高了其成本。

随着奈雪门店数量的增多，奈雪的单店销量不仅没有提升，反而持续下降。

近三年，奈雪的茶单店日均销售额、订单量均出现下降。2018年、2019年、2020年前三季度，单店日均销售额分别为3.07万元、2.77万元和2.01万元；平均单店每日订单量分别为716、642、465，经营效率出现显著降低。

奈雪一个单店的想要收回185万的单店投资，需要完成17.2万单，如果以2020年日均的470单计算，那么奈雪单店回本周期要达1年。

在融资方面，2018年3月，奈雪完成A+轮融资。2020年年底，奈雪的茶得云锋基金和太盟投资的超1亿美元C轮融资，估值达到20亿美元（130亿港元），按照发行价计算，奈雪的茶上市时的市值将达到300亿港元，半年内实现了翻倍。

奈雪之所以获得资本追捧，主要是市场以消费公司对其进行估值，尤其是农夫山泉、泡泡玛特等公司港股上市之后，造富神话不断。

但是到了茶饮这里，似乎不凑效了，上市即巅峰，这也让蜂拥而至的资本血亏。

事实上，目前茶饮赛道已经有些拥挤堪，茶饮这门生意早已不再是"金山、富矿"，各个茶饮公司竞争激烈，资金周转慢、回收成本难，这个看起来不错的生意，实则风险重重，这也是奈雪的茶跌跌不休的重要原因。