创业板新一轮改革已经开始。
4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(以下简称“《方案》”)，创业板注册制改革试点启动。同日晚间，证监会、深交所发布了创业板改革的相应规章制度，并公开征求意见。
创业板注册制的实施作为继科创板之后国内资本市场的又一次重大制度改革，引起了市场各方的广泛关注。值得注意的是，虽然定位不同，但由于创业板注册制和科创板的改革思路有很多相似之处，如何协调它们未来的发展成为市场关注的焦点。
下半年或正式落地
至于创业板注册制的具体落地时间，市场多方均表示可参考科创板的落地时间表。
在科创板方面，证监会于2019年1月30日正式发布《关于就科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）公开征求意见的通知》，3月1日审核通过《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，首批公司于7月22日正式登陆科创板。
“参考科创板的情况，预计首批注册企业将在10月左右登陆创业板。”根据《中信证券研究报告》，深交所征求意见截止时间为5月11日，证监会征求意见截止时间为5月27日。参考科创板的经验，从征求意见截止到首批上市公司，可能需要4到5个月左右的时间。因此，预计首批注册企业将于10月左右登陆创业板。
方正证券表示，创业板注册制实施距离科创板开板不到一年，体现了国家对资本市场的重视。因此，预计监管部门最快将在一个半月后发布相应的官方文件。考虑到半年报的时间窗口，IPO申请将在今年三季度注册制实施后受理。
光大证券表示，科创板的成熟经验可能有助于创业板注册制快速落地。因此，首批注册制创业板企业有望在下半年正式落地。
与科创板错位发展
创业板注册制改革从实施之初就与科创板进行了比较，因为其思路与科创板相同，在审核、注册程序、监管安排等方面有很多相似之处。但虽然也实施了注册制，但《征求意见稿》内容显示，创业板注册制改革与科创板仍存在诸多差异，体现了《方案》提出的坚持创业板与其他板块错位发展的思路，形成了侧重点不同、相互补充的适度竞争格局。
具体来说，首先在定位上，创业板定位为成长型创新创业企业，支持传统产业与新兴产业融合，与科创板的技术驱动定位格格不入。其次，创业板的上市融资门槛高于科创板。一方面是对红筹企业最近一年增加利润的积极要求；另一方面，创业板的第三套标准“预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于3亿元”，本身对市值的要求就高于同等收入条件下的科创板，而根据征求意见稿，创业板的这一非盈利条款目前将暂停执行一年。
再次，与投资机制不同，科创板要求券商跟进所有IPO项目，而创业板的跟进制度比科创板更宽松。除了无利可图、红筹结构、特殊投票权、高价发行外，其他公司都不强调券商的跟进制度
e:15px;">“从现行公开披露条件来看，创业板发行条件优于科创板，且科创板近期对于科创定义做了明显的界定，而创业板在企业上市行业上是否有限制尚待明确。同时，目前创业板市值与成交量远大于科创板，如果未来不对具体上市行业加以界定，两个板块必将形成直接竞争关系，或将进一步抑制科创板流动性。”光大证券研报称。相关统计显示，截至4月27日，创业板市值达6.78万亿，科创板市值仅为1.34万亿。成交金额方面，目前创业板每日成交量在1000亿元左右，而科创板成交金额每日在150亿以下，占全市场成交量低于5%。
券商行业迎利好
创业板注册制改革，作为我国资本市场的又一标志性大事件，将给市场各方面带来深刻影响。尤其是券商机构，作为改革的重要参与者，行业影响不容忽视。
方正证券指出，创业板的注册制推行，将从三个方面增厚券商行业利润。
首先，承销保荐方面，2019年三、四季度创业板首发规模分别为47亿元、91亿元，对应承销及保荐收入分别为3.4亿元、6.9亿元，如果今年三季度开始创业板注册制IPO发行，三、四季度创业板首发规模同比增速40%、30%，测算显示2020年下半年或将为券商贡献14亿的投行业务收入，较2019年证券行业投行业务净收入377亿元占比4%。
其次，跟投方面，2019年科创板的876亿首发规模，对应95亿元跟投金额及129亿最新浮盈，2020年下半年创业板首发跟投或增厚券商投资收益20亿元。
最后，则是灵活的多空制度带来券商两融余额的增长，如果创业板两融余额流通市值占比提升至科创板5.2%的水平，以4%的两融净利率测算，预计2020年下半年将增厚券商利息净收入23亿元。
中银证券同时表示，创业板注册制改革有助于提高市场定价能力，涨跌幅限制的松绑和退市机制的完善也将加速市场新陈代谢，从而提升上市公司质量，提高市场活跃度，利好券商自营和经纪业务。此外，券商直投子公司的退出渠道也会更加通畅，有望加速收入兑现。
“值得关注的是，在券商行业整体面临利好的背景下，龙头券商的获益更为明显。”中银证券进一步指出，创业板注册制改革将加速资本市场供给侧改革，为券商带来承销业务和财务顾问业务增量收入的同时，也会对券商的定价能力和销售能力提出更高要求，并加速大投行业务融合转型，这将使得投行业务实力强劲的龙头券商及精品投行更具优势。
不过，中信证券同时指出，虽然本次创业板注册制改革是存量改革的先行者，具有重要意义，但参考科创板经验，创业板注册制推行后虽然上市节奏会有所加快，但改革也将考虑市场的承受能力，不会一蹴而就，因此短期内流动性冲击或将有限。