万联证券发布投资研究报告，评级：
东江环保(002672)
报告关键要素：
公司位于粤港澳、长三角等国家核心地区，拥有强大的R&D能力和资质，覆盖44个品类。是行业内危险废物资质最全的龙头企业。经过2016年以来的多次股权转让，广东广盛、江苏汇虹成为公司第一、第二大股东，国有总持股比例为30.37%，股东资源丰富。2019年公司营收34.59亿元，同比增长5.31%，归母净利润4.24亿元，同比增长3.93%。
投资点数：
政策和监管力度加大，危废行业景气度提升：我们预计2020年工业危废年产量已超过1亿吨，但由于许可企业产能利用率低、处置类型不匹配等因素，许可处理规模仅为34%，CR8仅为28%。随着政策的落实和运营监管的加强，未来行业将逐步规范，龙头企业将迎来新一轮合并，市场份额将进一步提升。
公司产能储备充足，经营资质齐全：截至19年末，公司危险废物处理能力190万吨/年，在建及规划产能超过61万吨/年，覆盖东部沿海地区及四川、新疆等10个主要工业省份，通过扩建、合并等方式快速扩张，拥有子公司70家。公司目前的危险废物资质涵盖44类，是行业内最全面的。
R&D投资高速增长，生产力利用率提升：19年研发支出1.27亿，同比增长39.12%。同期新增授权专利68项，目前专利450项。产能利用效率领先行业。公司利用先进技术改进现有项目，实现多项R&D成果产业化，加快低效资质转化。产能利用效率高达44%，而同期行业平均仅为26.41%。
盈利预测及投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为38.06/44.09/50.18亿元；归母净利润为5.17/6.15/7.03亿元，同比增长21.9%/19.0%/14.3%；EPS分别为0.59/0.70/0.80元/股。考虑到公司在危险废物处理行业的领先地位，未来6个月目标价为11.8元，是20年PE的20倍，公司“增持”评级维持不变。
风险因素：产能释放不及预期：资源利用中下游产品价格波动；环保监管不到位；竞争加剧，毛利下降；计算可能有误差。
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