文本/曹中铭
在上周五举行的中国证监会例行新闻发布会上，针对科技创新板何时引入做市商制度的问题，发言人表示，科技创新板引入做市商制度涉及做市商资格准入、凭证来源安排、信息披露、市场监管等多个方面，需要制定相关制度规则。目前，相关部门和单位正在各方面做准备。笔者认为完善制度建设是关键。
目前股票交易实行竞价制度，遵循时间和价格优先的原则，买卖双方的报价由电脑匹配。在真实案例中，一些不活跃的股票往往由于买卖双方报价存在一定差距而无法交易，或者其分时走势图呈现“心电图”趋势。做市商制度是市场交易制度之一。最重要的特点是经纪人充当中介，买卖双方可以按报价买卖，无需等待交易对手的出现。
由于券商将在做市商体系中扮演重要角色，对券商行业来说将是好消息，为券商提供新的利润增长点。当然，这需要相关经纪人取得准入资格，同时也需要经纪人具备一定的实力。
市场对做市商制度并不陌生。比如目前新三板虽然有竞价交易，但做市商制度也已经出台。而且根据《全国中小企业股份转让系统做市商评价指引（试行）》，顶级做市商也会获得降低做市商交易手续费的资格。但除新三板外，沪深主板、科创板、创业板均实行竞价交易制度，未引入做市商制度。
从某种意义上说，监管部门想在科创板引入做市商制度，这也是市场强制的结果。与沪深主板和创业板相比，科创板投资者基础薄弱是一大“硬伤”。一方面，科创板成立时间不长，市场需要进一步深化认识。另一方面，科创板建立了投资者适当性管理制度，门槛为50万元，实际上把市场上大多数投资者挡在了科创板的门外。投资者虽然可以通过购买基金间接投资科创板，但购买的是基金，不是股票，两者存在差异。
科创板缺乏吸引力，市场流动性大，换手率低也是其缺点。沪深两市也有一些换手率较低的上市公司，但经常出现在“巨无霸”上，这也与市场有关。科创板部分上市公司的换手率虽然不低，但流动性不足的现象依然普遍。客观上，科创板主要是中小上市公司，流通量较小，但换手率较低，与沪深主板、创业板的同类公司有较大区别。像7月23日，杜维尔的换手率为0.37%，营业额为637万元；伊一科技的周转率为0.47%，营业额为496万元；秦川IOT的周转率为0.57%，营业额为382万元。流动性不足、换手率低无疑会影响科创板的吸引力。
此外，部分科创板股票频繁炒作，上市首日最高价往往成为一定时期的“天花板”。比如，科创板次新股如金盘科技、天能股份、彩因科技等在上市首日触及最高价，之后长期下跌，跌幅巨大。第一天买入股票的投资者严重受阻。上市首日股价一步到位的现象，也反映出科创板缺乏价格发现功能。
科技领域引入做市商制度
科创板公司引入做市商制度时，也要避免一家公司只有一个做市商的情况。根据美国市场的经验，个体做市商容易产生道德风险。证券市场有许多做市商。做市商之间的竞争将有助于减少买卖价差，降低交易成本，使价格定位更加准确。在价格相对稳定的前提下，竞争也会使市场更加活跃，交易量增加。
当然，在科创板引入做市商制度时，要防止相关券商利用做市商的漏洞操纵市场。由于券商往往成为交易对象，做市商制度很容易被市场误解。但实际上，美国市场要求一家公司有多个做市商，这是为了防止做市商操纵市场。科创板引入做市商制度也非常重要，需要监管部门高度关注和重视。
(编辑：赵校对：严静宁)
