记者|肖
“对于早期投资，我们寻找的项目越有创新性越好，有时很难理解。”在宋庆基金宣布完成10亿元规模的新基金募集后，基金创始合伙人董占斌阐述了他对“新”的看法。
3月31日，宋庆基金宣布完成宋庆四期基金10亿元规模的募集。新基金将继续专注于新技术、新消费领域的早中期风险投资；同时，宋庆还宣布启动第二只科技主题基金(宋庆智慧二期基金)，重点关注AI和大数据的产业应用，以及产业数字化、智能化的进程。
截至目前，宋庆基金共管理6只基金，总金额超过30亿元，其中综合基金(一期、二期、三期、四期)4只，科技主题基金(智慧)1只，S基金1只。
新技术、新消费在投资领域并不新鲜。根据Yiou.com数据，仅2020年上半年，上半年新消费品牌融资案例就有42起，融资总额42.5亿元。虽然病例数无法与2019年上半年的80例相比，但融资总额与2019年上半年的43.7亿元几乎持平。
作为宋庆基金的创始合伙人，董占斌拥有20多年的投资经验，在新消费、新技术领域有自己的见解。他带领宋庆团队投资的代表性项目包括头部教育、婚庆学科、HomeFacial Pro、Wolf黑仔、松鼠AI、博盛光电等。其中，多个项目的退出回报超过60倍，民族时尚品牌HomeFacial Pro的部分退出回报达到140倍。
近日，界面新闻采访了董占斌，探讨了早期投资机构如何判断创业项目的价值，如何评价项目的创新维度。
界面新闻：这次完成募资的新基金会持续聚焦新科技、新消费领域的早中期创业投资，你怎么定义这里的“新”？
作为董占斌：,的早期基金，我们必须寻找一些创新因素。创新程度越大越好。有时候“难以理解”。到这种程度，已经不是之前说的那种“微创新”了。特别是，过去存在于实验室中的强调技术方面的技术，现在正在市场上试用。所以我觉得新技术是指一些以前没有用过的技术，现在可以尝试一下。
比如马斯克的特斯拉就是一个典型的例子。刚开始大家可能觉得很多方面不理想，但现在坚持下来，已经到了走向群众的阶段。
其他更多的是技术的融合，涉及到的相关技术可能不是最新的，但是当这些技术结合在一起，无论是功能还是效率，都成为了一个新产品。比如现在的“洗地机器人”和大家研究了很多年的“飞车”，以前只是实现了，成本很高，但现在已经逐渐走向现实。
界面新闻：怎么理解新消费里的“新”？
董占斌：新消费的“新鲜感”是一种针对新人的消费，即00后和95后。这个群体和我们之前看到的不一样，比如他们的审美提高了，文化变了，更愿意尝试国产产品。
另一种“新鲜感”属于新的突发事件带来的一些影响，比如2020年的疫情，造成了人们生活习惯的一些改变。比如因为大家自己做饭，就产生了厨房自热火锅和小家电的消费。
我们投资的品牌包括土耳其电器，为刀和筷子消毒，疫情也促进了它的发展。我们正在看的，也有大型家用清洁产品。
另一个方面是新渠道。比如从最开始的微信官方账号到后面的小红书、Aauto faster、Tik Tok。如果初创公司能很好地利用(这些渠道)，他们就能更容易地取得一些成就。
界面新闻：最近一年消费赛道的投资发生了一些什么变化？
在董占斌：,我认为环境实际上已经过热。一级市场和二级市场都有很多成功的案例，吸引了大量员工加入。很多时候，新手可能会先感受到行业的变化，有些红利是，当专业人士看到机会以后，其实是整扇门
槛已经高了。加入赛道的人正在大量增加，从新手到大厂人员，还有原来处于服务环节的营销公司和广告公司，竞争确实比以前激烈很多。界面新闻：那现在到了专业门槛变高的阶段了吗？
董占斌：对。随着一些大公司进入这个赛道，他们往往是带着更成熟、更全面的团队进入的，竞争比之前激烈很多。包括大公司现在对于线上也特别重视，去年特别明显，线上投放一下子都很集中，获客成本提高了很多。
还有就是资本的助推。现在的打法有点像2012年、2013年的手游市场，因为某些品牌上市或获得很高的估值和融资，集中效应也变得更加显著，头部企业更容易获得投资。资本的加持会更倾向于短时间内塑造一个品牌、追求市场份额，但那可能是以整个公司的亏损为代价的，初创公司很难与它们抗衡。而这种打法，应该是会越来越常见。
无论从从业者的数量、大公司意识的增强，还是从资本的助推来看，这个领域都是过热的。
从二级市场看就比较明显，比如消费类的公司，无论是做白酒的还是做酱油的，市盈率大多都在60倍以上。但二级市场的消费类项目不属于“成长型”项目，每年收入增幅约为20%。所以跟增幅相比，它们的市盈率明显是过高的。
界面新闻：你这几年遇到的印象比较深刻的投资项目是什么？
董占斌：从项目来源看，比较有意思的是我们投资的“掌门教育”。在创新创业大浪潮里，我们投了不少高校学生的创业项目，掌门教育是其中之一。当时是在2014年，很多人还对“在线视频1对1教育”半信半疑，但我们认为这是一种很不错的创新模式。
接触到掌门教育这个项目的过程可以说很戏剧化，居然是从一堆应聘简历当中挖掘到的。当时我们看到有一个上海交大的学生履历不错，原本是想招到青松来做分析师，结果聊天时问她交大有什么好的创业项目推荐，她就聊起自己的同桌，也就是掌门的创始人张翼。
张翼当时还是一名研究生，没有正儿八经融过资，他的商业计划书还是用Word文档写的。一般投资人会对此印象不太好。但他Word文档写得很清晰，不像一般学生都是应付比赛用的。他想通过视频1对1的方式，让三四五线城市的孩子也能得到好的师资教育，师资就是选择刚被优质大学录取的大学生。
我们觉得赛道非常创新，张翼也非常聪明、初心也很好，所以不到一周就确定了投资意向。经过7年的发展，掌门教育已经成为中国K12在线教育的领军企业，印证了青松基金对于在线教育行业创新趋势的预判，而这也会给青松的LP带来极为可观的回报。
界面新闻：青松基金现在对To B的赛道投资有没有什么偏好？
董占斌：我们现在比较喜欢的方向是“产业互联网”，这对以前的移动互联网来说是很好的延伸。对于产业互联网来说，小B业务基本上就是C端业务，因为小B的运营主体就是个人，比如夫妻老婆店。对于移动终端的应用，大家都已经比较熟悉，但现在对小B的这种推广，看上去就是条件已经自然地成熟，原来比如说微商这些东西，已经让市场受到了很好的教育，从移动互联网到产业互联网，其实就是自然地减少了一个中间的供应链环节。
从品牌直接到次终端，去掉了各种经销商，降低成本的效果非常明显。所以这个方向机会是非常多的。我们投资的项目涉及到家装、家电等方面，比如小胖熊、中装速配、快手阿修、找食材等。
界面新闻：你认为判断一个项目的商业价值，有没有一些共性的维度？
董占斌：首先是看细分行业，这个细分的市场空间有多大？比如衣食住行、娱乐教育这一类，整个行业都是几万亿的市场。也就是说，在大品类里，至少想象空间是非常大的，有一个比较大的市场基础。
再来看具体从事的品类，根据项目的定位，它的有效用户量会有多大？用户的LTV（life time value，客户终生价值）是多少？要看它在一个生命周期里可能会贡献多大的价值，包括用户的一个复购情况。这些可以通过一些具体的数据来预估，或者跟一些类似的公司对比，看一看它潜在的技术。
