作者| SuperZ
支持数据|毕达哥拉斯大数据(www.gogudata.com)
清洗设备是设备领域最快的突破。目前国产化率一直保持在10-20%，高于其他大多数半导体设备。我们今天要讨论的公司是知春科技(603690。SH)。
# 1.公司业务介绍
公司业务主要分为三个部分，即高纯工艺系统、半导体设备、光学传感器和光学器件。
高纯工艺系统是公司的主营业务，而半导体设备主要指清洗设备，是公司目前最大的增长业务。
其中，最大的业务(占营收的62%)是高纯度工艺系统的设计、制造、安装和调试，主要应用于泛半导体领域(IC晶圆制造、平板显示、光伏、LED等)。)，生物制药、食品等需要超清洁生产环境的领域。
在半导体领域，高纯度工艺系统占晶圆厂半导体CAPEX的5%-8%，国内晶圆厂新建生产线将为公司带来发展机遇。目前公司高纯工艺系统已覆盖28-65nm设备，拥有14nm技术储备，已切入一线用户，包括SMIC、华虹华立、华润微、思兰威、长江存储、TSMC、三星等。
这部分业务相对稳定，未来会随着国内晶圆厂新生产线呈现线性增长的过程，对于公司来说变化不大，不在本文讨论范围内。
此外，虽然目前与清洁设备相关的业务占比不高，但由于该领域订单和生产扩张速度极快，其增长值得我们关注。
一般来说，半导体清洗设备对晶圆制造的良率影响很大，它贯穿半导体工艺的很多环节，比如单晶硅片制造、光刻、刻蚀、沉积等关键工艺。并且需要在封装工艺之后进行，约占所有芯片制造步骤的1/3。
由于在工艺流程中非常容易被灰尘颗粒和金属污染，导致晶圆内部出现电路功能损坏、短路或断路等缺陷，整个端子报废，因此清洗工作可以有效利用化学溶液或气体去除残留在晶圆上的灰尘、金属离子和有机物等杂质。
清洗工艺约占半导体设备市场的6%。semi数据显示，预计2021-2022年市场规模约为49.52亿美元，未来每年保持稳定增长。
随着节点的进步，清洗过程的数量和重要性将不断增加。技术节点已经进入28 nm、14nm等更先进的水平，整个制造过程中每个晶圆需要200多个清洗步骤。
# 2.竞争模式
清洗过程可分为干洗和湿法清洗。目前晶圆制造中90%的清洗步骤以湿法清洗为主，约占90%。湿法路线下，主流清洗设备主要包括单片清洗设备、槽式清洗设备、组合式清洗设备和批量旋转喷淋清洗设备。其中，单片机清洗设备是主流，并得到维护
10%的复合年增长率。
目前世界上的清洗设备主要由日美厂商制造，占市场份额的95%以上。包括日本的DNS Deans、东京电子、韩国的SEMES、美国的潘麟半导体等。
在中国，清洗领域主要有知春科技、梅生半导体、北方华创、鑫源微等。虽然占比不高，但清洗设备是设备领域突破最快的。目前国产化率一直保持在10-20%，超过了其他大多数半导体设备。
在国内竞争中，由于市场空间充足，虽然技术工艺落后于梅生半导体，但从同工艺产品到纯产品的清洗效率更高。
# 3.需求
目前，to pure可提供28nm节点的全湿法工艺，已切入SMIC、华虹等晶圆厂。自2020年3月以来，公司每月交付2-3套槽设备，客户包括华润微、楚威、CRRC、延东科技、机电有限公司、Lt
公司交付第一批整体式湿法设备，多项工艺顺利通过验证。预计今年下半年开始交付，届时毛利率将大幅提升。一旦进入供应链，粘性往往会变得更强，当晶圆厂增加资本支出时，收益会更多。比如2020年核心客户继续重复采购，如SMIC、华立、丽景、长鑫、思兰威、惠科等。
# 4.供应
此前，公司通过发行可转债扩大了设备产能。如2019年12月，公司通过发行可转债募集资金3.47亿元(净额)，用于建设半导体湿法设备制造项目和晶圆回收项目。其中，湿法设备将于2021年投产，预计2022年达产。生产完成后，公司将增加30台槽式半导体湿法清洗设备和10台单片半导体湿法清洗设备的年生产能力，预计每年将贡献2.3-2.6亿元的收入和3200-3400万元的净利润。
此外，2020年12月，公司通过定增募集资金13.55亿元，用于半导体湿法清洗设备扩建、半导体晶圆回收项目和光电材料及器件制造基地建设项目等。2020
年，启东生产基地投入使用，产能逐步提升。
近期，11亿元可转债将重新发行给春春，用于单芯片湿法工艺模块、核心元器件研发及产业化项目、春北半导体研发生产中心项目、集成电路大宗供气站及配套项目，补充流动资金或偿还银行贷款。
与其他有竞争力的公司相比，未来纯产能的优势将非常明显。
# 5.利润估计和估价
目前，公司正在各业务条线加速发展。除了上述高纯度工艺(预计增长率为20-30%)和半导体清洗设备(预计增长率为50%)外，还有光学传感器和光学器件。
件、晶圆再生等业务，多头并进，持续扩大公司的业务增长点。安信预计公司21-23年收入分别为19.84/27.18/36.69亿元，净利润为3.72/5.1/6.73亿元，对应PE为51x/37x/28x，在估值上具备非常不错的优势。
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